【宏观提示】美联储3月议息会议决定不加息，同时美联储预计今年全年不加息，并于9月正式结束缩表，美联储下调了今明两年美国经济增速预期，下调未来三年的名义通胀指引，美元和美债暴跌，大宗商品普遍上扬。美联储结束加息标志着全球货币政策正式转为全面宽松，后续宏观政策上的压力将主要来源于激增的债务。目前以欧美股市为代表的风险资产处于估值高位，密切关注宽松政策能否引导其进一步上扬。考虑到中国经济短期内反转概率不大，建议继续关注部分品种反弹到阶段高位的抛空机会。

【股指早评】两市盘中调整后进一步回升，显示市场较为强势。考虑到今年来全球主要股市市场上涨与货币宽松关系密切，欧美股市走势较为关键。从估值角度看，两市估值已经修复到5年均值，向上突破则意味着市场对包括金融供给侧改革、减税降费等政策利好进行充分反映，因此行情的性质演变需要密切关注。中长期需要关注全球货币宽松能否进一步提升美股估值水平，以及中美贸易谈判的最终结果等事件。

【螺纹铁矿今日观点】普氏62%铁矿石指数报84.05美元/吨，降2.9美元/吨；唐山普碳钢坯含税出厂价报3490元/吨，降50元/吨；上海螺纹钢HRB 20mm价格3950元/吨，涨10元/吨；上海热卷Q235B 4.75mm价格3860元/吨，持稳。美联储延续暂停加息，9月底将停止缩表，风险资产价格提振。近期环保及钢厂检修影响，高炉开工率出现明显下滑，但3月底采暖季结束后供应压力将增加。需求端延续释放，库存延续较大降幅，整体维持向好态势。产业利多对钢材有支撑，但宏观边际转弱令市场担忧，特别是房地产结构性数据的走弱，螺纹钢3800元/吨以上处于高位区间，短期或有反复，3月底下跌风险增加，中长期高位抛空为主。铁矿石方面，昨日VALE官方宣布法院批准恢复其Brucutu矿区作业活动及Laranjeiras尾矿坝（3000万吨产能）运营，今日VALE称将预防性地停止巴西米纳斯吉拉斯州东南部大型铁矿Alegria的运营，潜在影响为1000万吨，短期消息频繁，多空博弈激烈。钢厂高炉开工率近两周下滑，铁矿需求受到影响，钢厂近期补库较少，进口矿平均可用天数提高到31天，考虑到3月底采暖季限产结束，后期钢厂仍有补库预期，需求端后期或有刺激。铁矿石港口库存延续增加且维持高位。短期多空消息交织，建议暂时观望为主。

【焦煤焦炭今日观点】部分钢企开启第二轮价格下调，第二轮价格下调后绝大多数焦企处于盈亏平衡状态。目前高开工、高库存状态延续，焦炭供需表现为相对宽松，基本面难言改善。市场的利好预期仍来在于采暖季限产结束后，钢厂高炉开工率回升带来的需求增加。库存方面港口库存增加，钢厂库存回升，整体处于高位。目前港口价格继续下滑50元/吨至2000元/吨附近。焦炭供应偏宽松，短期看不到利多驱动，暂时以空配为主。焦煤方面，进口蒙煤通关数量增加，国内复产煤矿较多，市场预期两会后复产会加快，产量有望逐步恢复。近期介休地区因安全事故多数煤矿停产10天，短期略有影响。焦煤供应两会后边际增加，随着焦企利润受挤压，焦煤现货回调压力增加。

【铜价今日观点】铜价高位震荡,走势较为纠结。现货表现，升水900~1150元/吨，升水高企，市场接货意愿较低，难有成交，持货商逐渐调降报价试探市场接受度。库存表现内外盘不一，LME铜注销仓单出现了创纪录的降幅，不过，注册仓单暴增24%，至去年9月以来最高水平。整体上看，铜库存依然比去年同期低了43%。铜国内显性库存上升26万吨，超过去年同期增幅及年初预期。矿端的紧张比预期来得快，增加供应端不确定性。去年年末市场普遍预期今年上半年铜矿仍可以维持相对宽松的格局，主要考虑到冶炼端的高干扰及矿端的平稳。电网、家电、汽车板块的消费整体表现一般，增量消费还未体现出来。增值税从16％下调至13％，期货市场结构发生骤然变化铜，每个月的价差会在正负200元之内。关注买进抛远、或者买现货抛期货的正向套利。由于下游需求也还没有正式启动，铜价上涨压力较大，短期仍有望继续回落，谨慎追高。

【锌价今日观点】锌价走势依旧高位，盘中整理运行。现货方面，市场以出货为主，市场报价统一于升水500元/吨左右，接货商较为谨慎。银漫矿业突发事故 ，年产量仅约1万吨，内蒙地区一旦开展安全检查，预计将有一批不合格矿山被关停，同时在检查期间，部分矿山无法正常生产，总体来看对今年内蒙地区锌精矿产量影响较大。LME现货升水处于近几年高位，国内进口亏损严重，叠加去年的进口高基数，预计上半年国内进口铜数量将会减少。整体来看，在国内供应增量有限叠加进口铜量可能减少的预期下，以及银漫事件锌价将获得阶段性支撑。全球锌矿产量增长是较为确定性事件，这也是市场看空中长期锌价的根基所在。保持逢高沽空思路，或则关注锌价内弱外强格局和沪锌期货近强远弱态势将延续。

【原油今日观点】美国原油产量的增长主要来自页岩油，目前美国主要页岩油产区整体产出仍保持增长。然而可以观察到，美国页岩油企业上游投资活动出现明显放缓的迹象。美国油服公司Baker Hughes公布的数据显示，截至3月15日当周，美国活跃石油钻井数减少1座至833座，连续四周录得下降，已经触及2018年4月以来最低。在美国七大页岩油产区中，虽然库存井持续增加，但钻井数和完井数近期出现回落，这与前期油价下跌有着直接关系。根据钻机数滞后油价变动4个月左右的时间规律，在未来1—2个月，钻机数据将持续走弱。参考历史表现来看，2015—2017年油价低迷期间，极大削弱了美国页岩油企业的资本性支出。但应注意，彼时油价处于50美元/桶下方的时间较长，且页岩油生产成本高于当前水平。不同的是，2018年四季度油价仅短暂跌破50美元/桶，页岩油企业的生产成本也已经显著降低。由此推断，上一轮油价下跌很可能不会引发美国页岩油产量绝对值的下降，更多是对产量增长率造成一定拖累。预计上半年油价整体保持震荡偏强运行，关注60美元大关上的争夺。

【天胶今日观点】春节后需求复苏，3月轮胎市场逐渐迎来产销小高潮。随着天气逐渐转暖，制造业、工地、矿山等开工有所提升，对橡胶轮胎的消耗量增加。轮胎市场较前几个月有明显好转，轮胎企业开工稳中向好。截至3月15日当周，国内轮胎企业整体开工率已回升至同期正常水平，全钢胎开工率为74.64%，半钢胎开工率为70.27%。近期天然橡胶原料涨跌互现，合成橡胶受需求拖累走势偏弱，橡胶助剂受两会限产影响，厂家多不愿低价出货，部分报价有所上扬。成本端推动的轮胎涨价氛围，激发经销商及零售商的拿货意向。据了解，厂家库存多维持在合理水平，甚至订单稍有积压。轮胎厂成品库存约为30—35天，中小厂家原料库存周期多为10—30天，部分大厂为20—40天；轮胎厂订单周期多在15—35天。目前轮胎涨价风波稍有平息，但原料价格保持坚挺。4月1日起制造业增值税下调，该政策的实施将刺激宏观经济，从而令轮胎市场产生一定改观。橡胶基本面不支持牛市，但重心震荡中逐渐上移，宽幅波段思路为主。

【PTA今日观点】成本方面，石脑油报564美元/吨，与前日相比上涨10美元/吨；PX最新一期报价1074美元/吨，较前日下跌13美元/吨。今日PTA华东价格报6395元/吨，较前日下跌35元/吨，MEG报5105元/吨，较前日上涨10元/吨。美国3月15日当周EIA原油库存 -958.9万桶，预期 +175万桶，前值 -386.2万桶。对原油价格继续提振，但是目前PTA和MEG整体库存依然偏高；恒力PX设备开工在即，PX价格与原油价格大概率出现分化走势，PTA成本端会出现显著塌陷。涤纶今日产销率40%-70%，较上周同期基本持平。整体来看，短期内PTA近期将保持震荡走势，期限结构上看，远期贴水幅度或将继续增大。

【甲醇今日观点】广东港口现货报价2480，现货价格不变。下游烯烃利润微薄，甲醇厂家多降价销售.另外需求清淡影响下运费相对降低。目前消费欠佳，港口库存维持高位，港口因内地货源送到相对有限，港口库存整体小幅消耗。3—4月我国内地涉及检修产能超千万吨，其中80%左右集中在西北地区，陕西、内蒙古居多。受化工品回落影响,目前开工率维持在71%。前期部分企业检修完毕，近期复产，供应压力加大。原油价格延续强势，对化工品形成支撑。操作上，4月份甲醇可能形成底部，盘面偏向震荡，市场博弈的焦点是消费淡季以及春季检修，但库存依然较高，MA909关注2500的支撑。

【纸浆今日观点】经过连续的窄幅震荡后，周三主力合约下挫2.24%。成交量279636，持仓量微增5310手。近期纸浆的基本面没有太大的变化，利好因素依然是国际浆厂的提价：4月份木浆外盘公布，智利Arauco公司针叶浆银星涨20美元/吨至730美元/吨，本色浆金星持稳于710美元/吨，阔叶浆明星涨40美元/吨至720美元/吨；俄罗斯依利姆针叶浆调涨20美元/吨，阔叶浆调涨30美元/吨。另一利好因素是下游纸厂发布了第二波涨价函：涨价企业包括APP、晨鸣纸业、太阳纸业、华泰纸业等，铜版纸自3月25日起调涨200元/吨，文化纸大厂涂布系列纸4月份全线普涨200/吨。而利空因素是下游成交比较僵持，以一单一谈为主，需求不及预期。库存高企持续施压盘面，2月底国内青岛常熟保定地区库存合计176万吨，环比增加12%，同比增加60%。1月末全球木浆港口库存天数52天，12月末44天。目前库存累积以阔叶浆为主，针叶浆情况稍好。增值税的下调大约能使银星的进口成本下降140元/吨左右，目前市场银星听闻有5550元/吨的现货报价。短期市场仍然以弱势运行为主，临近交割月时反弹可能较大。

【棉花今日观点】现货报价依旧窄幅波动，需求平淡。纺织出口数据下滑，预期需求依然一般。全球棉花期末库存为1644万吨，库存消费比为61%。棉花商业库存为496万吨，同比增加80万吨，处于近年同期的最高水平。工业库存为87万吨，同比抬升20万吨，亦为近年同期最高水平。中国农业部3月预测棉花供需平衡表18/19产量604万吨，消费845万吨，进口200万吨，期末库存698万吨。1月进口棉花28.05万吨，同比增加109.6%，环比增加27.5%。操作上，外盘上涨乏力，需求略显平淡，目前处于横盘调整区间，无明显趋势，建议观望为宜。

【白糖今日观点】柳州中间商站台报价5270-5290元/吨；厂仓报价5250-5290元/吨，报价不变，成交一般。因为降雨低于预期，巴西中南部19/20榨季甘蔗压榨量或同比下降.印度今年60%几率出现厄尔尼诺，减产预期明显。苏克顿金融预计全球2019/20年度糖供应缺口扩张至400万吨。在4月开始的新榨季，巴西中南部糖产量预计为2,970万吨，高于10月最初预估 的2,640万吨和当前年度的2,650万吨。2018/19榨季截至1月底我国累计进口糖98万吨，同比增加约49万吨。操作上，国内整体供大于求，外糖偏向于震荡走势，由于预期全球产量逐步下降，sr909建议后期可以逢低买入,关注5000以下的买入机会。

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