【宏观策略】全球累计新冠确诊病例突破4000万例，最近新增的1000万例确诊仅用时32天，欧洲各国防疫政策加强，美股高位回落，带动大宗商品震荡偏弱。周一公布的中国三季度GDP增速略不及预期，分项看投资消费继续回升，GDP增速不及预期主要是因为服务业增速相对较弱，而对工业品数据影响较大的房地产数据中，房地产数据土地购置面积、9月当月新开工面积、施工面积、竣工面积、9月当月销售、9月当月资金来源全部向下，引发黑色系以及玻璃、PVC等集体回落。在房地产调控趋严的情况下，预计经济仍将温和回升。整体看宏观经济温和未超预期，当前市场上涨的核心驱动依然在货币、财政刺激以及市场情绪，建议密切关注美股走势。

【股指期货】两市周一冲高回落，除了外围市场弱势影响之外，经济数据略低于预期也是重要原因（三季度GDP+4.9%，市场预期+5.5%）。我们近期一直强调的顺周期板块表现强势，昨日银行股一度大幅上涨，创历史新高的银行股增多，成为近期指数强势的主要原因。需要注意的是，经济数据不及预期以及房地产调控趋严，四季度经济超预期的概率下降，注意顺周期板块走势不及预期的可能。我们反复强调当前“经济回升+货币宽松”不是一个新变量，对于近期甚嚣尘上的四季度慢牛，以及牛市起点等论调，可做辨证看待。我们认为中期内市场震荡格局可能难以改变，市场真正的转折可能要等到美国大选，新任总统的财政刺激方案之后。

【贵金属】金价延续震荡走势，重回蓄势状态。短期对金价影响较大的因素是财政刺激方案，针对新一轮财政刺激，特朗普表示需要一个比佩洛西的计划更大的刺激法案，民主党也给出了截止日期，意味着周二是大选前达成协议的最后期限。法案落地预期升温有利于金价上扬，如果协议受阻则压制金价导致下行，预计关键节点金价仍将震荡，从中期看，天量货币和财政赤字有利于提升黄金的价值，我们认为如果黄金出现大幅调整，仍是积极配置的机会。

【原油】国际能源署（IEA）表示，疫情阴影下全球经济复苏缓慢，对能源需求全面反弹构成重大阻碍。IEA在能源展望报告中做出两种假设：如果疫苗研究成功或找到其他有效疗法，全球经济将在2021年开始转好，石油需求预计在2023年恢复至正常增长状态；倘若抗疫未能迅速取得胜利而走向持久战，原油市场全面复苏的时间节点料再后延两年。通常来讲，能源消费与GDP增长存在正相关性，只要全球经济重回景气，石油需求将很快随之复原；反之则形成负反馈机制，经济低迷影响劳动力和资产结构改变，侵蚀未来长期发展前景。IEA综合预期，2020年全球能源需求整体将下降5%，其中石油需求将减少8%，特别是能源投资将萎缩18%。按照欧美研究机构的普遍说法，未来十年间，全球石油需求高速增长的时代将会落幕，各国政府强力推行可再生能源将是明确的见顶信号。偏低油价环境下，需求相关的不确定性将使得原油生产商难以做出投资决策，进一步增加了供需失衡风险和更多的波动性。

【橡胶】天然橡胶生产国协会(ANRPC)统计数据显示，2020年剩余时间内，全球天然橡胶供需降幅预计均较前期显著收窄。报告指出：供应方面，2020年1-8月，全球天然橡胶产量同比下降8.7%至777.8万吨，而9-12月橡胶产量预计将同比下降3.8%，最终全年总产量将较上年减少6.8%至1290.1万吨，其中，泰国-7.7%、印尼-12.6%、越南-4%、马来西亚-13.9%。需求方面，今年前8个月，全球天然橡胶消费量同比萎缩11.7%至815.1万吨，而后4个月橡胶消费量料将仅同比减少1.8%，最终全年总消费量下降8.4%至1261.1万吨，其中，中国-8.9%、印度-19.3%、马来西亚-0.5%。供应降幅缩窄的原因是，按照季节性规律，每年四季度末至来年一季度初是东南亚主产区天然橡胶产量释放的高峰期，旺季到来供应自然而然地反弹。需求降幅缩窄的原因是，中国经济复苏步伐快于预期，世界主要经济体逐渐转入后疫情时期的新常态，产业链下游需求改善，市场现货流通速度提高。在天气和疫情等不确定性因素的作用下，天然橡胶供需平衡任何一端出现问题，结果都会使市场方向得到强化或遭到逆转。

【豆类基本面】因巴西干燥天气提振了美豆在出口市场上的前景，周一CBOT大豆期货市场止跌回升收盘小幅上涨，盘中呈现明显地粕强油弱分化特征。美国农业部公布的周度作物生长报告显示，截至10月18日当周，美国大豆收割率75%，低于市场此前预期的79%，五年年均值为58%。随着美豆收割接近尾声，市场继续向南美大豆种植聚焦。农业咨询机构AgRural周一表示，截至10月15日，巴西大豆作物种植率仅为7.9%，为10年来最慢水平。天气干旱造成巴西大豆种植进展十分缓慢，同时也会为大豆生长埋下隐患。市场担心，如果新季南美大豆生产形势不佳，国际需求将继续向美豆倾斜。拉尼娜现象已经获得国际权威气象机构确认，并成为CBOT大豆市场维持强势的重要支撑因素。美豆高位震荡，市场对利多因素依然敏感。国内豆类品种走势分化，豆粕冲高回落，油脂承压大跌，豆一期货强势上行。

【大豆】周一产区国产大豆价格强势大涨，多地上涨幅度高达0.15-0.25元/斤，黑龙江产区新豆价格多在2.30-2.45元/斤之间运行，关内国产大豆多上涨0.05-0.10元/斤，继续保持强势运行。产区大豆收割快速推进，多地进入收割尾声，部分大型加工企业补库需求提升，甚至出现抢购现象，连续挺高产区大豆收购价格。今年秋粮价格整体大幅上涨，贸易商积极囤货，农民惜售情绪持续升温。南方新豆供应明显不足，东北大豆南下数量有限，部分销区出现一豆难求现象。下游蛋白加工企业成本传导能力较强，利润普遍较好，对高价大豆的承受能力大幅提高，国产大豆市场处于强势运行节奏。预计今日豆一2101期货合约继续保持强势震荡走势，技术上形成突破，可继续持有前期多单或短线顺势参与。

【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价整体稳定，局地小跌10-20元/吨，沿海豆粕现货报价升至3190一3260元/吨。美豆价格变化引发的进口成本变动和市场预期是国内油厂对豆粕报价的重要参考指标。近期大豆进口成本提升以及豆油价格回落后，大豆盘面净利润下滑，目前美豆10-12月盘面毛利在110元/吨左右，巴西大豆压榨净利润甚至出现亏损，油厂挺价更加积极。国内沿海豆粕库存连续三周下降，截止10月16日当周，沿海主要油厂豆粕总库存量为88.99万吨，较上周减少4.97万吨。油厂现货大多提前售完，目前多以执行合同为主，库存压力不大。国内养殖业继续向好发展，目前生猪存栏量已恢复到正常水平的8成左右，9月猪料产量同比增幅超3成，带动豆粕需求稳步回升，需求端对豆粕价格的支撑作用持续提高。当前美豆表现仍是国内豆粕市场运行的重要风向标，巴西缺少有效降雨影响大豆播种，而拉尼娜现象对南美大豆种植和生长的不利影响甚至可能成为市场下一个炒作热点。预计今日国内粕类期货市场维持震荡偏强走势，可逢低适量买入并持有粕类多单。

【油脂】周一CBOT豆油市场继续下跌，技术上出现三连阴，明显弱于豆粕。马来西亚棕榈油市场周一下跌超过3%，创近一个月最大单日跌幅，马来西亚10月1-20棕榈油出口增长的预期不足以抵御中美油脂市场大幅下挫的影响。马来西亚新冠疫情也在恶化，单日新增病例连创新高。欧洲多国疫情形势严峻，新的封锁措施将影响棕榈油进口需求。国内大豆原料供应充足，上周油厂大豆压榨量增至208万吨，但豆油商业库存不增反降。油厂主动控制豆油销售节奏，市场转弱后多采取提高基差报价的方式保护利润。菜油和棕榈油库存处于偏低水平，油脂整体供应压力不大。近日油脂板块上行遇阻引发资金获利平仓压力，短期可能仍有惯性回落空间。考虑到南美产区大豆播种期天气炒作尚未结束以及国家随时可能出手收储豆油，油脂板块转势概率不大，但由于此前累积大量多头获利盘，欧美股市表现以及投资者情绪易对油脂市场运行节奏造成影响。预计今日国内油脂板块维持弱势震荡行情，油弱粕强格局进一步凸显，油脂期货多单可适量减持或盘中顺势短线参与。

中投期货早盘分析 仅供参考