【宏观策略】能源股上涨推动美股上涨，美股结束连跌态势。原油价格大幅上涨，以及陕西榆林地区环保政策的影响，煤化工板块大幅上涨，聚烯烃产业链的塑料和PP的周涨幅接近10%，煤炭价格创上市以来新高。从目前的态势看，在需求变化相对不大的情况下，供应和成本上涨是驱动价格上行的主要因素，如聚烯烃产业链具备类似典型特征，因煤、油价格上涨，叠加环保政策刺激市场大涨。另外，全球无底线印钞这个大背景对涨价也“功不可没”，如英国通胀创逾9年新高，市场开始预期明年两次加息。因此，今年来部分品种走出大牛市，是供应受限和货币过度宽松双重作用的结果，具备这两个推动因素的品种，仍可关注其调整后的机会。

【股指期货】两市小幅震荡，指数间的分化依然明显，蓝筹指数沪深300和上证50继续出现较大幅度的下跌，但是中证500指数则呈现上涨态势。从行业看，市场呈现周期类行业和新能源行业继续大涨的态势，其他板块则明显弱势。我们反复强调蓝筹指数在当前阶段并没有趋势性的机会，但是中证500指数无论在盈利、估值还是市场风格上均占优，我们仍建议关注中证500指数的系统性机会，对于蓝筹指数，还是只适合波段交易。

【贵金属】十年期美债收益率回升至1.3以上水平，黄金小幅回落。近期原油价格大涨，在激进的环保政策影响下，欧洲天然气价格更是突破历史新高之后一路狂飙，欧洲通胀水平并不如放水者预期的那般美好，市场对通胀的担忧升温。除了经济复苏之外，通胀预期对债券收益率也有明显影响，因此近期可继续关注债券收益率以及通胀这类因素对金价的影响，我们的策略依然坚定，那就是金价不出现大幅调整，则不要轻易买入。

【铜】伴随着矿山薪资谈判对于矿山生产干扰率预期的降低，海外新扩建矿山产量稳步提升下，铜矿平衡仍将持续利于买方，TC 持续上移。由于东南亚疫情的反复，国内废铜进口难有继续上涨空间，整体废铜供需一直处于紧张格局，有部分利废企业已经出现减停产，这也造成了当前精废价差一直处于低位。同时，由于进口铜到货减少等原因，广东、上海地区库存本周继续下跌，国内整体仍维持低库存状态。国内下游季节上进入金九旺季，目前整体需求保持相对平稳，尚未见明显回升。整体上看，宏观情绪有望阶段性转为偏乐观，供需面仍偏紧，铜价有望延续震荡回升。

【铝】北方铝土矿紧张依旧，海外几内亚政变引发市场对铝土矿的担忧；以及氧化铝减产消息影响，氧化铝价格周内继续大涨，供需紧平衡，并抬升电解铝成本。无锡、南海及巩义三大主要消费地均表现累库，主因上周整体出库受高波动铝价抑制，同时无锡及南海地区有进口铝锭和西北地区铝锭集中到货。国储三次抛储，弥补了内蒙古、河南、广西等地区因为限电限产等方面的减量，但相对总的减量来说，21万吨补给远低于国内供应端的减量。电解铝供应端减产炒作仍在，对铝价支撑较强，铝价处在易涨难跌，建议偏多思路配置。

【钢材】昨日， 统计局在新闻发布会上谈到大宗商品价格的走势，表示还存在一定不确定性，但承认部分上游行业产品供需关系紧张，存在上涨压力；同时还表示保供稳价措施在逐步显效，即大宗商品价格涨势有所放缓。钢材属于供需关系紧张的大宗商品之一，统计局这番谈话其实变相的告诉大家，供需关系紧张且价格上涨风险大，保供稳价也仅能让涨幅放缓而不是改变其走势。我们认为钢材的主要逻辑尚未发生变化，即钢材限产大幅下降所致的供需失衡。限产的主要源自双碳及环保政策，我们可以从昨日习主席在陕西省榆林市考察讲话中窥之一二，“要实现碳达峰、碳中和”、“要绿色低碳”，这种政策倾将会在未来一直存在。在减产逻辑不变的情况下，我们认为价格的回调是短期的，暂时的。

【原油】根据国际能源署(IEA)最新一期的原油市场月度报告，整体较此前OPEC+联合技术委员会的分析更为保守，但基本观点并无明显出入。时下原油需求预期变化备受关注，IEA在展望中小幅下修本年度原油需求增长预估值，但强调四季度原油市场仍将大体保持平衡。IEA数据显示，2021年全球原油需求将增长520万桶/日，较上期预估下调11万桶/日。这主要是由于Delta变种病毒在全球尤其亚洲的迅速传播，令IEA下调8-9月原油需求近60万桶/日，也导致下半年全球原油需求增速的放缓。不过考虑到各大主要经济体疫苗接种进展不错，被压抑的原油需求或表现出一定的延后释放，因此IEA将2022年全球原油需求预估值从上期的320万桶/日上调8.5万桶/日。关于OPEC及其盟友的增产计划，IEA认为，假设该组织原油供应延续当前稳定回升的节奏，预计要到2022年初，原油市场才会出现供大于求并转入累库存状态。IEA佐证了我们提出的观点，即年内原油基本面尚可维持供需紧平衡，国际油价高位震荡的窗口期不会过早结束。

【橡胶】2021年迄今，青岛保税区内外天然橡胶库存整体延续去化态势，年中以来甚至去库节奏有所加快。最新统计数据显示，截至9月初青岛地区天然橡胶库存约为44.11万吨，录得2018年9月以来的新低。尽管汽车轮胎市场需求疲软，但橡胶进口量萎缩幅度极大，是青岛地区天然橡胶库存下滑的主要原因。一般贸易库存方面，由于东南亚疫情扩散，海运价费飙升，货柜紧张订舱困难等问题，导致运输环节不畅和到港船期延后。下游厂商采购混合胶倾向于直接提库，使得青岛天然橡胶区外库存呈现去化趋势。保税库存方面，随着欧美经济逐渐复苏，海外销售利润更高，对出口至中国的标准胶造成分流。同样受到海运涨价和集装箱紧张的影响，中国轮胎出口订单不佳从而压低对美金胶的采购，使得青岛天然橡胶区内库存亦延续去化趋势。考虑到此前延迟的船期将在9月份陆续到港，但需求端轮胎开工和汽车产销依然偏弱，综合预计9月天然橡胶到港情况环比或有所增长但幅度较为有限。中长期来看，全球天然橡胶主产区陆续进入旺产季，新胶供应放量叠加下游季节性补库，中国天然橡胶社会库存未来或将转入触底回升的阶段。

【豆类】受谷物市场走强带来的外溢效应支撑，周三CBOT大豆期货市场震荡收高，盘中保持油强粕弱分化特征。本周美豆作物优良率为57%与上周持平，美豆收割工作陆续展开。美国农业部周三宣布两笔大豆出口销售订单被取消，其中13.2万吨来自中国，19.6万吨来自未知目的地，这是8月初以来中国启动大单采购以来的首次。美国全国油籽加工商协会（NOPA）公布的数据显示，美国8月大豆压榨量升至三个月高位，且超过所有贸易商的预估达到1.58843亿蒲式耳，较7月压榨量增加2.4%，但较去年同期仍减少3.8%。大豆供应收紧以及价格上涨是大豆压榨量下降的主要原因。国内外商品市场再掀上涨潮，美豆跟随商品大势止跌回升。国内豆类市场油强粕弱特征继续强势，油脂强势大涨蓄势挑战前期高点，粕类反弹受困保持震荡，豆一止跌回升保持震荡走势。

【大豆】周三黑龙江产区大豆价格整体稳定，多地大豆价格运行在2.85-2.92元/斤，优质优价现象较突出。中储粮油脂公司上周在北安、嫩江、穆棱、哈尔滨等多个存储库进行国产大豆拍卖，成交率达到42%。9月16日，中储粮将继续在全国多地进行国产大豆双向购销活动，数量为77896吨。中储粮拍卖大豆稳定市场供应，也为收购新豆腾出库容。东北产区大豆收购接近尾声，部分贸易商库存尚未消化。中国农业农村部公布农产品供需形势分析报告，2021年中国大豆生产、消费、贸易和价格维持上月预测水平不变，其中国产大豆产量预计为1865万吨，较上年减少1.85%。周三豆一期货低开低走继续回落，随着9月底东北产区新豆大量上市，季节性供应压力与大豆连续拍卖为市场施压，夜盘国内商品市场集体大涨，豆一再度止跌回升。预计今日豆一期货市场延续震荡走势，市场反复震荡，行情持续性欠佳，可盘中顺势短线参与或维持观望。

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价整体稳定，沿海豆粕现货报价多在3690-3860元/吨运行。国内豆粕库存下降，饲企刚需有支撑，现货市场延续震荡抗跌状态。上周大豆压榨量回升，豆粕产出量增加，但由于饲料养殖企业提货速度加快，豆粕库存继续下降。截至9月10日当周，全国主要油厂豆粕库存为88万吨，周度减少7万吨，比上年同期减少21万吨，比过去三年同期均值减少19万吨。预计国庆长假前企业开工率保持高位，饲企及贸易商集中备货降低豆粕库存回升速度。10月进口大豆到港量预计在600万吨左右，继续处于偏紧状态。国内生猪存栏高位运行，远期豆粕需求并不悲观。美豆供应端炒作弱化，但商品市场整体涨势凶猛，国内豆粕期货市场与美豆保持较强联动性。周三国内粕类期货市场维持震荡走势，菜粕表现强于豆粕，油脂强势上行令粕类反弹受阻，油粕比值重回升势。预计今日粕类期货市场延续震荡行情，可适量减持粕类期货多单或维持观望等待机会。

【油脂】周三CBOT豆油市场高开高走大幅反弹，马来西亚棕榈油周三实现三连涨，涨幅超过2%，9月上半月出口旺盛且对于产量放缓的担忧升温。独立检验公司发布的数据显示，马来西亚9月1-15日出口环比增长53.9%，而船运调查机构ITS预估马来西亚9月1-15日棕榈油出口环比增加61.4%。印度下调棕榈油进口关税对马来西亚棕榈油需求的刺激效应十分突出。出口好转与产量下降预期相叠加，为棕榈油价格上涨提供重要动力。国内油脂市场节前备货近尾声，市场成交缩量。三大油脂库存整体偏低是油脂价格高位运行的重要支撑，商品普涨环境以及内外盘油脂交互刺激，市场买盘依然在主导油脂强势运行。周三国内油脂板块高开高走强势上行，持仓大幅增加，多头主动进场迹象明显。昨日文华商品指数探底回升强势反弹，夜盘更是跳空高开加速上行，改变原有的调整形态掀起新一轮上涨潮，当前市场看涨情绪高涨，油脂价格同样易涨难跌。预计今日国内油脂板块高开震荡，油脂空单宜减持或盘中顺势短线操作。

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