【宏观策略】美联储释放taper信号后市场反应平淡，主要原因在于美联储的紧缩预期已经在市场的“传闻”已经达半年之久，市场预期非常充分。欧美国债收益率飙升，30年美债收益率盘中创一年半最大升幅，紧缩预期和美国经济复苏态势稳定是主要原因。中国央行昨日公开市场净投放1100亿元，连续四天大额净投放，对冲经济数据下行的态势明显。在房地产政策未放松，消费数据无法有效回升的情况下，需求端仍无亮点。当前继续关注能耗双控背景下对商品市场的影响，当前市场的主要机会仍集中在能耗双控受益的品种，但是参与中注意低吸为主，且务必设置好止盈止损。

【股指期货】两市延续反弹，在能耗双控影响下，电力板块大幅上涨，消费医药等蓝筹则继续反弹，指数走势偏强。8月份部分经济数据已经创年内新低，预计剔除掉局部疫情、水灾以及季节性等因素，9月份数据将会好转，但是整体看经济依然承压。预计流动性加码宽松的态势将继续，从近期央行公开市场投放就可看出其政策意图。股票市场是流动性的晴雨表，在流动性有加码迹象的情况下，市场系统性下跌的难度很大。但是操作上依然关注低吸机会，尤其是国庆长假即将来临，操作上务必偏谨慎。

【贵金属】美债收益率大幅回升，黄金再度成为Taper最受伤的品种，但是这种走势已经在我们的预期之内。近半年来我们反复强调黄金的机会再度大幅下跌之后，目前看这一走势再度出现，意味着场外投资者进入投资机会的观察期。这里重申我们中期看多金价的逻辑，即疫情未结束前，流动性宽松的态势不会改变，而能够使得金价系统性下跌的宏观环境不大可能出现，因此大跌依然意味着机会。

【铜】TC加工费回升伴随硫酸价格连续攀高，利润回升令冶炼厂开工意愿增加，但是环保督察趋严叠加山东电力紧缺的传闻，精铜产量恢复进度依旧较慢。废铜的供需短期之内难以出现缓解，因此精废价差还将继续维持低迷，精铜的需求也将得到支撑。进入金九银十传统消费旺季，下游企业却显得信心不足，精铜杆厂对铜杆订单不甚乐观，开工率环比虽有增长但不及往年同期水平。整体而言，目前市场焦点在于宏观方面，这也决定了铜价逐步回落的方向，但是宏观预期波动不定，以及国内铜市场供需仍未完全扭转，存在一定支撑。预计铜价后市走势将继续维持宽幅区间震荡之中。

【铝】碳中和以及能耗双控下，电解铝供需错配突出。碳中和背景下，电解铝新增产能受限，根据阿拉丁，2021年7月，中国电解铝相比2020年底仅增加27万吨，增长0.6%。同时能耗双控目标对电解铝生产造成较大影响，行业开工率被动下降，由2021年4月的94%下降到2021年7月的91%。其中能耗双控压力较大的云南、新疆、广西、青海的电解铝主产区受影响较显著。近期各地陆续限电，对上游冶炼企业影响大于铝加工企业。但铝价大涨之后抑制下游消费，同时进口铝增加，旺季库存不降反而增长，预计铝价暂时高位整理，后期关注宁夏，青海等地是否有减产跟进。

【钢材】昨日，螺纹主力较前一交易日下跌51元/吨，收盘5605元/吨；热卷主力较前一交易日下跌149元/吨，收盘5612元/吨。根据钢协最新数据显示本周五大品种钢铁周产量917.42万吨，环比下降61万吨，其中螺纹周产量下降36万吨，为近一年来首次低于1000万吨；社库、厂库接加速下降，总库存环比下降64.62万吨；表需环比下降34.81万吨，降幅较上周放缓。近期双控及限电导致钢厂产能大幅降低，尽管需求端不及预期，但需求的降速在放缓，我们认为随着金九银十的到来，需求的降速仍会继续放缓。从目前来看供给端的降速将远大于需求端，我们认为在供需双弱的情况下，难以再现5月行情，但也绝不能做空钢材。

【原油】美国能源信息署(EIA)周度报告显示，上周美国原油库存降至近三年来最低水平，主要原因还是此前飓风对正常生产秩序造成的干扰。根据EIA统计数据，截至9月17日当周，美国原油库存录得减少348.1万桶至4.13964亿桶，达到2018年10月以来的最低水平。NYMEX原油期货交割地—俄克拉荷马州库欣仓库的原油库存下降147.6万桶至3384万桶。美国汽油库存增加347.4万桶至2.21616亿桶，包括柴油和取暖油在内的馏分油库存减少255.4万桶至1.29343亿桶。值得注意的是，美湾地区石油生产活动已经恢复至飓风登陆前的状态，随着墨西哥湾海上平台设施恢复运营，当周美国原油产量大幅回升50万桶/日至1060万桶/日。同时下游炼厂关键设备重启，炼油量增加96万桶/日，产能利用率上升5.4个百分点至87.5%。虽然EIA库存低位短期提振原油市场，但汽油库存大幅回升意味着，消费旺季结束也是不争的事实。

【橡胶】根据ANRPC最新一期发布的市场展望报告，放眼全年整体来看，天然橡胶市场表现或不及当前盘面这般悲观。ANRPC数据显示：8月全球天然橡胶产量估计为123.8万吨，其中泰国下降4.8%，印尼增加4.2%，马来西亚增长1%，越南基本持平；8月全球天然橡胶消费量估计为113.5万吨，其中中国下降4.6%，印度下滑10.7%，泰国减少14.5%，马来西亚下降9.8%。由此可见，8月国内外橡胶市场均出现明显失衡，但供需错配的矛盾已经反馈在价格下跌中，随着主要经济体全面复苏的迹象，后期橡胶走势应有望自我修复。ANRPC预测，2021年全球天然橡胶产量将同比增加2%至1386万吨，其中泰国下降3.5%，印尼增加2.8%，马来西亚增加3%，越南增长2%，值得注意的是中国大增21.4%；2021年全球天然橡胶消费量同比增加9.3%至1416.6万吨，其中中国增长4.7%，印度大增14.4%，泰国下降4.6%，马来西亚基本持平。尽管如此，四季度橡胶市场尤其国内仍将持续过剩状态，但边际上产能增速正在被需求复苏赶超。

【豆类】受助于谷物市场整体上涨，周四CBOT大豆期货市场继续小幅收高，季节性收割压力仍对价格上行有阻力，盘中延续油强粕弱特征。美国农业部公布的周度出口销售报告显示，截止9月16日当周，美国大豆出口销售合计净增91.29万吨，接近50-110万吨市场预估区间的上沿。美国2021/2022年度大豆出口销售净增90.29万吨，其中向中国出口销售量为62.42万吨。美豆收割工作正在有序推进，天气风险买盘离场以及新豆上市压力令供应端炒作持续降温。 HIS MARKIT周四发布报告，将巴西2021/2022年度大豆产量预估值由此前的1.44亿吨调高到1.45亿吨。原油和美股强势反弹，金融市场人气回暖，美豆继续震荡回升。国内大宗商品再掀涨势，油脂强势反弹刷新反弹新高，粕类承压走弱，油强粕弱特征更加明显，豆一冲上6000元/吨关口保持强势。

【大豆】周四黑龙江产区大豆价格整体稳定，多地大豆价格运行在2.85-2.92元/斤，优质优价现象较突出。中储粮油脂公司9月16日在全国多地进行国产大豆购销双向竞价交易，双向数量为155792吨，成交率为16%。中储粮拍卖大豆稳定市场供应的同时，也陆续展开新豆收购。中国农业农村部公布农产品供需形势分析报告，2021年中国大豆生产、消费、贸易和价格维持上月预测水平不变，其中国产大豆产量预计为1865万吨，较上年减少1.85%。周四豆一期货市场高开高走强势反弹，商品普涨格局下买盘人气持续回暖，盘中突破6000元/吨关口，价格重心明显抬升。东北产区霜冻天气影响基本解除，新豆将陆续收割上市。预计今日豆一期货市场延续震荡偏强走势，商品市场整体强势氛围对豆一的影响已经盖过供需基本面，当前价位继续追高需谨慎，可逢高适量减持大豆期货多单，或盘中顺势短线参与。

【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货报价温和上涨，沿海豆粕现货报价多在3790-3900元/吨运行。库存下降继续提升油厂挺价动力，豆粕现货市场保持跟涨不跟跌状态。截至9月18日当周，全国主要油厂豆粕库存为80万吨，周度减少8万吨，比上年同期减少25万吨，继续处于近三年同期偏低水平。随着进口大豆到港量下滑，国内大豆压榨量有望继续缩量，豆粕库存回升受限。国内生猪存栏高位运行为豆粕刚需提供支撑，但生猪养殖亏损程度加深，远期补栏意愿持续下降以及饲料配方调整可能导致豆粕需求不及预期。周四国内粕类期货冲高回落维持震荡偏弱走势，夜盘继续震荡下跌，油脂强势大涨继续压制粕类走强，市场油强粕弱分化特征持续强化。预计今日粕类期货市场维持震荡偏弱行情，关注盘中油粕强弱变化，粕类期货多单可适量减持或盘中顺势短线参与。

【油脂】周四CBOT豆油市场继续震荡收高，技术上三连阳改善此前弱势。马来西亚棕榈油周四继续保持强势，12月合约突破前期高点，9月份棕榈油产量前景趋紧为价格走高提供动力，而中国油脂市场的强势表现也提升市场追高情绪。马来西亚南部半岛棕榈油生产商协会预计，该国9月1-20日棕榈油产量较8月同期减少4.5%。国家统计局公布的8月份全国餐饮消费同比下降4.5%，环比降速加快，餐饮消费下降不利于油脂整体需求。监测显示，截止9月18日当周，全国主要油厂豆油库存84.5万吨，周度减少0.5万吨，同比减少50万吨。国内三大油脂整体库存偏低，为油脂价格高位运行提供支撑。周四国内油脂板块高开高走强势大涨，棕榈油和菜油均创出反弹新高。国内大宗商品强势突破，油脂板块看涨人气再被激活。从近几次油脂创新高后随即展开震荡调整表现看，跟涨成分大于供需基本面推力，本次油脂板块直接继续向上突破的难度依然不小。预计今日国内油脂板块维持高位震荡行情，包括油脂在内的国内商品市场近乎疯狂，高位追多油脂需谨慎，可盘中顺势短线快进快出或维持观望。

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