【宏观提示】宏观面无明显变化，美股连续上涨后已经极度接近前期历史高位，但是近期工业品价格却连续回落，如沪锌主力跌幅接近10%。三月份投资、消费以及工业增加值等经济数据明显改善，但是高技术产业和战略性新兴产业工业增加值同比增速回落，房地产开发投资回升，经济然很大程度上还是依靠刺激旧产业而回升。考虑到房地产投资高增长的不可持续性，建议继续关注高位品种的阶段性抛空机会。近期大幅回落的铁矿石和锌充分显示了，投资者应该积极关注短期有利好，但是长期基本面疲弱品种的抛空机会。

【股指早评】两市在周二大涨的惯性下继续冲高，沪指一度冲击前期高点，成交量保持稳定。盘面看以大消费为代表的蓝筹以及题材股表现较好，市场情绪依然较为亢奋。3月份经济数据已经出现明显改善，叠加3月份超预期的货币投放，这些因素对短期的情绪提振依然较大。但深度剖析经济数据可发现内生修复尚不明显，资产泡沫化行情需要流动性和市场情绪的密切配合，因此四月份的金融数据、流动性状况以及美股的走势是两个关键。考虑到这两个因素中期仍存在很大不确定性，目前位置建议多单务必设置止盈，市场经历过像样的调整之后，才会迎来投资收益比更好的买入时机。

【螺纹铁矿今日观点】普氏62%铁矿石指数报92.5美元/吨，跌1.8美元/吨；唐山普碳钢坯含税出厂价报3540元/吨，降20元/吨。上海螺纹钢HRB 20mm价格4130元/吨，降20元/吨；上海热卷Q235B 4.75mm价格3990元/吨，降10元/吨。一季度各项经济数据普遍好于市场预期，对商品市场的利好提振基本兑现，考虑到季节性因素，经济回暖的持续性需要继续观察。钢材供应方面，高炉开工及电炉开工延续回升，钢材供应压力将继续增加。昨日钢联日成交数据在19万吨左右，需求有走弱迹象，关注后期华东、华南地区进入梅雨天气影响，库存方面钢联数据显示目前社库、厂库去库维持正常节奏。基差缩小后短期继续上行压力增加，中长市场担忧点在于供给增量以及宏观边际转弱，1910合约3800元/吨可逐步布局空单。铁矿石方面，近期数据显示一季度国产精粉产量增加3.56%，预计全年增量为1000万吨，将部分弥补外矿带来的供应减少。Vale重新启动3000万吨布鲁库图铁矿石矿有助于缓解供应短缺。需求方面钢厂高炉开工率有所回升，由于高低品矿价差缩小，钢厂更加偏好高品矿。巴西和澳大利亚上周发运有所增加。外矿重启将对铁矿价格产生明显利空，短期价格延续调整。

【焦煤焦炭今日观点】近期焦企库存略有下滑，加之山西地区环保及淘汰落后产能文件公布，焦企心态有所好转，针对多家焦企提涨100元/吨，目前钢厂尚未接受。焦企依然处于高开工状态，焦企、港口库存略有下滑，港口库存出现胀库，后期消化仍是难题。目前港口价格报价在1950元/吨附近，成交偏弱。焦化企业利润处于盈亏平衡状态，随着近期山西地区环保及淘汰落后产能文件公布，市场预期发生好转，后期仍需关注执行情况。焦煤方面，根据汾渭能源信息，山东地区近期安全检查频繁，且冲击地压煤矿今年在核定产能的基础上持续限产20%左右，部分井下条件较差的煤矿产量较去年同期产量下滑幅度达30%以上，山东地区炼焦煤价格出现微涨，价格相对坚挺。焦企利润受压缩情况下对上游打压情绪不减，原材料采购不积极，焦煤各品种仍承压，短期预计震荡为主。

【铜价今日观点】今年一季度国内生产总值(GDP)同比增长6.4%，高于预期，因工业生产大幅跳升，且消费需求显示改善迹象。因中国一季度经济增长稳定，铜价继续高位震荡，现货对当月合约报升水30元/吨~升水140元/吨，逢低买盘增加，贸易商继续引领市场成交。进入4月冶炼厂检修众多，二季度影响产量超过10万吨；同时4月消费逐渐回暖，上期所仍有减少的空间。LME库存减少150吨至19万吨，今年LME库存较前两年来说基数很低，且进口亏损逐渐缩小，LME的库存也表现减少之势。COMEX库存自2018年年中开始一直呈减少态势，仅3.57万吨。铜市供应端偏紧预期持续发酵，但该因素在前期大涨行情中已兑现，盘面尚在酝酿盘整期，现货已先行走强，市场独缺消费趋好的进一步刺激，铜价将继续高位震荡。

【锌价今日观点】锌价重返弱势，返升压力较大，跌幅扩大，成交量和持仓量双增。升水80-100元/吨左右，市场反馈寥寥，升水走高后市场出货较为积极，采购保持谨慎，总体成交较为清淡。据最新消息，New Century2019年第一季度锌产量较2018年第四季度增长50.4%，达到18170吨。目前加工费处于历史高位，冶炼厂的利润也处在一个比较高的水平。市场对高价位加工费的预期还是存在的。所以年内加工费应该还是会处于高位，会因为供需和生产有一些小的调整，但是2019年加工费应该会维持在7000—8000元/吨。LME锌库存连续两日大量增加，市场悲观预判仍有增加可能，基本面支撑沦陷，引发市场担忧高利润驱动下冶炼厂停滞产能将恢复引燃市场做空情绪，空头携仓涌入。预计沪锌将继续弱势震荡。

【铅价今日观点】沪铅1905合约继续窄幅震荡，现货对1905合约升水150-200元/吨报价；期盘维持盘整态势，持货商报价随行就市，但下游蓄电池市场消费低迷，蓄企采购需求有限，散单市场成交一般，且难有大额交易量。2019年3月SMM中国原生铅冶炼厂开工率为65.49%，环比2月上升8%，同比上升7.49%，本次调研涉及46家企业，涉及产能469.1万吨。4月铅消费市场延续淡季格局无疑，同时2019年4月15日电动自行车新国标将正式实行，电池“轻量化”或进一步拖累铅消费。预计铅价预计延续弱势格局，期铅或测试下方万六关口支撑。

【镍今日观点】俄镍较无锡1905普遍升水1000元/吨，金川镍较无锡1905合约报升水1800-2000元/吨。俄镍货源较少，但是下游观望。近期进口窗口打开，预计供给问题不大。LME镍库存继续下降，沪镍库存有所回升。镍铁供应时期错配导致短期供应偏紧，镍铁冶炼企业利润可观，开工率上升，印尼镍铁投放产能投放将集中在二季度，国内山东鑫海投产进度加快，中期供应压力渐近。市场预计2019年中国和印尼镍铁产能增幅高达20万镍吨/年。下游不锈钢的需求在消费旺季表现不如预期，无锡、佛山两地库存增速放缓但仍维持高位。下游钢厂多在观望，不锈钢价格承压下跌。市场表现出对后期供应压力和需求弱势的担忧。如果后续需求不能出现好转，镍价下行压力较大。

【原油今日观点】原油市场供应短缺的预期超过了对俄罗斯退出减产的担忧。自从去年11月美国对伊朗第二轮制裁开始，伊朗原油产量及出口量持续下滑，4月迄今伊朗原油平均出口量低于100万桶/日，较上月的110万桶/日继续下降。尽管8个国家和地区拥有进口伊朗原油豁免权，但欧洲和日韩等国对伊朗原油的需求受到不可逆的削减，部分主要买家甚至在豁免到期前暂停进口，目前仅有中国和印度具有保持购买伊朗原油的坚定意愿。5月初豁免到期的关键节点将至，而前不久特朗普将伊朗军队定义为恐怖组织，显示出制裁收紧的可能性较大。委内瑞拉的形势似乎更加糟糕，除美国制裁外还面临自发性的经济崩溃。3月委内瑞拉全国性电力系统故障，造成油田和港口接连瘫痪，委内瑞拉原油产量下滑至89万桶/日。祸不单行的是，同时期美国制裁生效，委内瑞拉重质原油的主要买家—美湾地区炼厂对该国原油进口量降为零。在过去两年中，委内瑞拉原油产量被动减少超过100万桶/日，目前仍没有停止下滑的迹象，在可预见的未来委内瑞拉原油供应的损失无法修复。

【天胶今日观点】按照往年一般规律，二季度天然橡胶供需季节性收缩的趋势结束，料今年供应增速应略高于需求增速。清明节过后，中国云南西双版纳和海南产区大面积割胶，前期天气偏干旱及局部地区白粉病对割胶进程影响有限。宋干节后东南亚主产区陆续开割，天气正常的情况下，预计5—6月产量有望明显恢复。3—4月国内基建持续回暖，对宏观经济形成有力提振，随着企业生产经营的活跃，拉动物流行业的发展，刺激工程类和物流类重卡需求的复苏。中国轮胎出口受贸易环境恶化影响，外销市场表现不佳，多数厂商召开经销商订货会，以扩展国内替换胎市场销量，出口转内销一定程度上支撑轮胎企业的高开工率。库存方面，上期所及青岛保税区5月将进入补库存阶段，据了解，国内橡胶显性库存高达160—180万吨，压制盘面反弹高度。在7—8月传统淡季来临前，天然橡胶将呈供需两旺的格局，价格在一定区间内宽幅波动为主。下方依托（11000，12000）成本区间，上方参考13000重要压力位。

【纸浆今日观点】欧洲地区3月末漂针木浆20.04万吨，环比下降4.2%同比增加11.2%。近日，重庆玖龙4台纸机均停机15天、明星纸业PM6停机60天；华发纸业等15家纸厂原纸价格上涨50-200元/吨。3月末最新港口库存数据，青岛港约112万吨，环比下降6%，同比上涨100%；保定库环比下降43%，同比下降55%；常熟库环比下降10%，同比增加40%。经历连续累库后，国内纸浆终于转入去库存阶段，不过目前来看库存压力依旧。在经历连续下跌后关注，短期运行偏弱，关注5300支撑力量。

【豆类基本面】南美大豆丰产引发市场对美豆出口前景的担忧，周三CBOT大豆期货市场延续弱势再度大幅下跌，美豆7月合约失守900美分关口，创下近5个月来新低。巴西大豆收割接近尾声，产量虽不及上年，但整体产量规模依然庞大；阿根廷大豆收割率在两成左右，预计产量在5500万吨，同比增幅超过45%。中美贸易谈判持续数月仍未达成协议，美豆剩余库存将面临南美大豆的激烈竞争。市场担心即使中美最终达成协议中国进一步扩大美豆进口也很难实质性缓解美豆库存现状。新季美豆陆续展开播种，5个月后新产量将形成，远期市场同样缺少乐观题材。中国大豆进口需求持续下降，非洲猪瘟疫情对国内豆粕需求的影响超过预期。美豆破位下行，市场开始对中美贸易谈判失去信心。国内豆类市场整体承压，内外盘联动性趋强。

【大豆今日操作建议】国内主产区国产大豆市场保持弱势运行状态，市场购销清淡，多地价格跌至多年低位水平。主产区临近春季播种，受政府提高大豆种植补贴影响，农民种植大豆积极性明显提高。2019年国家农业农村部将继续实施增加大豆和油料作物的生产指导，黑龙江省2019年大豆种植补贴将较玉米高出200元/亩以上，大豆生产者补贴每亩不超过270元，具体补贴标准由省里统筹确定。。当前地方储备收购量有限以及高额种植补贴导致大豆实际种植成本大幅下降并将刺激面积增加，主产区大豆供需失衡严重制约看涨情绪。豆一期货近日冲高受阻再度向下调整，自身需求不振以及进口大豆成本下降的弱势拖累效应十分显著，短期仍有下跌空间。预计今日连豆市场弱势低开，建议投资者保持震荡调整思路，可盘中短线适量参与大豆期货交易或继续保持观望。

【豆粕菜粕今日操作建议】周三国内豆粕现货市场稳中小跌，部分地区报价下降20元/吨左右，沿海地区主流报价多在2550元/吨之下运行，市场购销表现一般，观望情绪升温。6月船期巴西大豆贴水报价为105美分，折算豆粕理论成本约为2620元/吨。美豆市场开始对南美丰产压力做出反应，外部市场的激烈竞争将导致国内进口大豆成本趋降，国内豆粕市场短暂看涨情绪将受到明显抑制，近期有望承压重回弱势运行节奏。加上国内豆粕需求受非洲猪瘟疫情冲击严重，供需双重阻力下豆粕市场难言乐观，甚至不排除跟随美豆开启新一轮跌势的可能。预计今日国内粕类期货市场承压明显低开，建议投资者保持震荡调整思路，可盘中顺势短线参与交易或继续观望。

【油脂今日操作建议】周三CBOT豆油市场大幅回落，技术上弱势形态更加明显。马来西亚棕榈油市场高开高走大幅反弹创下两周来最大单日涨幅，继续受到马币下跌提振，缺少基本面支撑，今日可能对隔夜美国豆油的弱势做出跟跌反应。周三国内油脂板块整体回升，夜盘受外盘影响回吐部分涨幅。国内进口大豆供应充足，且4-5月份预计到港量大幅上升，国内豆油库存处于增加状态。马来西亚棕油产量大且价格低，刺激国内棕榈油进口量持续攀升。中加菜籽贸易的政策风险令菜籽油仍相对抗跌。美国豆类市场整体大幅下跌，国内资金面有望顺势调仓，油脂市场看涨情绪将受到压制。预计今日国内油脂板块承压低开，建议投资者保持震荡调整思路，可盘中逢高抛空并适量持有豆油和棕榈油空单。

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