【宏观策略】美国疫情数据反弹对市场短期走势造成一定压力，但是当前市场“宏观数据回升+流动性过剩”的环境并未变化，隔夜美股大幅反弹。宏观数据上看，5月份国有企业利润总额环比增长251.1%，恢复至去年同期水平的94.5%；全球出现了更加明确的经济复苏迹象，包括美国、英国和西班牙5月零售销售环比剧烈走高。由于当前疫情主要在发展中国家肆虐，北半球发达国家逐渐进入可控阶段，市场一定程度上需要时间和空间修复前期过快过大的上涨，但当前的宏观背景下，逢调整做多仍是顺势策略。

【股指期货】全球市场下跌并未显著改变A股强势运行特征，周一A股走势显著强于外盘。外资持续流入，以及科技类ETF重启审批也带来大量资金，市场供需关系并不紧张。我们认为美联储宽松态势不变以及对股市托举思路不变情况下，美股难以出现趋势性下跌，其引领的风险偏好以及确定的风险资产“水位”也不会改变，目前尚看不到市场转折的迹象。这里需要提醒的是，由于创业板指数构成中医疗股权重超过50%，充分受益于当前疫情，这是创业板指数走势冠绝全球的最重要原因。

【贵金属】全球疫情回升对短期金价走势形成刺激，一定程度上超过经济数据回升对金价形成的压力。世卫组织对疫情走向以及复工后病历增加并不乐观，市场对疫情的长期性预期有所增加。另外，美联储宽松态势不变，金价仍是最为受益的品种之一，维持中期看多金价的观点。

【铜】宏观方面，当下全球范围内低利率以及宽松货币政策对铜价的支撑仍在；上周全球疫情累计确诊病例突破1005万例，部分国家和地区的疫情反复对经济重启有一定影响。南美地区疫情的发展对铜矿生产的干扰仍在，铜精矿长协加工费TC处于低位，现货市场升水变动有限，持稳于升水180元/吨附近，国内库存持续走低，供应端整体相对偏紧。下游需求方面，6月家电、汽车消费回暖，但7约为传统淡季，家电、及电网投资或环比下滑，关注海外经济努力复苏以及特朗普或再提基建提案预期的推动。目前宏观环境依然偏暖，短期铜价将呈现高位震荡调整。

【锌】市场情绪良好，锌基本面仍持谨慎乐观。国产锌精矿TC持续下调至5000元/金属吨，大部分冶炼厂原料问题已缓解。自5月以来，国内锌锭社会库存去库速度较为缓慢。锌锭社会库存去库较为缓慢主因目前加工费基本见底，加之锌价震荡走高，矿山利润有所恢复，国内矿供应环比恢复，叠加部分矿山增加计划销量。另一方面，1-5月精炼锌产量为240.18万吨，同比上升15.41万吨，锌供应端压力依然较大，若后续海外疫情有所恢复，进口锌流入国内或有增加，总体来看预计后续供应端压力仍存。库存方面，保税区库存流入放缓，社会库存去库速度亦放缓，且端午假期下游也未出现备货潮。整体来看，供应端在锌矿供应略恢复后，冶炼环节检修有所松动，供应端压力增大。而下游消费方面，表观需求或难以继续走扩，短期锌价维持震荡思路。

【原油】OPEC公布的最新报告显示，受疫情影响，预计2020上半年全球原油需求将减少1190万桶/日，下半年将有所好转至减少640万桶/日，2020全年全球原油需求整体减少约900万桶/日。英国石油公司BP对长期油价的预估值下调至55美元/桶，理由是疫情引发的经济衰退已经对石油需求产生持久影响。从更长远的角度上看，自此石油需求可能会遭到永久性破坏，难以回复到之前的增长水平。随着后疫情时期的宏观坎坷复苏，人们愈发期望环境友好型的商业和消费行为模式，以改变全球经济走出疫情阴影后的面貌。部分政商界领袖和环保团体开始呼吁绿色复苏，这一思潮将促使人类摆脱对化石燃料的依赖，以石油为代表的传统能源时代或将加速终结。

【橡胶】下游需求方面，山东地区轮胎企业持续恢复生产中。截至最新，全钢胎开工负荷为67.11%，半钢胎开工负荷为62.03%，均呈环比回升同比降低的情况。端午节后夏季高温天气的到来，近期或使得轮胎厂开工负荷有所下滑。终端车市方面，根据乘联会的初步统计，6月前两周国内汽车销量走平，二季度的逆袭显露疲态。随着之前被抑制的刚需在3—5月基本得到释放，7—8月汽车行业进入传统淡季，销量数据或出现季节性回落。无论轮胎厂开工负荷提升受阻，还是车市转入淡季行情，都令天然橡胶需求增长动力减弱。如果缺乏原油化工板块继续上涨的带动，单凭橡胶疲弱的基本面是难以更进一步的。

【豆类基本面】受助于美国农业部农业部重要报告前空头回补以及美股和原油回升提振市场人气影响，周一CBOT大豆期货市场微幅收高，技术上仍处调整格局之中。美国农业部将于今晚发布发布大豆季度库存报告以及种植面积报告，分析师平均预期，美豆面积将较3月底报告调高，截止6月1日的美豆库存数据有望低于去年同期。美国农业部公布的作物周度生长情况显示，截止6月28日当周，美豆优良率为71%，好于市场预期的70%。当前美豆生长状态良好，市场缺少天气炒作题材，各方对美豆实现预期产量抱持乐观预期。中国进口大豆到港量保持高位，国内油厂大豆周度压榨量升至205万吨，豆粕和豆油库存持续增加。马来西亚棕榈油市场周一继续收跌，第二波疫情忧虑限制食用油需求，马币走强也令棕榈油出口吸引力降低。美豆维持震荡状态，关键报告前市场交投趋于谨慎。国内油脂板块承压跳空低开大幅下挫，反弹节奏明显破坏；豆粕市场延续震荡特征，油脂走弱后暂获支撑；大豆期货重启升势强势大涨，明显受到现货提振。

【大豆】周一国产大豆产区现货报价继续上涨，东北及内蒙古地区塔豆装车报价多在2.73-2.80元/斤之间，升至年内新高，优质大豆量少价格更为坚挺，基层余粮供应不足以及贸易商收购成本提高仍对现货价格构成强支撑。销区大豆市场稳中偏强，东北产区大豆货源严重不足提振市场看涨预期，但需求表现较平稳限制跟涨幅度。中储粮前三轮大豆拍卖全部成交，溢价率持续提升，预计今日举行的第四轮49550吨大豆拍卖继续保持火爆局面。周一豆一期货市场结束调整强势大涨，当前国产大豆基层库存基本消耗殆尽，政策性调控大豆不足以缓解当前供应紧张状态，各地大豆现货价格受拍卖影响甚微，甚至有进一步走强迹象。大豆市场期现价差巨大，在供应得不到有效满足的情况下，期货价格将继续向现货回归。预计今日豆一2009期货合约延续震荡偏强行情，可继续持有大豆期货多单，未有持仓者可择机低位买入。

【豆粕菜粕】周一国内沿海豆粕现货报价小幅回落，沿海豆粕主流价格多运行在2630-2730元/吨之间，市场成交清淡。进口大豆到港节奏加快，预计6-8月大豆月均到港量将超过1000万吨，国内大豆供应保持宽松局面。油厂开机率保持高位，本周压榨量有望升至205万吨，沿海豆粕库存持续攀升，油厂端豆粕库存压力明显增加。截止6月26日当周，国内沿海油厂豆粕库存总量为96.47万吨，同比增加7.78%。部分油厂为缓解胀库压力开始催提。国内生猪存栏连续4个月环比增长，生猪产能稳步恢复，饲料需求前景继续向好，豆粕需求端对价格的支撑作用趋强。此外，油厂压榨利润进入轻度亏损状态以及豆油价格高位回调也限制豆粕下跌空间。三季度国内豆粕市场供应保持宽松状态，美豆缺少炒作题材，疫情压力增加等因素仍对豆粕价格施压。豆粕市场多空交织，缺少打破目前僵局的有效力量。预计今日国内粕类期货市场维持震荡走势，可盘中顺势少量参与豆粕期货交易或继续保持观望。

【油脂】周一CBOT豆油市场先抑后扬探底回升，弱势节奏有所缓解。马来西亚棕榈油市场周一延续弱势，第二波疫情忧虑下棕榈油需求前景堪忧。周一国内油脂板块低开低走大幅下跌，集中释放假日期间外盘传导的利空压力。近日中储粮陆续分批拍卖一些菜油和豆油增加市场供应，加上进口大豆到港数量庞大，油厂保持较高开工率，豆油商业库存继续增加。6月下旬马来西亚棕榈油出口速度放缓，疫情二次爆发预期持续升温，棕榈油因需求前景转差而在油脂板块中处于领跌状态。菜油高位出现松动，但由于现货库存压力小以及加拿大菜籽类商品对华出口受阻，预计回调幅度受限。国内油脂板块影响因素相对复杂，如果各国再度采取封锁措施抗击疫情二波来袭，油脂需求将再受打击。关注隔夜欧美股市及原油市场回暖能否改善今日国内油脂板块买盘人气，如市场跟涨幅度不大，前期豆油和棕榈油多单宜果断离场，油脂板块向下调整局面尚未结束。

中投期货早盘分析 仅供参考