【宏观提示】美国3月小非农ADP新增就业和ISM非制造业指数均创一年半新低，但是欧股四连涨，泛欧股指创近八个月新高，意大利股指进入牛市；标普五连涨，携纳指均创六个月盘中新高。从北京和上海的房地产成交数据显示，3月份二手房成交量自冰点暴增。自美联储结束加息后的新一轮全球货币宽松以来，全球风险资产价格再度迎来大涨，期货市场中基本面较好的品种（如铁矿石），或者短期供需关系受到影响品种（如锌）率先出现走强迹象，考虑到以美股为代表的风险资产价格即将创出新高，目前不适合追寻市场的做空机会，而更应多关注做多机会，尤其是基本面相对平衡或偏好的品种，获得溢价的可能性更大。

【股指早评】沪指高开高走，站稳3200点，两市成交量依然在万亿之上，市场情绪极度亢奋。考虑到市场自我强化上涨的过程已经形成，且从估值修复到泡沫化的阶段是上涨最为凌厉，空间最大的部分，建议继续持有多单或者寻求逢低做多的机会，建议淡化宏观以及企业盈利等基本面因素。在市场没有转向之前忌讳猜顶，风险偏好较低的投资者可等待调整后的买入机会。

【螺纹铁矿今日观点】普氏62%铁矿石指数报89.65美元/吨，涨1.75美元/吨；唐山普碳钢坯含税出厂价报3460元/吨，涨10元/吨。；上海螺纹钢HRB 20mm价格3960元/吨，涨10元/吨；上海热卷Q235B 4.75mm价格3880元/吨，涨10元/吨。3月官方PMI和财新PMI均回升，市场对宏观预期发生好转。高炉开工回升幅度较大，据中钢协最新数据显示，3月中旬重点钢铁企业粗钢日均产量190.23万吨，较上一旬增长0.95%，钢材供应压力将继续增加。需求端本周受降税提振，钢联日成交数据大幅放量。降准预期的利好提振基本兑现，基差缩小后短期继续上行压力增加，多头可适当止盈。中长市场担忧点在于供给增量以及宏观边际转弱，继续观察月中地产数据，等待反弹抛空机会。铁矿石方面，近期矿石受消息影响较大，力拓宣布其受飓风影响对亚洲长协客户发运暂缓，必和必拓发运港口也受到一定影响，供应端持续受到扰动，发货量减少。需求方面钢厂高炉开工率有所回升，钢厂仍有补库预期。铁矿石港口库存出现小幅下滑。外矿利多消息频发，铁矿震荡偏强，短期大幅拉升后注意回调风险，关注节后澳洲港口恢复情况。

【焦煤焦炭今日观点】焦炭市场弱势依旧，焦炭开启第三轮轮价格下调50元/吨，多数焦企处于盈亏平衡状态。目前高开工、高库存状态延续，焦炭供应宽松格局延续。库存方面，焦化厂、钢厂、港口库存均呈现回升态势，整体处于高位。目前港口价格报价在1900元/吨附近，期货盘面呈现升水状态。陕西省要求3月中旬至9月底在全省开展焦化行业污染防治专项执法行动，关注后续具体执行情况。市场的利好预期为焦企利润压缩后的主动限产与环保限产执行力度，短期看供应仍维持宽松，山西开展焦化专项检查的影响有待观察，远月的预期发生向好转化。盘面升水后，继续上冲存在压力。焦煤方面，本周京唐港准一线焦煤报价下调至1580元/吨，较上周周初大幅下调70元/吨，年后从高点报价累计下调120元/吨左右。因税率调整以及下游采购情绪低迷，港口报价不断下探，另外近期国内低硫焦煤价格大幅下跌，也对进口煤市场形成一定冲击。焦炭价格持续下调，焦企利润压缩情况下放缓原材料采购，同时增值税下调对对价格有一定下行影响，炼焦煤各煤种价格不同程度有所下调，短期震荡偏弱。

【铜价今日观点】中国3月官方制造业PMI超预期和前值，沪铜继续高位震荡。现货对当月合约报升水40元/吨~升水180元/吨，期铜价低，有持货商则继续挺价，下游主动逢低买盘令湿法铜贴水持续收窄，好铜货源占比少，进口持续大幅亏损，后续到货也有限，令持货商报价坚挺居高不下，需求的稳定推进也更促使推动了升水的拉涨。因有消息称中国大型铜冶炼商下调铜精炼费用(TC/RC)逾20%，市场预期铜矿供应进一步收紧。铜价或维持震荡偏强的态势。若期望铜价进一步向上突破，需更多的利好支撑。操作上建议沪铜1905合约保持震荡偏强的态势。

【锌价今日观点】前期受到低库存影响，锌价表现强劲，短期受到调整，再次站稳23000。现货方面，对1904合约贴水80元/吨-平水附近，炼厂正常出货，期锌下行，市场交投相对转至活跃，持货商顺势出货，报在对沪锌1904合约贴水80元/吨至平水附近。下游近期订单出现回暖，叠加盘面下行，整体采购积极性转好，但成交多以低价货源为主，整体成交转好。社会库存出现持续稳定的去库态势，加之2月精炼锌进口锐减，在4月消费强预期及对内外比值低位修正两者共同作用下，沪锌买盘资金持续流入，同时部分空头资金被挤压出局，短期受货源紧俏影响下，价格将继续高位震荡，等待需求回暖或则回归基本面。

【镍今日观点】中国3月财新服务业PMI升至54.4，创14个月新高；综合PMI升至52.9，创9个月新高。宏观利好持续提振盘面。现货方面，早上俄镍较无锡1904普遍升水300元/吨，较早交易时段有个别贸易商升水200元/吨有成交，随后上调升水。金川镍较无锡1904合约报升水1100元/吨，个别报升水1200元/吨，现货有100元/吨涨幅。持货商库存不高，不急于出货，由于盘面价格上涨，下游观望为主。双方博弈。LME注册仓单今年迄今下降11%，为2012年以来最低，上期所库存自去年11月以来下降一半。菲律宾镍矿供应逐渐恢复，印尼已经到期的镍矿出口配额陆续在重新获得批复，国内镍矿供应无虞。印尼镍铁投放产能投放将集中在二季度，国内山东鑫海还有4台矿热炉预计6月投产。短期供应偏紧，镍铁冶炼企业利润可观，开工率可能上升，中期供应压力渐近。下游不锈钢的需求在消费旺季表现不如预期，无锡、佛山两地库存节后持续增加。市场表现出对后期供应压力和需求弱势的担忧，不过中国商务部对不锈钢的反倾销调查短期对不锈钢市场形成支撑。短期盘面较为强势，有进一步上行空间，考验106800压力位。但是如果后续需求不能出现好转，镍价下行压力较大。

【原油今日观点】3月俄罗斯未能达成减产目标是既定事实，但俄罗斯能源部长诺瓦克表示，截至目前俄罗斯已经完成了22.8万桶/日的减产额度，4月俄罗斯将首次完全履行减产承诺。本轮减产行动中，俄罗斯承担仅次于沙特的第二大减产规模，该国计划将4月原油产量保持在协议规定的水平。俄罗斯在原油减产的问题上态度较为矛盾，一方面OPEC+会议上俄罗斯表示将完全遵守减产协议，另一方面俄罗斯减产规模迟迟不到位，种种迹象表明俄罗斯对于减产的立场一直处于摇摆不定的状态。俄罗斯内部分歧的主要矛盾可以归结为政府和企业的着眼点不同。俄国政府希望巩固与OPEC共进退的同盟关系，通过抱团取暖维持自身市场地位；俄罗斯石油公司则担心减产导致市场占有率下滑会造成不可逆的损害，对俄罗斯石油行业构成战略性威胁。从三大产油国核心利益的角度看，美国、沙特和俄罗斯对原油产量有着各不相同的期望。美国与沙特直接站在对立面上，二者间的矛盾难以调和；俄罗斯作为最大的变数，未来对减产的表态将成为影响油价的关键因素。

【天胶今日观点】泰国、印尼和马来西亚重申了国际三方橡胶理事会关于将协定出口吨位计划（AETS）作为解决全球橡胶市场暂时性失衡的有效手段的观点。AETS计划是指，政府在一定时期内限制天然橡胶出口，并替代性购买橡胶作为库存，待后期价格上涨再将其释放到国际市场中。根据此前协定，三国将在四个月内共计削减橡胶出口量24万吨以提振胶价。泰国受大选影响推迟实施限制出口计划的时间，印尼和马来西亚从4月1日开始执行AETS，而泰国将从5月20日开始执行。除限制橡胶出口外，ITRC还提出另外两个战略，即关于扩大国内消费的需求促进计划（DPS）和关于重新种植橡胶的供应管理计划（SMS）。DPS计划将天然橡胶应用于道路交通建设等基础设施项目中，如全国的省道和区道、铁路轨道减震器、道路分隔器、桥梁支座和轮胎翻新。SMS计划对橡胶树进行重新翻种，泰国承诺将每年覆盖6万公顷橡胶种植园，印尼5万公顷，马来西亚2.5万公顷，通过加快天然橡胶的再植实现供需平衡。姑且不论对行情的实际影响几何，政策频出足以说明目前的橡胶价格位于产胶国能够接受的底线上，向下的空间十分有限。

【PTA今日观点】今日PTA华东价格报6445元/吨，较前日下跌155元/吨，MEG报4760元/吨，较前日下跌15元/吨。周三华东内贸市场续跌，主流商谈及成交升水TA1905约30元/吨左右，部分成交在6406、6414、6440、6450元/吨自提。桐昆嘉兴石化2#220万吨/年PTA装置计划4月初停车检修15-20天。涤纶今日产销率60%，较上周同期基本相同。整体来看，短期内PTA近期或将转为以震荡走势为主，期限结构上看，5-9正向套利考虑获利了结。主力合约即将改变为1909合约，注意近月合约的流动性风险。

【甲醇今日观点】西北现货报价2120，广东港口现货报价2460，现货价格不变。煤制开工72.08%，天然气制开工58.12%，焦炉气制58.20%。目前消费欠佳，港口库存维持高位，港口因内地货源送到相对有限，港口库存整体小幅消耗。3—4月我国内地涉及检修产能超千万吨，其中80%左右集中在西北地区，陕西、内蒙古居多。受化工品回落影响,目前开工率维持在71%。前期部分企业检修完毕，近期复产，供应压力加大。操作上，4月份甲醇可能形成底部，市场博弈的焦点是消费淡季以及春季检修，但库存依然较高，MA909近期关注2500整数位置，少量多单买入。

【纸浆今日观点】4月3日废纸指数1963.57，环比下调0.14%。包装纸市场继续承压，玖龙从4月1日期第三次发出降价通知，牛卡降100，瓦楞降200，芯纸暂时稳定。后续河北玖龙、泉州玖龙项目很快投产，博汇包装纸也开机在即。3月末最新港口库存数据，青岛港约112万吨，环比下降6%，同比上涨100%；保定库环比下降43%，同比下降55%；常熟库环比下降10%，同比增加40%。经历连续累库后，国内纸浆终于转入去库存阶段，不过目前来看库存压力依旧。不过由于巴西浆厂表示将减少对亚太地区纸浆出运了，加上内外浆价再一次出现小幅倒挂，市场预计3月中国纸浆进口量可能继续下降。目前山东地区现货报价针叶浆：银星5400元/吨，凯利普5550元/吨，雄狮、月亮5450元/吨；阔叶浆鹦鹉5450元/吨。库存累积转向，预计进口减少，叠加宏观超预期利好，目前价格上破压力位，盘面依旧较强，多单继续持有。

【棉花今日观点】下游纺织企业皮棉采购需求偏低，刚需补库为主。美国农业部上调棉花种植面积至1449.8万英亩，高于12月份的预估。国内现货报价依旧窄幅波动，需求平淡。纺织出口数据下滑，预期需求依然一般。全球棉花期末库存为1644万吨，库存消费比为61%。棉花商业库存为496万吨，同比增加80万吨，处于近年同期的最高水平。工业库存为87万吨，同比抬升20万吨，亦为近年同期最高水平。2018/2019年度印度、美国、中国等国家棉花产量下调，全球棉花产量同比减少108万吨至2585.3万吨。2019年美国意向植棉面积为1450万英亩，同比增长2.9%，国内预计2019年新疆棉花面积亦有小幅增加。操作上，需求略显平淡，目前处于横盘调整区间，无明显趋势，关注前期高点的压力和前期低点支撑。

【白糖今日观点】南宁中间商站台暂无报价，仓库报5230-5390元/吨，报价不变，成交一般。国内需求依然清淡，现货供应略显充裕。巴西中南部2019-20榨季糖产量或同比增加7.7%。苏克顿金融预计全球2019/20年度糖供应缺口扩张至400万吨。在4月开始的新榨季，巴西中南部糖产量预计为2,970万吨，高于10月最初预估的2640万吨和当前年度的2650万吨。2018/19榨季截至1月底我国累计进口糖98万吨，同比增加约49万吨。操作上，国内整体供大于求，外糖偏向于震荡走势，由于预期全球产量逐步下降，sr909建议后期可以逢低买入,关注5000以下的买入机会。

【豆类基本面】周三消息面较为平淡，CBOT大豆期货市场微幅收低，市场在等待中美贸易磋商进展，5月大豆合约在900美分关口窄幅震荡。美国农业部3月底大豆季度库存和面积报告发布后，市场再度向中美贸易谈判聚焦。中美双方新一轮贸易磋商即将举行，虽然各方对中美最终达成贸易协议存有较强预期，但对于何时能完成谈判仍充满不确定性。去年12月至今，中国约采购1300万吨美国大豆，美豆出口进度大幅下降，库存压力很大，市场期待中美尽快达成贸易协议后中方取消对美豆加征的关税以使中美大豆贸易恢复正常。南美大豆收割进度加快，巴西大豆收割率超过八成，巴西大豆产量预估值普遍在1.15亿吨之上。阿根廷收割大幕持续推进，预计该国大豆产量同比增幅在50%左右。全球大豆市场远期供应保持宽松格局，美豆面临南美大豆的出口竞争压力持续加大。美豆继续震荡整理，等待中美贸易谈判提供新指引。国内豆类市场冲高回落，仍缺少持续上涨推力。

【大豆今日操作建议】国内主产区国产大豆市场维持弱势运行，市场购销不旺，多地价格跌至近1年来低位水平。主产区临近春季播种，受政府提高大豆种植补贴影响，农民种植大豆积极性明显提高。2019年国家农业农村部将继续实施增加大豆和油料作物的生产指导，黑龙江省农业农村厅公布新年度大豆种植补贴将较玉米高出200元/亩以上，大豆生产者补贴每亩300元/左右。豆一期货延续低位震荡状态，与豆油豆粕联动性下降，呈现跟跌不跟涨局面，更显大豆自身基本面压力之大。当前地方储备收购量有限以及高额种植补贴导致大豆实际种植成本大幅下降并将刺激面积增加，主产区大豆需求低迷，国产大豆市场尚未脱离弱势格局。预计今日连豆市场延续弱势震荡状态，建议投资者保持震荡思路，可盘中短线适量参与大豆期货交易或继续保持观望。

【豆粕菜粕今日操作建议】周三国内豆粕现货市场保持稳中偏强运行，多地价格上涨10-30元/吨，沿海地区主流报价多升至2570元/吨附近，市场成交有一定改善，油厂现货压力下降。5月船期巴西大豆贴水报价为120美分，折算豆粕理论成本约为2660元/吨。近日国内豆粕市场止跌回升，来自国内养殖端的刚性需求起到较大作用，主要是各级贸易商因前期库存偏低，集中补库行为带动豆粕市场短期需求回暖。但包括国内生猪存栏规模持续大幅下降，南美大豆丰收，中美贸易谈判的乐观前景将继续为国内大豆供应提供保证等因素，随时可能成为豆粕市场上行的阻力。预计今日国内粕类期货市场维持震荡行情，建议投资者保持震荡思路，原有菜粕多单可继续持有，豆粕中长线多单宜逢低适量建立。

【油脂今日操作建议】周三CBOT豆油市场冲高回落，反弹持续性欠佳。马来西亚棕榈油市场跳空高开触及两周高位，预期库存下降继续为市场提供反弹支撑。周三国内油脂板块整体走势偏强，夜盘受获利回吐因素影响整体冲高回落。有第三家加拿大企业菜籽对华出口受阻，中加菜籽贸易继续趋紧刺激市场对国内菜籽类商品供应的担忧情绪。进口的加拿大菜籽类商品在国内供应占有重要地位，国内菜籽类商品原有供需平衡关系受到的冲击较大，市场对菜油和菜粕的看涨热情不减。国内豆油和棕榈油整体供应充足，4-5月进口大豆到港量预期偏高，豆油和棕榈油市场利多题材相对有限，但可能继续受到菜籽油市场炒作情绪的刺激。预计今日国内油脂板块维持震荡走势，建议投资者保持震荡思路，油脂类空单宜择机减持，可盘中短线顺势参与或暂时观望。

中投观点 仅供参考