【宏观策略】宏观面无明显变化，拜登的1.9万亿财政抒困计划落地之后，另外一个超过2万亿美元的基建计划得到外媒关注，市场对货币宽松和财政刺激计划的预期依然很高，美股连续创新高后小幅震荡。大宗商品则在前期连续大跌后维持震荡，部分涨幅较大的品种连续回落。考虑到近期市场波动依然较大，尤其是春节后这轮上涨行情中市场情绪是明显的推升因素，因此一些相对较小的品种波幅过大，如短纤，乙二醇等品种。建议稳健投资者可更多关注波动率较低，国际性大宗品如原油和铜等品种调整后的机会。。

【股指期货】我们两市震荡回升，走势相对稳健。在美联储没有干涉美债收益率的情况下，利率回升对高估值的品种依然形成压力，这也是抱团股走势并不稳定的原因，并拖累指数大起大落。与外围强势不同的是，年后国内政策相对中性，以及部分经济数据不及预期，A股缺乏外围“大水漫灌”的宏观背景，走势相对较弱。我们认为市场仍需要时间消化抱团股估值回落的压力，短线交易难度依然较大。

【贵金属】美国10年期国债收益率在1.6%的位置构筑平台，黄金亦出现小幅震荡走势。当前利率回升对黄金不再形成单边的压力，主要原因在于投资者对通胀的预期也大幅升温，但是不排除美债收益率再度大幅回升，仍将对黄金形成压力。建议关注债券收益率和美国财政刺激计划的走势。黄金仍处在对债券收益率脱敏，但是新的驱动因素尚未形成的时期，仍建议多看少做。

【铜】中美关系缓和且美国1.9万亿美元纾困法案成行，部分抵消美债收益率波动冲击；供应端，部分南美铜矿面临罢工威胁，铜精矿仍偏紧；虽然秘鲁能源和矿业部长表示，2021年秘鲁铜产量将达到创纪录的250万吨，远高于去年的215万吨，但也有LosPelambres矿的工会成员以98%的投票结果赞成罢工的消息传出，铜矿多空的博弈或将在之后国内产量的变化中得到体现。下游终端消费在高波动铜价下都放缓了采购的节奏，冶炼厂的成品库存已经创出了历史新高，交易所库存也在持续回升，都在说明下游工厂对于高铜价还需要时间来消化。总之，继续看好未来铜价走势，但是不建议去追多铜价，短期内也难以再创新 高，更适宜去等待回落后的做多机会。

【锌】基本面维持偏强格局。短中期锌矿供应持续吃紧，并限制冶炼上升空间。需求方面，镀锌企业基本恢复生产，压铸锌合金企业全面复工，企业积极逢低补库。终端开工早于往年，且随着“金三银四”消费旺季需求释放，镀锌企业订单逐渐回暖。压铸锌企业市场需求持续性恢复，国内汽车配件、门窗五金等需求和出口订单带动企业补货需求提升。氧化锌进本进入正常生产状态，企业正常接单。锌终端消费可期，下游逢低采购积极性增强。持续关注际需求恢复情况以及下游的反馈，短期锌价仍以震荡为主。

【原油】尽管60-70美元的油价是投机性多头的盛宴，但于亚洲精炼商的利润空间已经捉襟见肘。在疫情全球大流行初期，一方面下游能化需求集体窒息，另一方面上游油价亦跌至冰点，对原油精炼加工行业可谓是供需双杀。随着防疫政策和疫苗接种推进，主要经济体出现复苏迹象，全球汽油和柴油等成品油消费正逐渐重回正增长阶段。在需求反弹带来的原油加工利润改善预期下，自去年年中以来，全球石油炼化产能稳步上调开工负荷。然而，现在涨到过高的油价与基本面略显脱节，产业链稳健良性的节奏遭到一定挑战。鉴于国际原油期货较去年大幅上涨，以及现货沙特官方售价设定高于预期，原油加工企业尤其亚洲炼厂的利润将会进一步受到冲击。当前原油价格及其波动率均处于高位，始终不高的加工利润再次缩小，并伤害了处于回暖中的成品油需求，使得原油总体需求的复苏需要更长时间。综上可见，除技术分析层面的心理和行为之外，产业链本身也存在对过速上涨进行修正的理由，投资者应对近期原油及整个化工板块的正常回调抱有充足的预期。

【橡胶】物以稀为贵，囤积则居奇，这是交易中一个颠扑不破的朴素道理。2021年上期所交割库天然橡胶库存位于2016年以来同期最低水平，继续为胶价站稳高位提供支撑逻辑。2021年2月底，上期所指定交割库天然橡胶库存为17.47万吨，同比下降28.52%。2019年国产全乳胶产量开始减少，主要因为胶种间排产的切换。浓缩乳胶利润相对丰厚，9710、20号胶逐渐被市场认可，替代了部分加工厂对全乳胶的排产。2020年全乳胶产量进一步下降，因开割初期气候干旱，云南、海南产区开割推迟，年度可割胶月份减少。另外疫情催生医用手套需求，浓乳生产利润空间更佳，以优势收购价格分流了大量胶水原料。故此，过去两年国产全乳胶从结果上看均为减产，但今年有望出现一定回升。综上研判，上期所橡胶仓单库存处于历年来低位，对全乳胶现货价格形成的提振效应在05合约上仍然成立，但后期在09合约上或开始动摇。

【豆类】因担忧巴西降雨推迟收割，周二CBOT大豆期货市场继续小幅收高，盘中豆粕收跌豆油收平。巴西大豆收割工作继续受到大范围降雨的困扰，天气预报显示降雨将持续到下周。农业咨询机构AgRural发布的报告显示，截至上周末，巴西大豆收割率为46%，落后于去年同期的59%，周度收割率推进了11个百分点。尽管巴西大豆遭遇洪涝灾害，但包括美国农业部在内的主流机构均认为巴西大豆产量将在1.34亿吨左右的创纪录高位。可见巴西大豆目前只是延迟上市，未来的供应压力依旧不小。美国农业部将于月底公布2021年大豆种植意向报告，各方对美豆面积增加的预期较为一致，该报告历来对市场影响较大。阿根廷旱情仍在持续，布宜诺斯艾利斯谷物交易所将阿根廷大豆产量预测值由此前的4600万吨调低到4400万吨。美豆市场缺少方向性指引，继续在1400美分平台之上震荡。国内豆类市场强弱格局生变，油脂板块高台跳水大幅回落，菜粕和豆粕震荡上行，油粕比值触顶回落，豆一期货跌势不止继续向下寻找支撑。

【大豆】周二黑龙江产区大豆价格稳中偏弱，净粮装车价多在2.95-2.98元/斤，关内国产大豆价格整体持稳。受大豆期货市场连日处于调整状态影响，现货市场看空情绪升温，贸易商挺价心理松动，多地出现有价无市现象。随着天气转暖，各地陆续开始备耕生产。国内大豆价格同比大幅上涨提高农民种豆收益，2021年主产区扩种大豆积极性较高。大豆主产区一直在引领国内大豆价格强势，而大豆制成品价格上涨幅度弱于大豆原料，企业利润下滑，高价大豆对需求的抑制效应在下游加工企业逐渐体现，销区大豆跟涨乏力倒逼产区大豆价格回调。大豆期货市场下跌信号增强，短期内仍有下跌空间。预计今日豆一期货市场维持震荡偏弱行情，豆一2105期货多单宜减持离场或盘中顺势短线参与。

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价窄幅震荡，多地波动10-30元/吨，沿海豆粕现货报价降至3260-3320元/吨，6-9月基差报价在M2109 -30至+90元/吨。豆粕市场跌势缓解，中下游逢低适量补库带动成交略有好转。多个省份的非洲猪瘟疫情加重市场担忧情绪，国内生猪存栏连续回落，养殖端采购动力不足，造成华南等地部分油厂因豆粕胀库停机。油厂开机率下降，国内豆粕库存由增转降。截止3月12日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量为74.47万吨，较上周减少10.67万吨，较去年同期的51.24万吨增加45.33%。豆粕库存压力下降为豆粕价格提供支撑，但国内需求恢复仍需时日，巴西大豆增产及美豆面积增加等利空因素的影响在逐渐增强，美豆反弹乏力也不利于国内豆粕市场大幅反弹。预计今日国内粕类期货市场维持震荡偏强走势，粕类期货空单宜择机减持，油脂高位回落引发粕类补涨的概率趋强。

【油脂】周二CBOT豆油市场收盘持平，技术上上行遇阻但仍未脱离强势。马来西亚棕榈油市场周二扭转早盘涨势结束九连涨下跌3%，以大跌的方式结束2002年6月以来最长的连涨周期。西马南方棕榈油协会（SPPOMA）发布的3月1-15日马来西亚棕榈油产量环比增加62%可能是引发市场高位抛售的主要原因。船运调查机构公布的3月1-15日棕榈油出口数据环比下降1.0%-4.6%，较前十日降幅明显收窄。受棕榈油跳水影响，国内豆油和菜籽油纷纷自高位回落，令油脂板块高位分歧加大，上行受阻。国内部分油厂因缺豆停机，上周国内大豆压榨量降至144万吨，豆油库存继续下降。据统计，截止3月12日当周，国内豆油商业库存总量为74.825万吨，同比下降46.54%。豆油库存连续数周下降为价格抗跌提供重要支撑。近月进口大豆到港量偏低以及豆油高基差状态仍对市场有支撑。国内外油脂市场持续大涨后所累积的获利盘相当丰厚，需防范棕榈油暴跌引发的连锁反应。预计今日国内油脂板块低开震荡，油脂期货多单宜减持，短线可盘中逢高抛空参与。

中投期货早盘分析仅供参考