【宏观提示】宏观面较为稳定，美股小幅震荡，整体看风险资产维持强势，市场走势较为温和。当前市场仍处于政策向上、宏观向下的局面，大部分工业品维持横盘震荡的走势。市场普遍等待春节后复工数据对需求的支撑，建议密切关注需求的走向，继续关注供需关系出现变化，利润率过高品种的逢高抛空机会。

【股指早评】央行方面持续进行对金融供给侧改革方面的解读，由于金融供给侧改革涉及到主板的券商、银行，中小创板块的互联网金融等权重个股，对指数的影响极大。借鉴煤炭钢铁等行业供给侧改革的经验，金融供给侧改革预计将持续较长时间，对权重股走势将产生深远影响，基于这种考虑下，以及保证科创板成功推出，预计指数仍有上行空间，建议场外投资者继续关注逢调整后的买入机会，场内多头多单继续持有。

【国债今日观点】金融数据好于市场预期，宽松政策在延续。美联储鸽派言论延续，今年考虑结束缩表，不确定是否加息，提振风险资产价格。受流动性以及经济数据影响，短期债市震荡调整，关注股债之间切换。

【螺纹铁矿今日观点】普氏62%铁矿石指数报83.55美元/吨，跌1美元/吨；唐山普碳钢坯含税出厂价报3460元/吨，涨10元/吨；上海螺纹钢HRB 20mm价格3810元/吨，持稳；上海热卷Q235B4.75mm价格3800元/吨，持稳。金融数据大幅好于市场预期，政策偏暖对大宗商品价格提供支撑。供应端产量同比高于去年，需求逐步启动，成交延续好转，钢联日成交数据继续回升到15万吨以上。库存数据看累库在延续，目前市场交易对需求端启动期望较高，价格有望延续反弹，需要关注南方持续下雨天气对需求释放的影响。铁矿石方面，巴西矿难整体事件影响逐步减弱，80美元/吨以上的价格对矿石增量有提振。大商所增加铁矿石交割库消息，以及3月份钢厂检修计划较多下，对铁矿石价格产生利空，铁矿石价格出现快速下行，580元/吨附近获得支撑，关注螺纹钢需求预期对整个黑色产业链的利多提振。

【焦煤焦炭今日观点】昨日部分焦企开启第二轮价格上调100元/吨，焦炭供需表现为相对宽松，在环保限产影响下开工率略有下滑。独立焦化厂库存回落，港口库存增加，钢厂库存回升，整体处于高位，从库存转移情况看，焦化厂库存前置到港口，但考虑到产地与港口价差关系，贸易商采购无利润下多数观望。临汾地区部分焦企应政府要求已经开始着手限产，逐步降低生产负荷向48小时结焦时间过渡，部分焦企已有环保人员进驻，检查频率较高，限产时间预计持续到3月底或四月初，对焦炭价格产生提振。市场定价的焦点仍在于螺纹钢走势，焦炭价格回调后有望震荡企稳。焦煤方面消息偏多，大连地区2019年压缩煤炭进口到1200万吨，较往年有大幅压缩，澳洲煤矿发生矿难，涉及煤矿焦煤产能470万吨，预计影响时间3个月左右。蒙煤通关数量维持在500辆附近，仍处偏低水平。国内复产煤矿较多，但考虑到两会临近安全生产为主，产量释放较慢。焦煤供应整体维持偏紧态势，预计价格震荡偏强。

【铜价今日观点】宏观环境整体较之前出现了回暖，全球风险资产都出现了不同程度的反弹。就铜自身基本面来看，印度最高法院判决禁止韦丹塔(Vedanta)旗下Tamil Nadu铜冶炼厂恢复运营，该公司的复产计划受到阻挠。该厂年产量为40万吨。占印度自有供应量的40%，占全球供应量的1.8%。冶炼厂的持续关停并不会影响当前全球市场供应格局。此外2019年全球铜精矿增量有限，中国新增电解铜产量较大，该冶炼厂释放的产能缺口早已被市场消化。但前期市场不断传言该冶炼厂有望重启的利空预期已经消失，提振市场信心。另一方面，市场仍在等待中美贸易磋商的进展情况，因此目前沪铜暂以短线震荡走势为主，谨慎追多。

【锌价今日观点】锌价受市场情绪影响，震荡走高。锌精矿项目如期投产，精炼锌产能增量有限，且现有产能由于国内的环保、搬迁等因素导致开工不畅，在无更多冶炼投产的背景下，锌精矿过剩转为锌锭过剩的环节受阻。处于矿松锭紧的博弈状态，观望情绪较浓，整体成交偏弱。伦锌升水高位快速回落后再度回升，矛盾转移至国内。目前国内库存水平总体低位，在阶段性冶炼瓶颈限制下，国内春节季节累库量级将远低于去年同期，未来市场博弈点或在于受弱消费制擎下的春节后累库速度，海外矿山产能释放加速，这意味着锌矿增产将会传导至锌锭，锌价下跌压力加大，但目前受到宏观情绪转暖，工业品转暖，短期以震荡思路对待，在21500-22500之间运行。

【原油今日观点】特朗普发推特称：油价太高了，世界无法承受油价上涨，原油应声而落。背后的实质性利空是，未来三年美国原油产量平均增速将达到百万桶/年的量级，美国原油出口量也将水涨船高。在美国原油产量保持递增态势的情况下，美国本土炼油厂对轻质原油的加工量占比达到历史高点，进一步提高的空间有限。因此，未来美国原油新增产量将大部分用于出口，并继续挤占OPEC原油的市场份额。自2015年美国原油出口解禁以来，美国原油出口量开始逐步增加。截至2月15日，美国原油四周平均出口量达到269.6万桶/日，2019年以来平均出口量为242万桶/日，较上年同期大幅增加102万桶/日。油轮追踪数据显示，美国原油出口量在世界原油出口总量中占比从2015年初的0.09%提高到2019年初的5%左右。而OPEC两次减产造成的结果是，OPEC原油出口量所占份额从2017年初的48.4%下降至2019年初的45%。美国和OPEC在国际原油市场中的份额此消彼长，OPEC失去的市场份额几乎全被美国原油取代，总体供应压力没有明显缓解。在美国增产与OPEC减产的博弈中，预计上半年油价震荡上行，短期或阶段性调整。

【PTA今日观点】成本方面，石脑油报536.75美元/吨，较前日下跌7.5美元/吨；PX报1116.83美元/吨，较前日下跌0.9美元/吨。上午华东内贸市场下跌，下游聚酯市场疲软，部分报盘贴水TA1905大约20-40元在6310-6340元/吨左右自提（低价为江阴货源），暂未闻成交。下午华东内贸市场弱势震荡，部分报盘贴水TA1905大约20-30元在6370-6390元/吨左右自提，参考商谈6360-6370元/吨左右自提。最终，PTA报价6330元/吨，较前日下跌125/吨；MEG报4975元/吨，较前日下跌15元/吨。华东涤纶产销平均45%，较前日有所回落。整体来看，综合考虑到历史数据，技术进步，下游产能释放以及成本因素，PTA短期内大概率会由强转弱，重心震荡下移，乙二醇价格短期内大概率维持低位震荡走势。

【甲醇今日观点】西北现货价格报价2000，广东港口现货报价2450，现货价格提高10，西北现货挺价。华东地区库存从42.15万吨上升至60.75万吨，增幅为44.1%；西北地区库存从18.5万吨上升至29.6万吨，增幅为60%；华南地区库存从9.7万吨上升至23.27万吨，增幅高达139.9%。港口库存上周据数据显示，为108.08万吨。天气逐渐转暖，我国甲醇装置春季检修即将开始。3—4月我国内地涉及检修产能超千万吨，其中80%左右集中在西北地区，陕西、内蒙古居多。宏观方面，资金略显充裕。操作上，4月份甲醇可能形成底部，盘面偏向震荡，短期甲醇受到支撑，关注2600压力，以及2400支撑。

【纸浆今日观点】主力合约继续下调，日跌幅1.17%，持仓量继续减少，日减17656手，部分获利盘离场。2月25日废纸价格最高下调110元/吨，废纸指数2089.20，环比下调0.95%。现货价格小幅反弹，针叶浆银星5,700-5,750元/吨，凯利普5,800-5,850元/吨，雄狮5,750元/吨，金狮5,900元/吨，马牌5,750元/吨，北木6,200元/吨，乌针5,650元/吨，阔叶浆明星5,700元/吨，鹦鹉5,700元/吨，本色浆金星5,900元/吨，化机浆昆河4,600元/吨。SP1906基差100左右。继铜版纸厂商集体发布涨价函后，双胶纸、静电复印纸等文化纸厂商也在本周陆续发出涨价通知函，涨价幅度均在200元/吨。市场不完全统计，2月底青岛常熟保定库存合计176万吨，环比上升5.38%。库存压力由来已久，但对盘面压制力度有限。宏观环境宽松，纸浆全产业链都出于涨价氛围中，上游浆厂挺价，贸易商继续试探性提价，下游纸厂节后发布涨价函已逾56张。需改善情况虽然不明朗，但建议可逢回调在5500以下位置试多，并且关注需求数据的确认。

【棉花今日观点】全球棉花期末库存为1644万吨，库存消费比为61%。棉花商业库存为496万吨，同比增加80万吨，处于近年同期的最高水平。工业库存为87万吨，同比抬升20万吨，亦为近年同期最高水平。2018/2019年度印度、美国、中国等国家棉花产量下调，全球棉花产量同比减少108万吨至2585.3万吨。全球库存消费比连续4年下滑，期末库存消费比降至58%，创2011年以来的新低。美国国家棉花总会称，2019年美国意向植棉面积为1450万英亩，同比增长2.9%，国内预计2019年新疆棉花面积亦有小幅增加。美棉延续震荡走势，短期难有单边行情。宏观面资金充裕，可能带动商品持续上涨。操作上，郑棉关注9月合约的机会，多单轻仓持有。

【白糖今日观点】南宁中间商站台暂无报价；厂仓报价5210-5350元/吨，报价不变，成交一般。中国1月份进口糖13万吨，环比减少4万吨，同比增加10万吨。2018/19榨季截至1月底我国累计进口糖98万吨，同比增加约49万吨。截至2019年2月15日，印度全国507家糖厂累计产糖2193万吨，而去年同期494家糖厂生产了2035.5万吨糖。印度糖产量或在下榨季降至3年来的最低水平，主要因西部一些主产区的干旱天气导致甘蔗种植缩减。白糖市场供应面仍然充裕,而需求增长乏力。广西50万吨临储政策利多盘面。宏观面资金充裕，商品处于强势。操作上，国内整体供大于求，外糖偏向于震荡走势，由于预期全球产量逐步下降，未来外盘利多因素逐步增加，sr909建议后期可以逢低买入。

【豆类基本面】巴西大豆收割提速带动全球大豆供应增加，周二CBOT大豆期货市场整体承压收低。咨询机构AgRural在一份声明中称，巴西大豆种植户已经收获了约45%的大豆，巴西头号大豆产区已完成80%的大豆收割。巴西整体收割进度较上年同期高出20%，且远高于五年均值的27%。阿根廷干旱期过后喜迎降雨，预计将提振大豆产量。美豆出口期与南美大豆高度重合，中美贸易紧张关系获得改善，巴西主动调减大豆出口预估值。中国政府上周五承诺再购买1000万吨美国大豆，交易商在等待美国农业部确认。美豆市场反弹乏力，维持震荡状态等待中美经贸关系新进展。国内豆类市场保持弱势状态，豆粕市场因饲料需求拖累再度破位领跌。

【大豆今日操作建议】国内主产区国产大豆市场维持弱势稳定，大豆购销保持不温不火状态。国家统计局公布的最新数据显示，2018年国产大豆总产量为1600万吨，比上年增加72万吨，增幅为4.7%。2019年国家农业农村部将继续实施增加大豆和油料作物的生产指导，主产区政府有望提高大豆种植补贴力度。黑龙江省大豆收购进度同比下降21%，市场供需矛盾较为突出，大豆销售不畅，产区将采取措施缓解农民卖粮难现状。豆一期货维持低位震荡走势，产区现货疲弱以及国产大豆需求乏力等因素均导致市场反弹乏力，高额的种植补贴令大豆实际生产成本大幅下降，豆系其他品种接连领跌，大豆期货不可避免受到拖累。预计今日连豆市场延续弱势震荡走势，建议投资者保持震荡调整思路，可盘中短线适量参与大豆期货交易或继续保持观望。

【豆粕菜粕今日操作建议】周二国内豆粕现货报价延续弱势，普遍下跌20-40元/吨，沿海多地豆粕价格跌破2600元/吨，珠三角报价在2580元/吨附近，市场购销依然清淡。巴西大豆贴水报价为123美分，当前核算的4月船期巴西大豆生产的豆粕理论成本约为2780元/吨。近期国内非洲猪瘟疫情频发，防控形势十分严峻，猪瘟疫情对饲料需求的影响超出此前评估。各方普遍不看好中短期市场，饲企随用随采，贸易商多保持观望不敢贸然入市。中美贸易和解信号持续加强，中方承诺增加1000万吨美豆进口，一旦中美大豆关税问题妥善解决，国内商业买盘也将大量增加美豆采购。南美天气炒作退场，巴西大豆收割进度接近一半，新的供应压力日渐显现。预计今日国内粕类期货市场延续弱势状态，技术上破位有望强化新一轮抛压，建议投资者保持偏空思路，把握当前外强内弱、油强粕弱的运行节奏，可适量持有粕类空单或短线快进快出参与粕类交易。

【油脂今日操作建议】CBOT豆油市场继续承压下跌，盘中多空分歧加剧。马来西亚棕榈油市场连遭抛压低开低走，产量调增以及全球植物油供给宽松共同施压。周二国内油脂板块全线下跌，棕榈油延续领跌状态。国内油脂消费转淡，植物油整体进口量攀升，国内油脂库存下降节奏放缓制约油厂挺价，油脂市场向下调整压力增大，但相比基本面更弱的豆粕而言，油脂市场跌势并不连贯。中美贸易前景改善将刺激美豆大量对华出口，南美大豆上市进程加快，降价争夺中国市场的可能性较大，国内远期大豆供应环境保持宽松，棕榈油进入季节性产量高峰期，内外市场植物油整体供需形势不支持价格保持强势。预计今日国内油脂板块延续震荡走势，建议投资者保持震荡思路，油脂类多单宜减仓离场，可适量逢高抛空参与油脂期货交易，但要注意油粕强弱节奏的快速轮换。

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