【宏观提示】美国延迟对欧盟汽车出口征税以及美国总统表示不愿与伊朗开战，市场风险偏好明显回升，黄金等避险资产大幅回落。4月份经济数据显示房地产行业仍然是一枝独秀，基建维持稳定，固定资产投资增速比较符合预期，预计前期市场的悲观情绪短期内可能得到一定程度的修正，可适当关注因情绪化而大跌的品种短期反弹机会。

【股指早评】外围股市回暖，两市延续反弹态势，成交量有所放大。整体看两市走势较为温和，短期内大盘受关税事件以及外围情绪影响较大，因此操作上注意关注市场风险偏好、资金进出以及成交量等情绪指标，当前市场估值水平较为合理，向上或者向下的概率都较大，我们倾向于认为在关税时间最终没有完全落地前市场维持震荡概率较大，预计沪指震荡区间在2800-3050之间。

【螺纹铁矿今日观点】普氏62%铁矿石指数报98美元/吨，涨3.05美元/吨；唐山普碳钢坯含税出厂价报3550元/吨，涨20元/吨。上海螺纹钢HRB 20mm价格4040元/吨，涨20元/吨；上海热卷Q235B 4.75mm价格3990元/吨，涨10元/吨。宏观数据方面，中国4月工业增加值同比增5.4%，环比下滑3%；社消零售总额同比增速7.2%，创2003年5月以来最低；中国1-4月固定资产投资增速6.1%，前值6.3%，制造业投资累计同比增速2.5%，前值4.6%，基建投资累计同比增速4.4%，持平前值，房地产投资增长11.9%，房屋新开工面积58552万平方米，增长13.1%，增速比1-3月提高1.2%。从投资角度看，基建、房地产对钢材需求产生强支撑。供应方面，中国4月粗钢产量同比增长12.7%至8503万吨，1-4月粗钢产量同比增长10.1%至31496万吨；4月钢材产量同比增长11.5%至10205万吨，1-4月钢材产量同比增长11.1%至37086万吨；4月粗钢日均产量283.4万吨，同比创新高。从前4月数据看，基本维持高供应高需求状态。当前唐山地区5月环保不及预期，钢材供应延续回升态势。需求端看地产支撑明显，制造业中汽车销量连续下滑。现货受期货反弹提振，价格出现反弹。库存上社库降速较快，厂库出现增加。4月投资数据提振，价格短期企稳，中期继续观察现货情况。铁矿石方面，供应端消息BHP纽曼矿生产7月检修，淡水河谷Gongo Soco矿坑斜坡发生移动，而此矿早已停产。非主流矿增产是市场担忧点。需求端钢企需求较为平稳，近期低品矿成交好于高品矿，关注唐山地区环保是否趋严。巴西和澳大利亚发运延续增加，二季度整体发运量将有明显回升，港口铁矿石库存小幅下降。人民币贬值对进口商品有所提振，长期看铁矿石全年供应出现缺口，整体表现震荡偏强。

【焦煤焦炭今日观点】焦企开启第三轮提涨50元/吨，焦企担忧钢企难接受，缩小调涨幅度。第二轮提涨后仓单成本在2200元/吨附近。基本面看，焦企开工率依然在上升，山西环保仍未执行，厂内库存下滑对焦企心态提振明显，港口库存延续增加，下游钢厂多处于观望状态。前期山西地区环保预期，具体执行情况仍有待观察，价格出现调整后回涨，目前仍是环保预期行情，波段操作为宜。焦煤方面，下游焦企开工维持高位，焦煤需求较好。供应端受政策对煤矿安全生产有一定影响。个别地区现货价格继续提涨，焦煤需求端较好，供应端存在扰动，基本面震荡偏强。

【铜价今日观点】中美贸易摩擦降温,铜价有所企稳，铜价重新站稳48000。现货对当月合约报升水30~升水120元/吨，持货商有意挺价,市场接货氛围不够积极，市场凸显僵持格局。二季度以来，国内冶炼厂检修力度扩大，4月SMM中国电解铜产量为70.65万吨，环比下降5.94%，同比下降4.24%；进入5月国内冶炼厂检修力度进一步扩大，电解铜产量环比大幅减少近7万吨，国内精铜产量进一步减少。天物事件以后，近期进口的精铜减少。消费端，目前正处在消费旺季，价格走低以后精废价差收窄也利好精铜消费，国内库存在下降，LME铜库存减2525吨至191725吨。宏观的利空以及需求的疲弱令铜价处于下行通道中，暂未见止跌信号，保持弱势震荡思路。

【锌价今日观点】锌价依旧低位运行，现货对6月报升水270-300元/吨；1#主流成交于21520-21550元/吨。期锌走高加之升水高企，冶炼厂出货恢复正常，贸易商看弱后市升水以出货为主，下游逢涨观望，以消化前期采购库存为主，实际消费表现偏弱。对于锌而言，中国属于绝对的锌消费大国，全年锌精矿及精炼锌供应均存在缺口需进口流入补充，常年维持高量净进口状态，锌供应端并不受此此次美对华关税升级影响，但锌初级消费端及终端出口受影响在所难免，但直接出口美国产品相对较为分散且有限，实际影响较小。本次关税升级对于锌市场的主要影响在于情绪层面。时现阶段国内沪锌库存去化较慢，海外 LME 锌交仓仍未完全结束，多重 利空因素作用下，锌价或延续偏弱表现。沪锌或延续低位弱势运行，彻底企稳或需要等待宏观市场的整体回暖。

【镍今日观点】昨日有色黑色板块集体飘红，沪镍放量上涨。这波上涨主要受中国房地产数据超预期刺激，特朗普计划推迟加征汽车关税也有一定推涨作用。目前，随着镍铁价格的大幅下跌,镍铁厂生产利润受到挤压，而不锈钢亏损的到部分缓解。由于不锈钢产能的大量投放，产量增加大于需求增加，不锈钢库存4月底迎来拐点后没有继续下降。两大交易所电解镍库存虽然持续下降，为4年来低位，但是电解镍和镍铁价格分化，镍铁不锈钢的产业链主导镍价走势。4月镍下游PMI综合指数42.55，主要受不锈钢行业的拖累。不锈钢需求的不旺加上镍铁产能的增加，有可能进一步挤出不锈钢厂对电解镍的需求，叠加近日电解镍进口窗口的持续打开，对电解镍的基本面形成压制。下游不锈钢厂挺价，但是镍的基本面状况并没有出现好转。短期多头力量强大，建议投资者暂时观望，等待逢高沽空几乎。镍铁供应在二季度末迎来小高峰，在此之前沪镍冲高后可能继续寻底。

【原油今日观点】上周美国原油库存意外大增，但美国原油产量暂未继续扩张，炼厂需求保持季节性回升。美国能源信息署（EIA）报告显示，截至5月10日当周，美国原油库存录得大幅增长543.1万桶至4.72亿桶，升至2017年9月以来最高水平。同时俄克拉荷马州库欣原油库存亦增加180.5万桶，连续4周录得增长，创12周以来最大增幅。上周美国精炼油库存增加8.4万桶，美国汽油库存超预期减少112.3万桶。上周美国国内原油产量减少10万桶/日至1210万桶/日。美国原油出口量增加102.5万桶/日至334.7万桶/日，美国原油进口量增加91.9万桶/日至761.2万桶/日。随着夏季出行高峰期的到来，美国炼厂产能利用率上升1.6个百分点至90.5%。国际原油向前高反弹，预计今年油价波动幅度不及去年，但应对地缘政治风险有所认识。

【橡胶今日观点】近期云南地区持续高温少雨，未来短时间内仍以晴热天气为主，预计气象干旱还会进一步加重。云南省气候中心监测显示，云南大部地区达到气象干旱重旱等级，其中包括西双版纳在内的部分地区达到特旱等级。云南省气象局5月14日启动重大气象灾害（干旱）Ⅳ级应急响应命令，多部门已进入Ⅳ级应急响应状态。专家分析认为，西南季风偏弱是导致云南近期降水量偏少的主要原因之一。云南降水的形成很大一部分来源于冷暖空气的交汇。春夏季西南季风将大量的水汽从孟加拉湾源源不断地输送到云南，加上冷空气南下提供的充足条件，冷暖空气交汇就会产生大范围降水。从目前的情况来看，受厄尔尼诺现象影响，今年西南季风和往年相比特别弱，水汽输送偏少；另一方面冷空气影响也不强，导致云南大部地区近期降水量小，气温相应持续升高。橡胶树是原产巴西亚马逊雨林的热带植物，经人工引种到东南亚，其对洪涝灾害的抗性较强，但不耐低温和干旱。国内天然橡胶产量虽然仅占总消费量的很小一部分，但叠加混合胶进口关税政策的调整，或引发新一轮炒作情绪。

【PTA今日观点】成本端，石脑油566.25美元/吨，PX中国870.33美元/吨，PTA报6100元/吨，下跌25元/吨。下游来看，涤纶长丝的开工率继续下滑，最新一期数据显示，长丝开工率仅有70.22%，延续了下滑的走势，处于较低的水平；各长丝品种的库存天数持续攀升，高于往年同期规模。聚酯涤纶各品种的价格继续回落，POY价格达到8000元/吨，瓶片价格7525元/吨，并未显示出坚挺。前日产销数据长丝好于短纤，但是依然低于上周同期。整体来看，在下游拖累下，PTA近月和远月的价格依然处于偏弱的状态。TA09和01合约继续关注正套机会。

【纸浆今日观点】中美互增关税，国内纸浆进口税率维持5%，但出口包装印刷关税升至25%。受此影响，5月15日开始，国内玖龙、山鹰、理文等100多家纸厂废纸价下调10-100元/吨。目前，国内纸浆现货价格继续走弱，阔叶浆鹦鹉跌至4950元/吨，针叶浆银星跌至5150元/吨。市场下游虽然频发涨价函，但是库存压力依然压制浆价的格局，且中国未来纸浆进口压力仍大。4月末最新港口库存数据，青岛港约114万吨，环比增加0.3%；保定库存460车，环比下降1.92%；常熟库存48万吨，环比下降2.2%。国内纸浆库存去化缓慢，但是库存压力主要来自于阔叶木浆。经过连续下跌后，目前纸浆价格已经接近前低，与前低相比，纸浆基本面已出现明显改善，但投资者需注意中美贸易摩擦风险。纸浆下跌空间不大，转折形态逐渐形成。

【豆类基本面】受美国中西部作物区持续降雨延误种植影响，周四CBOT大豆期货市场延续反弹节奏继续震荡收高，但市场同时担心部分被延误的玉米面积可能转增大豆，美豆盘中涨幅受限。中美贸易紧张关系升级后，美豆市场在急跌至十年低点后迅速转入反弹状态，这既有大豆生产成本的支撑，也有投机基金净空持仓达到历史高位后的平仓相助。当前美国大豆和玉米种植进度大幅滞后于常年水平，随着春播窗口期逐渐收窄，错过播种期的部分玉米面积可能转增大豆，但美豆开局不利也为后期天气炒作及产量担忧买下伏笔。中美贸易紧张关系仍在持续，美豆对华恢复正常出口遥遥无期，过剩的美豆库存仍是价格反弹的长期阻力。美豆周度出口数据基本符合市场预期，布宜诺斯艾利斯谷物交易所将阿根廷大豆产量上调100万吨至5600万吨。中国农业农村部公布4月份生猪存栏数据，4月份中国生猪和能繁母猪存栏量环比继续下降，同比降幅均超过20%，国内豆粕需求前景并不乐观。播种进度不理想提振买盘，美豆市场延续反弹节奏。国内豆类市场继续攀升，期现共振有望深化反弹。

【大豆今日操作建议】南方销区国产大豆市场回暖以及在中美贸易战升级影响下，东北主产区大豆价格止跌回升。东北产区春季大豆播种接近尾声，近日多地降陆续出现降雨缓解此前旱情。受政府提高大豆种植补贴影响，农民种植大豆积极性明显提高。国家农业农村部公布的报告显示，在大豆振兴计划实施的推动下，2019年中国大豆播种面积将增至9066千公顷，同比增加7.93%；大豆产量预计为1727万吨，同比增长7.94%。中美贸易关系恶化，国内远期进口大豆供应能力预期不佳，大豆期货市场受此提振止跌回升。由于国产大豆市场供需独立性相对较强，新季国产大豆面积增加、高额种植补贴以及国内需求增长空间受限等因素并不支持价格过度上涨，在脱离底部区域后，市场需要积攒新的反弹动能，近期高位阻力显现，有望进入震荡盘整状态。预计今日连豆市场低开震荡，建议投资者保持震荡思路，可盘中顺势适量参与大豆期货交易。

【豆粕菜粕今日操作建议】周四国内沿海豆粕现货报价继续上涨，主流报价运行在2740元/吨附近，山东部分油厂报价触及2760元/吨。美豆探底后连续回升，市场看跌情绪缓解，需方和贸易商购货量增大，多地豆粕购销活跃。昨日6月船期巴西大豆贴水报价为170美分，折算豆粕理论成本约为2720元/吨。美豆止跌后生后巴西大豆贴水报价承压回落，中国远期进口大豆成本震荡走高，远期豆粕价格在成本支撑下保持反弹节奏。国家农业农村部公布的生猪存栏数据显示，4月份国内生猪和能繁母猪同比降幅均超过20%，尤其是能繁母猪供应能力下降，将导致二、三季度国内生猪供应水平保持偏低状态，不利于豆粕等饲料需求恢复正常水平。国内豆粕市场在中美贸易紧张关系升级后止跌反弹，多属于对前期弱势的修正，与去年各方担忧的“供应缺口”相比，本轮市场表现较为理性。预计今日国内粕类期货市场维持震荡偏强走势，建议投资者保持震荡回升思路，可适量买入并持有豆粕和菜粕期货多单。

【油脂今日操作建议】周四CBOT豆油市场继续震荡收高，技术上反弹节奏持续加强。马来西亚棕榈油市场高开高走强势上涨，明显受到外盘反弹以及出口活跃等因素提振。周四国内油脂板块继续温和上行，价格重心稳步提升。美豆市场在触及十年低位后转入反弹节奏，市场看空情绪得到明显释放。中美贸易紧张关系进入新阶段，出于对进口美豆减少可能导致国内大豆供应下降的担忧，国内豆油和豆粕市场整体回升改善油厂压榨收益。当前外部大豆市场整体供应宽松，南美大豆实现丰产，油脂品种间替代效应强，即使美豆供应减少也不会改变国内油脂供应宽松的格局。油脂板块短期看涨情绪较浓，有望继续震荡上行修正此前弱势。预计今日国内油脂板块维持高开震荡走势，建议投资者保持震荡回升思路，可逢低适量买入并持有油脂期货多单。

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