【宏观策略】十年期美债收益率站上1.6%关口，债市收益率上升对股票估值形成压力，但是相对于美国夸张的财政刺激以及宽松预期仍相形见绌，美股基本上摆脱了债市收益率回升的压力，道指再创历史新高。当前市场的估值如果参考正常的经济利率水平显然已经是极度高估，但是在财政刺激不停，货币极度宽松的背景下，资产价格上涨却在“情理之中”，这也是我们反复提醒不要猜顶的重要原因。商品市场已经重回强势，基本面较好，或者金融属性较强的品种仍明显更加强势。

【股指期货】美国强势财政刺激，全球疫苗接种再提速，以及欧央行加快PEPP购买节奏，外围股市持续暴涨，A股获得一定程度的情绪支撑，连续反弹。沪指走势相对于中小创更强，主要原因是周期股在当前涨价背景下走势强劲。建议关注外围市场的走势，如果外围出现调整行情，A股可能会出现震荡整固之后再度阶段调整的可能。短期以偏震荡的思路为主，意味着追涨杀跌存在一定风险。

【贵金属】美债收益率回升至1.6%以上水平，以及美元指数回升，黄金一度承压再度回落至1700美元下方，但是最终震荡上行。美债收益率回升对金价形成压制的中期框架依然有效，但是需要注意的是，黄金作为货币宽松最受益的品种之一，其长期价值，以及与大宗工业品的比价不可能无限期落后。我们仍然不认为全球经济立刻从“疫情时代”进入“高增长+低通胀”时代，建议继续关注黄金大幅调整后的机会。

【铜】铜精矿市场仍然偏紧，且新增产能释放主要在下半年释放，上半年供应压力不大，铜供应紧张的局面未得到有效缓解。高铜价抑制下游消费，新增订单仍受到一定抑制。终端家电销售在出口带动下预计仍将延续增长，但电线电缆订单需求依旧疲弱。预计三月电线电缆企业开工率环比增长，但同比处于近几年以来同期低位。目前铜价更多受到宏观情绪指引，经历2月市场乐观情绪集中释放，铜价快速大幅上涨后短期仍存在回调风险。短期内铜价或将维持震荡走势，建议投资者继续保持观望为宜。

【锌】锌基本面仍延续强支撑格局，锌矿供应偏紧格局将延续，并限制冶炼上升空间，短期内TC依然低位徘徊。消费端表现较为强劲，上周锌价回落，下游补库需求强劲，表示下游年前库存基本消耗殆尽，并且看好后续订单，对下跌锌价的接受意愿偏高。但当下需警惕宏观情绪的转弱，且美元指数再度走强。综上，基本面支撑下，短期锌价或将高位震荡。

【原油】尽管OPEC+并未在4月提高原油产量，但分析师和贸易商普遍预期，该组织大概率将在5月适度增产以顺应市场基本形势。OPEC表示，全球原油需求的复苏将集中在2021下半年，并将四季度全球原油需求预估值上调97万桶/日，其中对OPEC原油需求预估值上调40万桶/日。然而OPEC认定，新冠疫情全球大流行的阴影挥之不去，不利于该组织及其盟友支撑市场。报告中指出，今年油市需求增长将无法弥补去年的重大缺口，预计2021全年供需平衡仍将受到影响。对此俄罗斯持有截然不同的观点，鉴于油价上涨将带来非OPEC+增产的风险，在市场稳定和预期向好的前提下，俄罗斯将于4月继续提高原油产量。辩证来看，4月OPEC+整体延长减产之举，进一步强化了原油看涨情绪，但也为市场埋下了过热隐患。以沙特为首的OPEC似乎像是在押宝，希冀页岩油生产商至少在几个月内仍将保持观望，以便享受更长时间的油价上涨，而不会再次引发大跌。

【橡胶】除了研究机构的统计数据，天然橡胶生产企业掌握的一手信息同样具有较高的参考价值。泰国著名橡胶生产商Sri Trang（诗董）表示，预计2021年公司天然橡胶销售量将超过120万吨，比去年的103万吨增长约16%。今年一季度泰国天然橡胶现货市场仍然坚挺，预计平均价格将环比2020年四季度上涨5-10%。诗董还认为，新冠全球大流行终有消退的一天，天然橡胶消费会随之强劲反弹。2021年全球对天然橡胶的需求量料将回升至1340万吨，比去年增长7%。中国是世界上最大的橡胶消费国，宏观经济和汽车行业已经恢复良好运行态势，此外橡胶手套的需求也在推高乳胶品种价格。马来西亚橡胶种植业官员表示，预计今年该国橡胶行业将增长6%左右。后市供应预期季节性回升的同时，下游需求也将保持稳步增长，橡胶基本面并未产生供需明显一边倒的倾向。在回调到15000大关上方后，天然橡胶价格基本脱离了原油的板块效应，自身商品属性的逻辑增强，大级别应拟合其固有周期运行方向。

【豆类】周五CBOT大豆期货市场收盘涨跌互现，但幅度不大，豆油期货因全球植物油供应紧张而保持强势，需求放缓继续令豆粕价格回落，油强粕弱分化特征愈演愈烈。美国全国油籽加工商协会（NOPA）下周将公布2月份压榨数据，市场平均预估值为1.6861亿蒲式耳大豆，低于1月压榨量，但高于去年2月压榨数据。全球植物油供应紧俏预期继续助力植物油深化牛市行情。全球植物油价格保持较强联动性，马来西亚棕榈油期货实现八连涨价格升至13来新高后，进一步刺激CBOT豆油价格保持强势。因市场担心非洲猪瘟疫情会损及中国对豆粕的需求，CBOT豆粕期货承压下挫。阿根廷大豆产区的旱情可能削减产量，布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布的报告显示，截至3月10日当周，阿根廷大豆作物优良率为6%，低于上周的10%，且大幅低于上年同期的35%。巴西大豆收割虽因过度降雨而延迟，但整体产量前景依然乐观。美豆继续坚守1400美分平台，全球植物油市场持续走强为美豆提供支撑。国内豆类市场跟随外盘上演油强粕弱分化行情，豆一期货反弹遇阻维持震荡调整局面。 

【大豆】周五黑龙江产区大豆价格稳中回落，净粮装车价多运行在2.95-3.02元/斤，关内国产大豆价格整体稳定。大豆期货冲高回落连日调整令市场追涨情绪降温，现货挺价心理出现松动。目前产区农户大豆库存基本见底，贸易商会否降价出货备受关注。农业农村部要求各地落实增玉米、稳大豆的农业生产目标。租地、生产资料等成本大幅上涨以及政策红利为大豆价格高位运行提供支撑。大豆价格大幅上涨对需求的抑制效应也在显现，大豆制品价格上涨幅度弱于原料，下游加工企业采购谨慎，销区大豆跟涨乏力可能倒逼产区大豆价格回调。大豆期货反弹受阻承压调整，技术面全面走弱，短期仍有惯性下跌的可能。预计今日豆一期货市场维持震荡调整行情，豆一2105期货多单宜择机减持或盘中顺势参与。

【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货报价小幅回升，多地调高10-30元/吨，沿海豆粕现货报价降至3270-3350元/吨。豆粕市场大跌后小涨，市场弱势节奏仍未缓解，低价成交依然不多。非洲猪瘟疫情加剧国内生猪存栏跌势，并对企业补栏造成不利影响。养殖端饲料需求减弱，造成豆粕库存持续上升。华南部分油厂甚至出现豆粕胀库，油厂降价去库存压力仍未缓解。3、4月份进口大豆预报到港量偏低有利于豆粕市场消化库存，但巴西大豆增产预期较强，中美关系改善预期下中国有望扩大美豆进口，进而扩大国内豆粕市场供应过剩局面。连日来豆粕和菜粕期货持续回落，技术上的破位下行更增加油厂套保压力，多头心理受到严重冲击。粕类期货主力资金移仓转战远月，短期市场止跌企稳难度依然不小。预计今日国内粕类期货市场延续震荡调整行情，可继续持有粕类期货空单或维持观望。

【油脂】周五CBOT豆油市场先抑后扬收盘继续上涨，技术上仍保持牛市特征。马来西亚棕榈油市场周五收盘延续强势，实现八连涨，周度涨幅更是达到10.35%，棕榈油库存低于预期以及外部植物油市场上涨推动棕榈油价格升至十三年最高位。马来西亚棕榈油局发布的数据显示，由于2月份棕榈油产量创下五年来最低水平，2月底马来西亚棕榈油库存环比下降1.8%为130万吨，低于市场预期的142万吨。国内三大油脂板块高位出现分歧，豆油和菜籽油反弹遇阻连续调整，棕榈油则承接外盘强势继续上行，豆油和棕榈油价差过大现象得到部分修正。近日豆油市场上行遇阻主要是受到商品市场整体回调的拖累，豆油自身库存偏低以及进口大豆到港量下降等因素仍对市场有支撑，尤其是豆粕因非洲猪瘟疫情而价格受挫之际，油厂挺油动力依然较强，而在豆油市场的高基差现象以及内外盘强势联动的影响下，包括豆油在内的整个油脂板块随时可能重启升势。预计今日国内油脂板块维持震荡行情，油脂期货多单可适量持有或盘中顺势短线参与。

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