【宏观提示】宏观相对稳定，中国央行一季度货币政策执行报告表示未来一段时间物价存在不确定性，保持人民币汇率弹性，重提把好货币供给总闸门。整体看物价上行对货币政策形成一定程度的掣肘，继续关注关税问题下财政政策和产业政策的变化。考虑到宏观经济和事件冲击对短期市场仍有压力，建议维持偏弱的思路，对于反弹的工业品不宜期望过高。

【股指早评】上周两市呈现先扬后抑的走势，显示关税问题的余波未了，近期中国的部分科技公司受到美国的压制，这对市场情绪仍有影响。预计短期内指数难有趋势性反弹行情，而短期沪指在箱体内运行也容易受到各种突发因素的影响，建议趋势性投资者多观望，尽量在沪指2800-3050箱体的上下沿进行操作。

【螺纹铁矿今日观点】普氏62%铁矿石指数报100.4美元/吨，涨2.4美元/吨；唐山普碳钢坯含税出厂价报3560元/吨，持平。上海螺纹钢HRB 20mm价格4070元/吨，涨30元/吨；上海热卷Q235B 4.75mm价格4020元/吨，涨10元/吨。供需角度看，前4月数据反应高供应高需求状态，后期供高需减概率较大，环保不及预期，钢材产量继续新高，需求端看地产、基建支撑明显，制造业中汽车销量连续下滑。现货受期货反弹提振，价格出现回升。库存上社库降速较快，厂库出现增加。4月投资数据提振，价格短期企稳，中期继续观察现货情况，短期维持震荡走势，区间【3650,3850】。铁矿石方面，供应端消息BHP纽曼矿生产7月检修，淡水河谷GongoSoco矿坑斜坡发生移动，而此矿早已停产。需求端钢企采购较为平稳，近期低品矿成交好于高品矿，关注唐山地区环保是否趋严。巴西和澳大利亚发运延续增加，二季度整体发运量将有明显回升，港口铁矿石库存小幅下降。人民币贬值对进口商品有所提振，长期看铁矿石全年供应出现缺口，整体表现震荡偏强，中长线等待逢低做多机会。

【焦煤焦炭今日观点】焦企开启第三轮提涨，近期钢材利润压缩下，钢厂接受程度仍需观察，第二轮提涨后仓单成本在2200元/吨附近。基本面看，焦企开工率依然在上升，山西环保仍未执行，厂内库存下滑对焦企心态提振明显，港口库存延续增加，下游钢厂多处于观望状态。前期山西地区环保预期，具体执行情况仍有待观察，价格出现调整后回涨，目前仍是环保预期行情，波段操作为宜。焦煤方面，下游焦企开工维持高位，焦煤需求较好。供应端受政策对煤矿安全生产有一定影响。个别地区现货价格继续提涨，焦煤需求端较好，供应端存在扰动，基本面震荡偏强，关注1400附近压力位。

【铜价今日观点】中国4月工业增加值同比增速较前月回落逾3个百分点，中国4月社消零售总额同比增速创2003年5月以来最低。铜价表现快速探低47350元/吨，随后因市场情绪逐渐缓和，重返48000元/的关口位。铜表现抗跌，沪伦比值上修，现货持货商挺升水意愿强，由于1905-1906合约价差在临近交割时期不断扩大至百元以上，低价货源有吸引力，贸易商欲压价收货，下游买货情况稍有好转。二季度以来，国内冶炼厂检修力度扩大，4月SMM中国电解铜产量为70.65万吨，环比下降5.94%，同比下降4.24%；进入5月国内冶炼厂检修力度进一步扩大，电解铜产量环比大幅减少近7万吨，国内精铜产量进一步减少。天物事件以后，近期进口的精铜减少。消费端，目前正处在消费旺季，价格走低以后精废价差收窄也利好精铜消费，国内外库存下降。宏观的利空以及需求的疲弱令铜价处于下行通道中，暂未见止跌信号，保持震荡思路。

【锌价今日观点】贸易战利空情绪暂时缓和，锌价低位向上调整修复， LME集中交割将至，高Back结构下锌社会库存录得微降令基本面有所改善，外强内弱。现货对沪锌1906合约自升水300-330元/吨左右转至升水180-220元/吨左右，期锌持续下跌刷新年内低点，冶炼厂惜售，市场流通明显收紧，下游看弱后市买兴不振以消化前期库存为主，冶炼厂恢复正常出货，市场供需关系迅变。炼厂高利润的情况将得到延续。但同时我们必须注意到现在的加工费已经处于历史高点，未来加工费进一步抬升的空间十分有限；如果冶炼厂迎来一定程度复产，加工费甚至面临回落可能。锌价或将延续低位弱势运行，彻底企稳或需要等待宏观市场的整体回暖。

【镍今日观点】美元五连阳上破98位置，有色板块集体承压。镍价连续下探后出现一波技术性修复，但是总体来说其基本面难言乐观。镍铁供应产能逐渐兑现，且有新的产能提上日程。由于不锈钢产能的大量投放，产量增加大于需求增加，不锈钢库存4月底迎来拐点后没有继续下降。两大交易所电解镍库存虽然持续下降，为4年来低位，但是电解镍和镍铁价格分化，镍铁不锈钢的产业链主导镍价走势。4月镍下游PMI综合指数42.55，主要受不锈钢行业的拖累。不锈钢需求的不旺加上镍铁产能的增加，有可能进一步挤出不锈钢厂对电解镍的需求，叠加近日电解镍进口窗口的持续打开，对电解镍的基本面形成压制。下游不锈钢厂挺价，但是镍的基本面状况并没有出现好转。短期多头力量强大，建议投资者暂时观望，等待逢高沽空几乎。镍铁供应在二季度末迎来小高峰，在此之前沪镍冲高后可能继续寻底。

【原油今日观点】国际能源署（IEA）公布原油市场月度报告，对国际原油供需格局预期做出一定调整。供应方面，报告指出4月全球原油供给整体下降30万桶/日；4月OPEC原油产量增加6万桶/日至3021万桶/日。IEA预计，2019年非OPEC原油供给将增加190万桶/日，比去年280万桶/日的增速大幅下滑。IEA将2019年全球原油需求增速预期下调9万桶/日，但仍将达到130万桶/日的水平，预计全年原油需求均值为1.004亿桶/日。基于原油潜在的供应短缺将部分抵消原油需求增速低于预期的影响，IEA认为国际原油市场一季度的供过于求可能在第二季度转变为供不应求。IEA明确表示，全球原油供应正面临相当大的不确定性。美国同时对伊朗和委内瑞拉两大产油国施加严厉制裁，俄罗斯输往欧洲的原油受到污染，利比亚和尼日利亚局势的不安定，以及最近发生的阿联酋油轮和沙特泵站遇袭事件，都引发IEA的担忧。IEA希望主要产油国努力确保原油市场稳定运行。国际原油震荡企稳，预计今年油价波动幅度不及去年，但应对地缘政治风险有所认识。

【橡胶今日观点】日前美国商务部发布公告，宣布撤销对中国非公路用（OTR）轮胎的反倾销和反补贴税令，且追溯至2019年2月4日后进口自中国的OTR轮胎也不会被征收“双反”税。从2008年至今，美国已经对中国出口的OTR轮胎征实行双反超过10年，受此影响对美OTR轮胎出口量逐年递减。2007年6月，美国钢铁工人联合会（USW）向美国商务部和美国国际贸易委员会递交了起诉书，要求对原产于中国的非公路用轮胎启动反倾销和反补贴调查。随后美国商务部决定正式发起双反调查，并于2008年9月发布了双反税令，决定对中国轮胎企业征收5.25%—210.48%的反倾销税及2.45%—14%的反补贴税。以最近一次复审终裁为例，2017年4月美国商务部裁定，贵州轮胎反倾销、反补贴税率分别为105.31%和34.46%，徐工轮胎等为33.08%、46.01%，全国反倾销税率为105.31%。OTR轮胎双反案涉及中策橡胶、双钱轮胎、贵州轮胎和风神轮胎等国内知名橡胶轮胎企业，美国正式撤诉对中国轮胎出口无疑是利好消息。然而在中美贸易战的大背景下，轮胎外销市场难以对橡胶需求端形成有效提振。

【PTA今日观点】目前PTA现货供应十分宽松，开工率较高且库存规模攀升。但是成本方面PX的利润已经为负值，PTA加工费偏高的情况下，利润向上游PX端转移的压力会逐步显现。下游坯布库存持续攀升，织机开工率回落，需求的拖累下，聚酯涤纶的价格还将继续回落，销售不畅也将会使得库存持续增加。供需两弱的状况下，PTA高利润的压缩将继续带动现货价格回落，近月的价格将会继续走弱，远月的预期尚不明朗，价格反映并不显著。目前09合约月01合约价差已经落入偏低的区间，关注正向套利机会。

【甲醇今日观点】西北现货价格为1830，广东港口现货价格为2490，现货价格延续小涨。全国甲醇开工率为70.91%，西北开工率为81.2%，开工率维持较高位置。烯烃需求一般，醋酸、甲醛、二甲醚等传统需求低迷。后期港口库存预期依然处于相对高位。5月下旬进口甲醇大量到岸。由于煤制甲醇生产成本约为1800左右，成本支撑后期依然较强。操作上，甲醇弱势局面不改，贸易战对甲醇影响相对较小，整体需求低迷，关注2300的支撑和2500的压力，短期将呈现震荡拉锯走势。

【纸浆今日观点】中美互增关税，国内纸浆进口税率维持5%，但出口包装印刷关税升至25%。受此影响，5月15日开始，国内玖龙、山鹰、理文等100多家纸厂废纸价下调10-100元/吨。目前，国内纸浆现货价格继续走弱，阔叶浆鹦鹉跌至4950元/吨，针叶浆银星跌至5150元/吨。市场下游虽然频发涨价函，但是库存压力依然压制浆价的格局，且中国未来纸浆进口压力仍大。4月末最新港口库存数据，青岛港约114万吨，环比增加0.3%；保定库存460车，环比下降1.92%；常熟库存48万吨，环比下降2.2%。国内纸浆库存去化缓慢，但是库存压力主要来自于阔叶木浆。经过连续下跌后，目前纸浆价格已经接近前低，与前低相比，纸浆基本面已出现明显改善，但投资者需注意中美贸易摩擦风险。纸浆下跌空间不大，转折形态逐渐形成。

【棉花今日观点】中美贸易争端恶化，棉花需求预期萎缩。德州出现降水，天气改善播种条件。中储棉准备轮出100万吨棉花。下游纺织企业皮棉采购需求偏低，刚需补库为主。纺织出口数据下滑，预期需求依然一般。棉花商业库存为496万吨，同比增加80万吨，处于近年同期的最高水平。2018/2019年度印度、美国、中国等国家棉花产量下调，全球棉花产量同比减少108万吨至2585.3万吨。2019年美国意向植棉面积为1450万英亩，同比增长2.9%，国内预计2019年新疆棉花面积亦有小幅增加。操作上，贸易战利空盘面，需求略显平淡，关注前期高点的压力，空单可以持有。

【白糖今日观点】南宁中间商站台暂无报价；仓库报价5245-5400元/吨，报价不变，成交一般。印度马邦产量创出历史高位，原糖近期受此影响横盘弱势。巴西中南部19/20榨季甘蔗产量预计下滑，但糖产量预计增加。印度2018/19榨季糖产量预估大幅上调至3300万吨,比上个季度增加50万吨。苏克顿金融预计全球2019/20年度糖供应缺口扩张至400万吨。2018/19年制糖期截至4月底，重点制糖企业（集团）累计加工糖料8211.97万吨，累计产糖量为954.13万吨，累计销售食糖499.6万吨，累计销糖率52.36%。操作上，外糖短期利空频发，国内整体供大于求，由于预期全球产量逐步下降，sr909建议后期可以逢低买入,已有多单继续持有，关注5000-5100支撑。

【豆类基本面】受美国中西部作物区持续降雨延误玉米种植并可能导致大豆面积被动增加影响，周五CBOT大豆期货市场承压大跌，回吐部分周初涨幅。春季播种启动以来，美国主要种植区遭遇持续降雨侵袭，玉米和大豆等作物播种进度较常年大幅滞后常年水平，随着春播窗口期逐渐收窄，错过播种期的部分玉米面积很有可能转增大豆。美豆市场之所以反弹好景不长，其核心因素在于中美贸易紧张关系升级后，美豆对华恢复正常出口变得遥遥无期。多家机构发出警告，中美贸易谈判的时间越拖越长，美国可能永久失去中国大豆出口市场份额。全球其余市场无法替代中国对美豆的需求能力，过剩的美豆库存将长期压制美豆价格。受中国需求转向南美影响，近日巴西大豆交易出现增长势头，出口贴水报价连续反弹，导致中国进口大豆成本太高，并推动国内豆类商品价格震荡攀升。面积预增与出口受阻等利空因素重新主导盘面走势，美豆市场反弹行情可能提前结束。国内豆类市场保持震荡攀升节奏。

【大豆今日操作建议】受南方销区国产大豆市场回暖以及在中美贸易关系恶化的影响，东北主产区大豆价格止跌回升。东北产区春季大豆播种基本结束，连日多地出现持续低温降雨天气，前期旱情得到缓解。受政府提高大豆种植补贴影响，农民种植大豆积极性明显提高。国家农业农村部公布的报告显示，在大豆振兴计划实施的推动下，2019年中国大豆播种面积将增至9066千公顷，同比增加7.93%；大豆产量预计为1727万吨，同比增长7.94%。中美贸易关系恶化，国内远期进口大豆供应能力预期不佳，大豆期货市场受此提振止跌回升。由于国产大豆市场供需独立性相对较强，新季国产大豆面积增加、高额种植补贴以及国内需求增长空间受限等因素并不支持价格过度反弹。在大豆价格重心脱离底部区域后，市场在缺少新动力时反弹节奏有望趋缓。预计今日连豆市场延续震荡走势，建议投资者保持震荡思路，可盘中顺势适量参与大豆期货交易。

【豆粕菜粕今日操作建议】周五国内沿海豆粕现货报价维持稳中偏强状态，主流报价运行多在2740元/吨附近，山东部分油厂报价触及2780元/吨。中美贸易关系恶化，出于对未来国内大豆供应偏紧的担忧，国内豆粕市场购销活跃，价格稳步攀升。上周五6月船期巴西大豆贴水报价为180美分，折算豆粕理论成本约为2760元/吨。中国进口商转向南美采购，巴西大豆出口贴水报价顺势大涨，中国进口大豆成本持续升高，对国内豆类市场反弹起到重要支撑。本轮国内豆粕市场反弹具有明显的成本推动型特征，国内需求端并未见明显起色，与去年各方担忧的“供应缺口”有较大区别。因此，在美豆反弹受阻后远期进口大豆成本将回落，国内豆粕市场反弹节奏也有望放缓甚至承压调整。预计今日国内粕类期货市场低开震荡，建议投资者保持震荡思路，可适量减持原有豆粕和菜粕期货多单。

【油脂今日操作建议】周五CBOT豆油市场高开低走大幅下挫，技术上遭遇较强反弹阻力。马来西亚棕榈油市场反弹节奏受阻震荡平收，触底反弹后引发部分获利盘回吐。周五国内油脂板块冲高回落，价格重心继续保持升势，反弹节奏依然明显。中美贸易紧张关系进入新阶段，出于对进口美豆减少可能导致国内大豆供应下降的担忧，以及进口巴西大豆成本价连续升高，国内豆油和豆粕市场水涨船高，带动价格震荡攀升。当前外部大豆市场整体供应宽松，南美大豆实现丰产，棕榈油产量前景乐观，油脂品种间替代效应强，即使美豆供应减少也不会改变国内油脂供应宽松的基本格局。油脂板块短期处于技术性反弹状态，前期弱势有望继续得到修正。预计今日国内油脂板块维持震荡行情，建议投资者保持震荡思路，可少量买入并持有油脂期货多单，高位追多需谨慎。

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