【宏观提示】在高层重新定调A股以及资金疯狂助推下，A股出现历史罕见的暴涨走势，但是商品市场并未受到这一情绪带动，大部分工业品弱势下行。我们前期一直强调宏观政策巨变和流动性充裕对商品市场影响较小，目前看工业品走势仍取决于供需关系，对于处于高位且基本面无法支撑的工业品，建议继续关注逢高做空机会。继续关注长期游离在成本线附近或者在成本线之下的品种做多机会，如橡胶和白糖。

【股指早评】官媒继续发文“经济金融共生共荣 全新定义A股新使命”，银保监会表示结构性去杠杆达到预期目标，金融风险总体得到有效控制。流动性和政策面仍然极度火热，驱动市场反弹的动因并未变动。但是从这轮行情的启动资金来看，连续爆买18天后，北上资金今日悄然撤退，市场连续暴涨，将催促杠杆资金加速入场，由于本轮行情由政策和流动性推动，急涨之后可能面临急跌的风险，追高存在较大风险。目前位置不要猜顶，继续采取跟随策略，建议多头继续提高止盈设定，场外投资者等待调整之后的买入机会。

【国债今日观点】金融数据好于市场预期，宽松政策在延续。美联储鸽派言论延续，今年考虑结束缩表，不确定是否加息，提振风险资产价格。受流动性以及经济数据影响，短期债市震荡调整，关注股债之间切换。

【螺纹铁矿今日观点】普氏62%铁矿石指数报84.55美元/吨，跌2.15美元/吨；唐山普碳钢坯含税出厂价报3450元/吨，跌20元/吨；上海螺纹钢HRB 20mm价格3790元/吨，涨30元/吨；上海热卷Q235B 4.75mm价格3790元/吨，涨30元/吨。金融数据大幅好于市场预期，政策偏暖对大宗商品价格提供支撑。供应端产量同比高于去年，元宵后需求逐步启动，成交延续好转，钢联日成交数据回升到14.46万吨。库存数据看累库在延续，目前市场交易对需求端启动期望较高，价格有望延续反弹，需要关注南方持续下雨天气对需求释放的影响。铁矿石方面，巴西矿难整体事件影响逐步减弱，80美元/吨以上的价格对矿石增量有提振。大商所增加铁矿石交割库消息，以及3月份钢厂检修计划较多下，对铁矿石价格产生利空，铁矿石价格出现快速下行，580元/吨附近获得支撑，关注螺纹钢需求预期对整个黑色产业链的利多提振。

【焦煤焦炭今日观点】昨日部分焦企开启第二轮价格上调100元/吨，焦炭供需表现为相对宽松，在环保限产影响下开工率略有下滑。独立焦化厂库存回落，港口库存增加，钢厂库存回升，整体处于高位，从库存转移情况看，焦化厂库存前置到港口，但考虑到产地与港口价差关系，贸易商采购无利润下多数观望。临汾地区部分焦企应政府要求已经开始着手限产，逐步降低生产负荷向48小时结焦时间过渡，部分焦企已有环保人员进驻，检查频率较高，限产时间预计持续到3月底或四月初，对焦炭价格产生提振。市场定价的焦点仍在于螺纹钢走势，焦炭价格回调后有望震荡企稳。焦煤方面消息偏多，大连地区2019年压缩煤炭进口到1200万吨，较往年有大幅压缩，澳洲煤矿发生矿难，涉及煤矿焦煤产能470万吨，预计影响时间3个月左右。蒙煤通关数量维持在500辆附近，仍处偏低水平。国内复产煤矿较多，但考虑到两会临近安全生产为主，产量释放较慢。焦煤供应整体维持偏紧态势，预计价格震荡偏强。

【铜价今日观点】宏观环境整体较之前出现了回暖，全球风险资产都出现了不同程度的反弹。就铜自身基本面来看，印度最高法院判决禁止韦丹塔(Vedanta)旗下Tamil Nadu铜冶炼厂恢复运营，该公司的复产计划受到阻挠。该厂年产量为40万吨。占印度自有供应量的40%，占全球供应量的1.8%。冶炼厂的持续关停并不会影响当前全球市场供应格局。此外2019年全球铜精矿增量有限，中国新增电解铜产量较大，该冶炼厂释放的产能缺口早已被市场消化。但前期市场不断传言该冶炼厂有望重启的利空预期已经消失，提振市场信心。另一方面，市场仍在等待中美贸易磋商的进展情况，因此目前沪铜暂以短线震荡走势为主，谨慎追多。

【锌价今日观点】锌精矿项目如期投产，但精炼锌产能增量有限，且现有产能由于国内的环保、搬迁等因素导致开工不畅，在无更多冶炼投产的背景下，锌精矿过剩转为锌锭过剩的环节受阻。处于矿松锭紧的博弈状态，观望情绪较浓，整体成交偏弱。伦锌升水高位快速回落后再度回升，矛盾转移至国内。目前国内库存水平总体低位，在阶段性冶炼瓶颈限制下，国内春节季节累库量级将远低于去年同期，未来市场博弈点或在于受弱消费制擎下的春节后累库速度，海外矿山产能释放加速，这意味着锌矿增产将会传导至锌锭，锌价下跌压力加大，但目前受到宏观情绪转暖，工业品转暖，短期以震荡思路对待，在21500-22500之间运行。

【原油今日观点】美国能源信息署（EIA）统计数据显示，美国原油产量继续膨胀，而炼油厂活动放缓，导致美国原油库存大幅累积。上周美国原油产量增加10万桶/日至1200万桶/日，连续4周持稳后再度录得增长，创2018年底以来最大增幅并刷新历史纪录。与此形成鲜明对比的是，美国处于原油需求传统淡季，炼厂产能利用率仅维持在85.9%。截至2月15日当周，美国原油库存增加367.2万桶至4.545亿桶，超出市场预期。俄克拉荷马州库欣原油库存激增341.3万桶，录得2018年4月以来最大单周涨幅。美国精炼油库存减少151.7万桶，汽油库存减少145.4万桶。上周美国原油进口量增加131.2万桶/日至752.2万桶/日，美国原油出口量增加124.3万桶/日至360.7万桶/日，创历史新高。不同于OPEC的产量调控机制，美国石油行业市场化程度较高，若油价维持在50美元/桶以上，页岩油产量将在未来长期保持增长。在美国增产与OPEC减产的博弈中，预计上半年油价震荡上行，短期开始阶段性回调。

【PTA今日观点】成本方面，石脑油报542美元/吨，较前日下跌1美元/吨；PX报1117美元/吨，较前日下跌5美元/吨。上午华东内贸市场上涨，部分大厂货源报盘平水TA1905在6490-6520元/吨左右自提，未闻成交。下午华东内贸市场平淡，报盘贴水期货TA1905约20元至平水TA1905在6420-6450元/吨左右自提，商谈6410-6420元/吨左右自提。最终，PTA报价6455元/吨，较前日上涨45/吨；MEG报4990元/吨，较前日上涨10元/吨。华东涤纶产销平均60%，较前日有较大提升。整体来看，综合考虑到历史数据，技术进步，下游产能释放以及成本因素，PTA短期内大概率会由强转弱，重心震荡下移，乙二醇价格短期内大概率维持低位震荡走势。

【甲醇今日观点】西北现货价格报价2000，广东港口现货报价2430，现货价格提高70，西北现货挺价。库存处于多年来同期高位。华东港口库存61万吨，华南也首次超过20万吨。全国甲醇开工率71.19%，环比增长2.53个百分点。天气逐渐转暖，我国甲醇装置春季检修即将开始。3—4月我国内地涉及检修产能超千万吨，其中80%左右集中在西北地区，陕西、内蒙古居多，包括内蒙古金诚泰30万吨/年装置计划3月下旬起检修约20天，中煤远兴60万吨/年装置计划3月初起检修1个月左右。宏观方面，资金略显充裕。特朗普认为油价太高，昨日原油大跌。操作上，4月份甲醇可能形成底部，盘面偏向震荡，短期甲醇受到支撑，关注2600压力，以及2400支撑。

【纸浆今日观点】主力合约小幅下跌0.25%，持仓量日减23934手，部分获利盘离场。2月25日废纸价格最高下调100元/吨，废纸指数2122.89，环比下调0.42%。现货价格小幅反弹，针叶浆银星5,700-5,750元/吨，凯利普5,800-5,850元/吨，雄狮5,750元/吨，金狮5,900元/吨，马牌5,750元/吨，北木6,200元/吨，乌针5,650元/吨，阔叶浆明星5,700元/吨，鹦鹉5,700元/吨，本色浆金星5,900元/吨，化机浆昆河4,600元/吨。SP1906基差100左右。受木浆价格反弹等成本压力驱动，铜版纸价格开始松动，纸厂通过发布涨价函尝试上涨。APP、太阳纸业、华泰纸业发布涨价函，最迟于3月1日起，铜版纸产品将上涨200元/吨。市场不完全统计，2月底青岛常熟保定库存合计176万吨，环比上升5.38%。库存压力由来已久，但对盘面压制力度有限。宏观环境宽松，纸浆全产业链都出于涨价氛围中，上游浆厂挺价，贸易商继续试探性提价，下游纸厂节后发布涨价函已逾56张。需改善情况虽然不明朗，但建议可逢回调试多，并且关注需求数据的确认。

【棉花今日观点】全球棉花期末库存为1644万吨，库存消费比为61%。棉花商业库存为496万吨，同比增加80万吨，处于近年同期的最高水平。工业库存为87万吨，同比抬升20万吨，亦为近年同期最高水平。2018/2019年度印度、美国、中国等国家棉花产量下调，全球棉花产量同比减少108万吨至2585.3万吨。全球库存消费比连续4年下滑，期末库存消费比降至58%，创2011年以来的新低。美国国家棉花总会称，2019年美国意向植棉面积为1450万英亩，同比增长2.9%，国内预计2019年新疆棉花面积亦有小幅增加。美棉延续震荡走势，短期难有单边行情。宏观面资金充裕，可能带动商品持续上涨。操作上，郑棉关注9月合约的机会，建议回调轻仓买入。

【白糖今日观点】柳州中间商站台报价5230-5250元/吨；厂仓报价5220-5250元/吨，报价不变，成交一般。中国1月份进口糖13万吨，环比减少4万吨，同比增加10万吨。2018/19榨季截至1月底我国累计进口糖98万吨，同比增加约49万吨。截至2019年2月15日，印度全国507家糖厂累计产糖2193万吨，而去年同期494家糖厂生产了2035.5万吨糖。印度糖产量或在下榨季降至3年来的最低水平，主要因西部一些主产区的干旱天气导致甘蔗种植缩减。白糖市场供应面仍然充裕,而需求增长乏力。广西50万吨临储政策利多盘面。宏观面资金充裕，商品处于强势。操作上，国内整体供大于求，外糖偏向于震荡走势，由于预期全球产量逐步下降，未来外盘利多因素逐步增加，sr909建议后期可以逢低买入。

【豆类基本面】受中美贸易谈判取得重要进展的利好消息提振，周一CBOT大豆期货市场小幅上涨。美国总统周日表示推迟对中国商品加征关税，并在周一称，他对与中国达成最终贸易协议持乐观态度。南美大豆天气炒作情绪下降，巴西大豆收割完成率达到45%。阿根廷干旱期过后喜迎降雨，预计将提振大豆产量。美豆出口期与南美大豆高度重合，中美贸易紧张关系获得改善，巴西主动调减大豆出口预估值。中国海关公布数据显示，1月进口美国大豆13.5814万吨，较去年12月几乎翻一番，中美贸易战休战后两国订单量明显增加。近一周国内发生多起非洲猪瘟疫情，疫情频发严重影响豆粕等饲料需求，国内豆类市场整体保持震荡偏弱运行状态。

【大豆今日操作建议】国内主产区国产大豆市场维持弱势稳定，大豆购销保持不温不火状态。国家统计局公布的最新数据显示，2018年国产大豆总产量为1600万吨，比上年增加72万吨，增幅为4.7%。2019年国家农业农村部将继续实施增加大豆和油料作物的生产指导，主产区政府有望提高大豆种植补贴力度。黑龙江省大豆收购进度同比下降21%，市场供需矛盾较为突出，大豆销售不畅，产区将采取措施缓解农民卖粮难现状。豆一期货维持低位震荡走势，产区现货疲弱以及国产大豆需求乏力等因素均导致市场反弹乏力，高额的种植补贴令大豆实际生产成本大幅下降，同时也受到相关品种的弱势拖累。预计今日连豆市场延续低位震荡行情，建议投资者保持弱势震荡思路，可盘中短线适量参与大豆期货交易或继续保持观望。

【豆粕菜粕今日操作建议】周一国内豆粕现货报价继续保持弱势，整体下跌10-50元/吨，沿海多地豆粕价格接近2600元/吨，市场购销清淡。巴西大豆贴水报价为125美分，当前核算的3月船期巴西大豆生产的豆粕理论成本约为2760元/吨。近一周内多地接连报告非洲猪瘟疫情，疫情报告频次加快，防控形势十分严峻，猪瘟疫情对饲料需求的影响超出此前评估。饲企随用随采，贸易商多保持观望。中美贸易和解信号持续加强，中方承诺增加1000万吨美豆进口，一旦中美大豆关税问题妥善解决，国内商业买盘也将大量增加美豆采购。南美大豆收割进度加快，国内外供需双重压力下豆粕市场处于积弱难返状态。预计今日国内粕类期货市场延续低位震荡走势，建议投资者保持震荡偏弱思路，可适量持有粕类空单或短线快进快出参与粕类交易。

【油脂今日操作建议】CBOT豆油市场高开低走大幅收阴，技术上多空交织振幅加大。马来西亚棕榈油市场遭遇抛压大幅下挫，马币升值及需求走弱共同施压。周一国内油脂板块维持震荡走势，棕榈油领跌状态较为突出。国内油脂消费转淡，植物油整体进口量攀升，国内油脂库存下降节奏放缓，市场进入震荡阶段。中美贸易前景改善有望带动美豆大量对华出口，南美天气炒作情绪持续降温，国内远期大豆供应环境保持宽松，棕榈油进入季节性产量高峰期，豆类及棕榈油整体供需形势不支持油脂持续反弹。预计今日国内油脂板块承压走弱，建议投资者保持震荡调整思路，油脂类多单减仓离场，可适量顺势逢高抛空参与。

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