【宏观提示】美股距离历史高位仅半步之遥，持续的上涨以及超低的波动率仍在延续，全球市场风险偏好依然高亢。但三月份经济数据之后，工业品走势普遍较为弱势，少部分连续下跌的工业品小幅回升。3月份高达11.8%的房地产投资增速是经济回暖的主要力量，但是民间投资增速从7.5%降至6.4%，房地产投资回升对制造业形成一定挤出效应。整体看经济回升，但是结构改善不明显。除非房地产再度超预期，否则经济难有超预期表现，继续关注高位工业品反弹后的抛空机会。

【股指早评】两市在距离前期高点处小幅震荡，短期内的走势和节奏与美股高度类似。但是成交量无法进一步放大，市场分歧较为明显。目前位置看除非权重股带领指数强行闯关，否则短期内震荡或者回落的概率都加大，建议多头设置好止盈，或者控制仓位。场外投资者适合观望。

【螺纹铁矿今日观点】普氏62%铁矿石指数报91.8美元/吨，跌0.7美元/吨；唐山普碳钢坯含税出厂价报3510元/吨，降30元/吨。上海螺纹钢HRB 20mm价格4110元/吨，降20元/吨；上海热卷Q235B 4.75mm价格3970元/吨，降20元/吨。一季度各项经济数据普遍好于市场预期，对商品市场的利好提振基本兑现，考虑到季节性因素，经济回暖的持续性需要继续观察。钢材供应方面，延续回升态势。在期货端走弱下，现货成交疲弱，钢联日成交数据降到19万吨左右，需求有走弱迹象，关注后期华东、华南地区进入梅雨天气影响，库存方面钢联数据显示目前社库去库正常，厂库去化有所放缓。宏观预期兑现叠加产业驱动转空，空单继续持有。铁矿石方面，高价刺激部分非主流矿（包括国内矿山）复产，Vale 3000万吨布鲁库图矿场恢复正常运营。需求方面钢厂高炉开工率延续回升，由于高低品矿价差缩小，钢厂更加偏好高品矿。巴西和澳大利亚上周发运有所增加。外矿重启将对铁矿价格产生明显利空，短期价格延续调整。

【焦煤焦炭今日观点】焦企第一轮价格提涨100元/吨，目前钢厂尚未接受。基本面看。焦企依然处于高开工状态，本周开工仍在延续增加，焦企库存略有下滑，港口库存仍在增加，后期消化仍是难题。目前港口价格报价在1950元/吨附近，成交偏弱。焦化企业利润处于盈亏平衡状态，随着近期山西地区环保及淘汰落后产能文件公布，市场预期发生好转，后期仍需关注执行情况。焦煤方面，根据汾渭能源信息，山东地区近期安全检查频繁，且冲击地压煤矿今年在核定产能的基础上持续限产20%左右，部分井下条件较差的煤矿产量较去年同期产量下滑幅度达30%以上，山东地区炼焦煤价格出现微涨，价格相对坚挺。焦企利润受压缩情况下对上游打压情绪不减，原材料采购不积极，焦煤各品种仍承压，短期预计震荡为主。

【铜价今日观点】铜价继续高位震荡，现货对当月合约报升水20元/吨~升水130元/吨，沪铜区间震荡格局不变，市场僵持凸显，供需双方尚在拉锯。警惕交割仓单货源逐渐流出，对现货升水的坚挺形成一定的拖累影响。进入4月冶炼厂检修众多，二季度影响产量超过10万吨；同时4月消费逐渐回暖，上期所仍有减少的空间。大部分冶炼厂的检修还未结束，预计精铜产量难有很大的上升。同时加上废铜替代效应的减弱、进口盈利窗口迟迟没有打开，有利于国内库存的去化。铜市供应端偏紧预期持续发酵，但该因素在前期大涨行情中已兑现，盘面尚在酝酿盘整期，现货已先行走强，市场独缺消费趋好的进一步刺激，铜价将继续高位震荡。

【锌价今日观点】锌价继续走弱，返升压力较大，跌幅扩大，成交量和持仓量双增。升水100-130元/吨左右，锌进一步走低，仓单流出后，沪市仓单占比不多，冶炼厂出货仍有所控制，市场接货积极性增强，贸易商及下游参与度均显著提高，需求作用下现货升水逐步走高。据最新消息，New Century2019年第一季度锌产量较2018年第四季度增长50.4%，达到18170吨。目前加工费处于历史高位，冶炼厂的利润也处在一个比较高的水平。市场对高价位加工费的预期还是存在的。所以年内加工费应该还是会处于高位，会因为供需和生产有一些小的调整，但是2019年加工费应该会维持在7000—8000元/吨。LME锌库存连续两日大量增加，市场悲观预判仍有增加可能，基本面支撑沦陷，引发市场担忧高利润驱动下冶炼厂停滞产能将恢复引燃市场做空情绪，空头携仓涌入。预计沪锌将继续弱势震荡。

【铅价今日观点】沪铅1905合约继续窄幅震荡，现货对1905合约升水50元/吨报价；期盘震荡走弱，同时随交割货源流入市场，市场报价增多，部分持货商小幅下调升水，而蓄电池市场消费清淡，部分企业或考虑下调开工率，采购仅按需而定，散单市场成交持续偏弱。2019年3月SMM中国原生铅冶炼厂开工率为65.49%，环比2月上升8%，同比上升7.49%，本次调研涉及46家企业，涉及产能469.1万吨。4月铅消费市场延续淡季格局无疑，同时2019年4月15日电动自行车新国标将正式实行，电池“轻量化”或进一步拖累铅消费。预计铅价预计延续弱势格局，期铅或测试下方万六关口支撑。

【镍今日观点】俄镍较无锡1905普遍升水1000元/吨，金川镍较无锡1905合约报升水2200元/吨。俄镍货源较少，但是下游观望。近期进口窗口打开，预计供给问题不大。LME镍库存继续下降，沪镍库存有所回升。镍铁供应时期错配导致短期供应偏紧，镍铁冶炼企业利润可观，开工率上升，印尼镍铁投放产能投放将集中在二季度，国内山东鑫海投产进度加快，中期供应压力渐近。市场预计2019年中国和印尼镍铁产能增幅高达20万镍吨/年。下游不锈钢的需求在消费旺季表现不如预期，无锡、佛山两地库存增速放缓但仍维持高位。下游钢厂多在观望，不锈钢价格承压下跌。市场表现出对后期供应压力和需求弱势的担忧。周四欧洲多个经济数据公布不及预期，有色金属承压，沪镍供应压力渐近破位下跌，预计震荡整理后下方还有进一步下行空间。

【原油今日观点】根据美国能源信息署（EIA）报告，随着产量增速放缓和炼厂开工率提升，美国原油库存有所减少但降幅不及预期。EIA数据显示，截至4月12日当周，美国原油库存减少139.6万桶至4.552亿桶，不及API报告中减少310万桶的一半，造成WTI回吐此前涨幅。俄克拉荷马州库欣原油库存减少154.3万桶，创2018年7月以来最大单周降幅。美国汽油库存减少117.4万桶，精炼油库存减少36.2万桶，分别连续9周和5周录得下滑。供需方面，当周美国原油产量维持在1210万桶/日，炼厂产能利用率上升1.3%至87.7%。进出口方面，美国原油进口量减少60.7万桶/日至599.2万桶/日，美国原油出口量增加5.2万桶/日至240.1万桶/日。作为世界第二大原油消费国，中国一季度GDP同比增长6.4%，中国经济的稳步增长缓解了宏观下行的不安情绪，原油需求端得到提振。然而在2019下半年，中国经济增速的可持续性存疑，俄罗斯退出减产的概率也较大，对原油市场前景构成重大潜在隐忧。预计上半年油价整体保持震荡偏强运行，WTI或在65美元附近遇阻调整。

【天胶今日观点】橡胶利好出尽后大幅走弱。国内天然橡胶库存和仓单数量保持增长态势，且增速有进一步放大迹象。截至4月12日当周，上期所橡胶库存为44.11万吨，期货仓单量为42.45万吨。由于终端消费市场实际情况表现一般，在3月东南亚主产区处于停割季时，交易所库存及仓单并没有显著去化；随着国内外新一轮割胶季即将全面到来，5—6月橡胶将进入加速累库存阶段。国内天然橡胶社会库存仍然处于历史高点，近期港口陆续到货，保税区内外总体库存继续增加。由于需求预期略有好转，市场走货较为顺畅，反映出旺季需求尚可。各个贸易环节经销商均有不同程度的补库，导致全产业链库存水平偏高，然而终端需求放量跟进不足，去库存进度受阻抑制厂商后期补库意向。橡胶基本面不支持牛市，但重心震荡中逐渐上移，可逢低试多。下方依托（11000，12000）成本区间，上方参考13000重要压力位。

【甲醇今日观点】西北现货报价2150，广东港口现货报价2380，现货价格下跌20。伊朗Marjan的165万吨、阿曼105万吨和伊朗ZPC二号线165万吨装置，均集中在3月底重启，甲醇海外供应增加。煤制开工72.08%，天然气制开工58.12%，焦炉气制58.20%。目前消费欠佳，港口库存维持高位，港口因内地货源送到相对有限，港口库存整体小幅消耗。前期部分企业检修完毕，近期复产，供应压力加大。昨日化工板块集体杀跌，甲醇下跌，聚丙烯相对坚挺。操作上，4月份甲醇可能形成底部，但库存依然较高，MA909近期关注2500整数位置，多单继续持有。

【纸浆今日观点】中国3月纸浆环比增加7.36%同比减少20.58%。欧洲地区3月末漂针木浆20.04万吨，环比下降4.2%同比增加11.2%。近日，重庆玖龙4台纸机均停机15天、明星纸业PM6停机60天；华发纸业等15家纸厂原纸价格上涨50-200元/吨。3月末最新港口库存数据，青岛港约112万吨，环比下降6%，同比上涨100%；保定库环比下降43%，同比下降55%；常熟库环比下降10%，同比增加40%。经历连续累库后，国内纸浆终于转入去库存阶段，不过目前来看库存压力依旧。前期基差修复后遇到上行压力，盘面转向弱势运行，在经历连续下跌后关注5300支撑力量。

【棉花今日观点】中美贸易争端在月底将进行谈判，依然充满不确定性。现货报价依旧窄幅波动，需求平淡。纺织出口数据下滑，预期需求依然一般。全球棉花期末库存为1644万吨，库存消费比为61%。棉花商业库存为496万吨，同比增加80万吨，处于近年同期的最高水平。工业库存为87万吨，同比抬升20万吨，亦为近年同期最高水平。中国农业部3月预测棉花供需平衡表18/19产量604万吨，消费845万吨，进口200万吨，期末库存698万吨。1月进口棉花28.05万吨，同比增加109.6%，环比增加27.5%。操作上，供给宽松，需求略显平淡，目前处于横盘调整区间，建议短空为主。

【白糖今日观点】南宁中间商站台暂无报价，仓库报价5380-5520元/吨。暴雨影响压榨，4月乙醇价格急涨,巴西中南部2019/20年度产糖量预计达到2930万吨,同比增加10%。苏克顿金融预计全球2019/20年度糖供应缺口扩张至400万吨。在4月开始的新榨季，巴西中南部糖产量预计为2,970万吨，高于10月最初预估的2640万吨和当前年度的2650万吨。截至3月底，本制糖期全国累计销售食糖489万吨（上制糖期同期销售食糖393.8万吨），累计销糖率49.41%（上制糖期同期41.3%）。操作上，国内整体供大于求，外糖偏向于震荡走势，由于预期全球产量逐步下降，sr909建议后期可以逢低买入,已有多单继续持有。

【豆类基本面】受空头回补及低位买盘支撑，周四CBOT大豆期货市场小幅回升暂时止跌，盘中粕弱油强分化特征较为明显。中美贸易谈判仍在有序推进，中方表示，双方在贸易协议文本磋商方面不断取得新进展，但仍有不少工作尚待完成。当前南美大豆收成前景乐观，中国市场受非洲猪瘟疫情影响需求明显下降，美豆出口数据保持低迷，来自南美大豆的激烈竞争将使美豆消化库存更为困难。新季美豆陆续展开播种，5个月后新产量将形成，中美贸易谈判久拖不决对美豆更为不利。美豆维持弱势，市场对中美贸易谈判的焦虑情绪可能加剧市场弱势。国内豆类市场承压调整，油粕分化节奏频繁轮换。

【大豆今日操作建议】国内主产区国产大豆市场保持弱势运行状态，市场购销清淡，多地价格跌至多年低位水平。主产区临近春季播种，受政府提高大豆种植补贴影响，农民种植大豆积极性明显提高。2019年国家农业农村部将继续实施增加大豆和油料作物的生产指导，黑龙江省2019年大豆种植补贴将较玉米高出200元/亩以上，大豆生产者补贴每亩不超过270元，具体补贴标准由省里统筹确定。。当前地方储备收购量有限以及高额种植补贴导致大豆实际种植成本大幅下降并将刺激面积增加，主产区大豆供需失衡严重制约看涨情绪。豆一期货继续重复反弹乏力的宽幅震荡走势，自身需求不振以及进口大豆成本下降的弱势拖累效应十分显著，整体仍处弱势格局。预计今日连豆市场延续低位震荡走势，建议投资者保持震荡思路，可盘中短线适量参与大豆期货交易或继续保持观望。

【豆粕菜粕今日操作建议】周四国内豆粕现货市场稳中小跌，部分地区报价下降10元/吨左右，沿海地区主流报价多在2540元/吨之下运行，市场购销表现一般，观望为主。6月船期巴西大豆贴水报价为108美分，折算豆粕理论成本约为2590元/吨。在中美贸易谈判迟迟无法达成协议以及南美丰产压力逐渐兑现后，美豆承压增大集体向下寻找支撑。国内饲料需求未有明显改观，外部市场大豆供应充裕，来自南美大豆的激烈竞争将导致国内进口大豆成本趋降，豆粕市场利多题材匮乏，看涨信心明显不足。预计今日国内粕类期货市场延续震荡行情，市场缺少趋势型指引因素，建议投资者保持震荡思路，可盘中顺势短线参与交易或继续观望。

【油脂今日操作建议】周四CBOT豆油市场大幅反弹，技术上跌势形态有所缓解。马来西亚棕榈油市场低开低走承压收低，明显受到外部市场的弱势拖累。周四国内油脂板块承压大幅下挫，豆油期货更是技术破位呈现领跌状态。4-5月份国内进口大豆到港量预计大幅上升，且进口油脂数量也将保持高位增长，国内油脂库存更趋宽松。马来西亚棕油产量大且价格低，刺激国内棕榈油进口量持续增加，中加菜籽贸易的政策风险令菜籽油相对抗跌。隔夜CBOT豆油止跌回升可能带动今日国内资金调仓，油脂板块有望跟随外盘修正此前弱势。预计今日国内油脂板块高开震荡，建议投资者保持震荡回抽思路，原有豆油和棕榈油空单宜择机适量减持。

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