【宏观策略】宏观面无明显变化，美股涨跌不一，大宗商品普遍呈现冲高回落的态势，原油走势较强。近期部分品种持续走强创新高，如我们一直推荐的供给受限品种“煤焦、铝、纯碱、PVC”等品种近期均创出新高。能耗双控不达标的云南省昨日出台部分限产措施，导致以铝为代表的品种大涨创新高，但是随后显著回落。我们在昨日的策略也强调“大涨和震荡是孪生兄弟”，对于短期大涨的品种，追高存在风险，建议关注调整企稳后的机会。整体看全球商品价格上行的趋势并未显著改变，这是货币超发的必然结果，阶段性也有供需错配的诱因。

【股指期货】两市延续上涨，周期类表现强势，近期指数上涨的主要驱动因素已经转变为周期板块，周期板块估值长期得不到提升的情况在目前阶段大幅缓解。从产业链的角度看，上游享受高景气度的状况不变，这导致金融和消费占据半壁江山的上证50指数和沪深300指数涨幅有限，但是中证500指数继续强势。预计上游涨价趋势不停止的情况下，蓝筹指数难有趋势性行情，维持中证500指数调整后买入的额观点。

【贵金属】宏观面较为稳定，黄金小幅震荡，走势相对平缓。美联储Taper的预期引发金价回落，尤其是海运费在前期极高水平下再度暴涨，美国消费者通胀预期创有记录以来最高水平，市场对通胀并不是暂时情况的担忧升温，对金价有一定影响。但是从中期的角度看，货币滥发背景下，黄金仍有明显的配置价值，因此我们建议关注调整后的买入机会，当前位置适合观望。

【铜】上游铜矿进口量保持高位，国内铜精矿现货加工费延续上行，原料紧张继续缓解。受国内西南限电影响，8月精铜产量环比下降。再生铜供应偏紧,再生铜进口盈利上升，但精废价差持续回落。同时国内8月铜进口环比继续下降，显示需求表现不佳。不过国内冶炼检修减产影响仍存，精铜产量增长缓慢；精铜制杆开工表现亮眼，同比、环比均明显回暖，废铜紧张+消费淡季不淡共同推动了精铜库存的持续去化。且8月下旬采购意愿改善，国内库存持续走低，铜价下方仍存支撑。但下半年特别是四季度的消费难以出现超预期的情况，整体将维持不温不火状态，这对铜价来说，继续大幅向上的推动力也将不复存在，整体继续保持震荡思路为宜。

【铝】今年铝价已上涨了48%,当前市场区域电解铝限产常态化加剧，基本面供给受限是主要驱动。本次几内亚政变直接造成的影响是铝土矿价格的上行，成本上涨后传导至氧化铝价格上行。8 月国内氧化铝由于货源紧张叠加供应端大量减量已经造成了价格的大幅上行，8 月初至今已经上涨近 500 元/吨。成本的快速上行对价格有一定抬升作用。限产政策有所变化；广西再度迎来政策约束，仍需关注实际落地的影响；新疆昌吉已要求8月开始约束产出，但新疆其它地区 暂时无限产；青海或先限制其它行业；而云南地区铝企业开始转向复产，但进度较为缓慢。贵州有传限产消息，限产干扰仍然较强。此外，由于电解铝基本面本身较强，铝价仍将偏强运行，建议偏多思路配置。

【钢材】昨日，螺纹主力与前一交易日持平，收盘5642元/吨；热卷主力较前一交易日下跌53元/吨，收盘5805元/吨；受铁矿石、焦炭价格接连回调，使得钢材成本中枢下移。此外，台风灿都即将登陆浙沪沿海地区，引发市场对钢材需求回升的担忧。我们认为，钢价短期或受成本降低及极端天气的扰动，但不影响其中长期受限产能大于需求收缩的逻辑，我们继续看好钢价，适合逢低做多。

【原油】相比之前美国宣布释放战略石油储备，市场更加关心此次中国国家储备原油的轮换情况。按照常理推断，中国进口配额的缩减将会造成国际原油市场需求增速放缓，不过既然是对国家储备原油进行轮换，也就意味着在未来合适的时机，中国还将大量采购原油以维持必要的库存水平。至于何时进行采购，取决于原油市场的运行周期。2020年中国原油进口主要集中在5-9月，期间国际原油价格平均在35-45美元/桶的历史低位，而今已经上涨到65-75美元/桶。从国家政策的层面上，通过高抛低吸的操作平抑原油价格波动，正是建立战略储备的意义所在。中国原油进口量的变化可作为观察市场的一项指标。举个例子，倘若明年2-3月国家储备原油补库，进口数据骤然猛增，或许就意味着油价已经运行至阶段性底部。

【橡胶】自RU2201合约移仓换月以来，天然橡胶行情连续深幅下跌近2000点，但基本面并未产生新的重大利空因素，我们推定主要由于投机性资金因势利导做空所致。根据RU期货品种的交割规则，上年5月以前生产的交割品不能再注册仓单，新产季的全乳胶才能注册仓单，所有老胶仓单必须在11月全部注销而无法延期至新一年。RU合约表现为1-5-9的换月规律，9月是最后一个能够交割老胶仓单的主力合约，后面虽有10和11合约但持仓量太小，因此09合约上的交割压力最大。沪胶存在交割标的和流通标的不匹配的问题，老胶一旦流入现货市场就会因无人问津而迅速贬值。通常09合约卖方更为积极交货，而买方接货意愿不强，除非01合约升水特别夸张，多头往往选择移仓到来年去接新胶仓单。基于以上市场特性，沪胶09合约交割为空头利用规则主动控盘提供了天然的时间窗口。考虑到中秋和国庆假期提高保证金的要求，空头可以在前期获利的安全垫上，从容地再发动一轮逼多行情。

【豆类】周一CBOT大豆期货市场微幅收低，作物收割压力限制盘面升幅，但出口需求为美豆带来抗跌支撑。美国农业部9月份月度供需报告后市场止跌回升，短期内美豆单产和总产量上调的利空压力释放。周一有民间出口商报告向未知目的地出口销售13.2万吨大豆，美豆出口需求持续活跃，缓解了作物收割阶段的供应压力。美国农业部公布的作物生长报告显示，截止9月12日当周，美豆作物优良率为57%，与上周持平；当周美豆落叶率为38%，去年同期为35%，五年均值为29%。2021年美豆收割大幕即将展开，天气因素对产量的威胁基本解除，供给端炒作退场。短期内处于消息真空期，美豆市场在新豆上市压力与出口需求之间寻找价格平衡。国内豆类市场呈现粕强油弱特征，油脂冲高受阻再度回落，粕类止跌回升仍未走出盘整状态，豆一在触及区间震荡上沿后回吐部分涨幅。

【大豆】周一黑龙江产区大豆价格整体稳定，多地大豆价格运行在2.85-2.92元/斤，优质优价现象较突出。中储粮油脂公司上周在北安、嫩江、穆棱、哈尔滨等多个存储库进行国产大豆拍卖，成交率达到42%。9月16日，中储粮将继续在全国多地进行国产大豆拍卖活动，拍卖数量为77896吨。中储粮拍卖大豆稳定市场供应，也为收购新豆腾出库容。东北产区大豆收购接近尾声，部分贸易商库存尚未消化。中国农业农村部公布农产品供需形势分析报告，2021年中国大豆生产、消费、贸易和价格维持上月预测水平不变，其中国产大豆产量预计为1865万吨，较上年减少1.85%。周一豆一期货在逼近区间震荡上沿后遇阻回落，随着9月底东北产区新豆大量上市，季节性供应压力与大豆连续拍卖将削弱豆一期货涨能，掉头向下调整的概率增大。预计今日豆一期货市场低开震荡，前期多单宜择机减持，可盘中顺势短线参与或维持观望。

【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价整体反弹，多地上涨50-70元/吨，沿海豆粕现货报价多在3700-3400元/吨运行。美豆止跌反弹以及国内豆粕库存下降，带动市场看涨情绪升温，现货市场延续跟涨不跟跌状态。截至9月3日当周，全国主要油厂豆粕库存为95万吨，周度减少5万吨，比上年同期减少24万吨，比过去三年同期均值减少13万吨。市场预估9-10月大豆进口量约为1250万吨，处于下降状态。尽管当前国内生猪存栏处于高位，刚需因素以及豆粕供应缺口担忧仍对价格有提振作用，但随着饲料配方调整方案落实到位，替代效应正使粕类和玉米需求承压。周一粕类期货高开高走继续反弹，美豆因报告压力解除而止跌回升，短期内处于消息真空期，空头获利止盈致持仓大幅减少，盘中多头追涨仍显谨慎。预计今日粕类期货市场延续震荡行情，可逢低适量增持粕类期货多单或盘中短线顺势参与。

【油脂】周一CBOT豆油市场窄幅震荡基本平收，技术上仍处于调整节奏。马来西亚棕榈油周一反弹回升，止住连续两日下跌走势，因印度调降棕榈油进口关税提升了需求预期。马来西亚棕榈油局利空报告的影响基本结束，印度政府宣布将毛棕榈油进口关税从10%下调至2.5%以平抑该国油脂价格为棕榈油市场带来利好支撑。国内三大油脂库整体库存偏低，双节前下游备货需求旺盛仍为油脂价格抗跌提供支撑。周一国内油脂板块宽幅震荡冲高受阻自盘中高点明显回落，市场高位分歧加剧多空情绪转换频繁，油脂整体走势与国内商品大势基本保持一致。近日众多工业品经过疯涨后买盘动力有所下降，油脂虽有库存偏低和季节性需求支撑，但前期涨幅过大多头获利丰厚，一旦商品市场整体风格切换，油脂难以独善其身。预计今日国内油脂板块维持震荡偏弱行情，可尝试性逢高抛空或继续保持观望。

中投期货早盘分析仅供参考