【宏观提示】美联储一月份会议纪要显示大部分官员认为美联储应该停止缩表，而按照正常的加息进程，美联储的加息也接近尾声。整体看美联储的转向对全球货币宽松打下了一个基础，预计全球性的宽松将大范围回归。考虑到过度宽松导致的债务规模激增远大于经济回升，预计对资产价格的影响也显著大于对经济的贡献，因此当前的宏观背景多空交织。对于长期处于历史底部，或者成本线及其以下的品种可关注市场重心抬升带来的机会，如橡胶和白糖，处于高位的品种预计空间不大，如黑色系和部分化工类，建议密切关注全球货币政策走向。

 

【股指早评】在全球大宽松的浪潮下，主要市场的股指均连续上涨，美股连涨8日，距历史高点近一步之遥。A股的反弹更大程度上市基于对大宽松的预期，而事实上货币政策出现极度宽松的表现，因此整体看市场仍有上行的机会。建议继续关注流动性状况以及美股的表现，场内多单继续持有，提高止盈设定；场外投资者可耐心等待市场调整后的买入机会。

 

【国债今日观点】进出口数据好于市场预期，后期需要重点观察房地产数据。1月份人民币贷款增加3.23万亿元，同比增速13.4%，社会融资规模增量为4.64万亿元，同比增速为10.4%，M2同比增长8.4%，金融数据好于市场预期，宽松政策在延续。美联储1月会议纪要公布，今年考虑结束缩表，不确定是否加息，整体鸽派言论延续，提振风险资产价格。受流动性以及经济数据影响，短期债市震荡调整。

 

【螺纹铁矿今日观点】普氏62%铁矿石指数报87.3美元/吨，跌1.4美元/吨；唐山普碳钢坯含税出厂价报3390元/吨，持稳；上海螺纹钢HRB 20mm价格3760元/吨，跌30元/吨；上海热卷Q235B4.75mm价格3720元/吨，跌30元/吨。金融数据大幅好于市场预期，政策偏暖对大宗商品价格提供支撑。供应端产量同比高于去年，春节期间需求维持弱势，需求逐步启动，成交略有好转。库存数据看春节期间几乎无需求下累库高于去年同期，价格经过3900下跌300多个点调整后。，市场对需求端启动仍有期待，价格有望弱势反弹。后期需重点关注需求启动及房地产新开工数据情况。铁矿石方面，巴西矿难带来一系列关停影响，市场预计影响量在4300万吨，至于发货到中国情况，目前咨询机构方面称影响不大。淡水河谷港口发生火灾再次提振矿石价格，短期震荡偏强。关注后期高炉开工率提升带来的需求提振，近期博弈焦点仍在于螺纹钢需求。

 

【焦煤焦炭今日观点】焦炭供需表现为相对宽松，开工率维持高位。独立焦化厂、港口库存处于偏高水平，钢厂库存中性，整体处于高位，港口准一级焦炭价格至2100-2150元/吨附近。近期多家焦企上调焦炭采购价格，多数钢厂已普遍接受。临汾地区部分焦企应政府要求已经开始着手限产，逐步降低生产负荷向48小时结焦时间过渡，部分焦企已有环保人员进驻，检查频率较高，限产时间预计持续到3月底或四月初，对焦炭价格产生提振。市场定价的焦点仍在于螺纹钢走势，在短期提价及环保影响焦炭有望震荡反弹。焦煤方面消息偏多，首先是大连地区2019年压缩煤炭进口到1200万吨，较往年有大幅压缩，澳洲煤矿发生矿难，涉及煤矿焦煤产能470万吨，预计影响时间3个月左右。此外澳煤进口通关延长确认到40天，近期国内复产煤矿较多，但考虑到两会临近安全生产为主，产量释放较慢，焦煤供应整体维持偏紧态势，预计价格震荡偏强。

 

【动力煤今日观点】港口方面，随着部分工厂开工，日耗增长明显，沿海六大电力集团日耗57.35万吨，但是库存可用天数依旧维持在30天高位，动力煤价格涨幅收窄，5500大卡主流报价在605-610元/吨左右，5000大卡在535元/吨左右。产地方面,陕蒙地区动力煤市场延续弱势。榆林地区复产情况不理想，煤矿销售情况一般，运输车辆较少，价格承压。内蒙鄂尔多斯地区开工率明显回升，但受降雪影响部分矿需排队装车，叠加下游整体采购不积极，整体销售情况不佳，后期仍有下行压力，部分线路汽运费用受降雪影响上调5-10元/吨。我们认为，煤价依然以短期偏强，长期偏弱的走势为主。

 

【铜价今日观点】宏观环境整体较之前出现了回暖，全球风险资产都出现了不同程度的反弹。就铜自身基本面来看，未来两年供需矛盾并不突出，虽然因经济增速下降导致铜消费增速放缓，但同时由于铜精矿供应增速下降、海外冶炼厂生产扰动以及国内废铜供应减少等因素导致精铜产量增量有限，全球精铜将维持紧平衡格局。现货市场成交表现积极，下游逐步回归。由于期货周内交割，现货月与次月月差较低，现货普遍呈升水状态。中国刺激政策和中美谈判成功的利好获得印证，低库存叠加旺季到来配合伦敦挤仓，加上印度最高法院意外驳回韦丹塔炼厂复产判决，提前引爆今年炼厂供应干扰炒作，铜价有望上涨超预期。另一方面，市场仍在等待中美贸易磋商的进展情况，因此目前沪铜暂以短线震荡偏强。

 

【锌价今日观点】锌价延续震荡走势，波幅较小。锌精矿项目如期投产，精炼锌产能增量有限，且现有产能由于国内的环保、搬迁等因素导致开工不畅，在无更多冶炼投产的背景下，锌精矿过剩转为锌锭过剩的环节受阻。处于矿松锭紧的博弈状态，观望情绪较浓，整体成交偏弱。伦锌升水高位快速回落后再度回升，矛盾转移至国内。目前国内库存水平总体低位，在阶段性冶炼瓶颈限制下，国内春节季节累库量级将远低于去年同期，未来市场博弈点或在于受弱消费制擎下的春节后累库速度，海外矿山产能释放加速，LmE锌库存激增13421，连增3周，节后库存预计将出现累库趋势，这意味着锌矿增产将会传导至锌锭，空头增仓，预计冬季淡季，需求冷淡，利空大于利好，对锌价上涨动力有限，沪锌或仍延续偏弱运行，日内或运行于21000-22000元/吨。

 

【原油今日观点】沙特领导OPEC大力减产对油价构成主要利好。沙特阿美CEO表示，3月原油产量计划为980万桶/日，产能的下降将使得沙特的阿拉伯特级轻质原油供应偏紧。相应地，沙特计划在3月减少对亚洲客户的轻质原油供应。与以往不同的是，沙特或将不再向炼油厂提供合同数量以外的阿拉伯特级轻质原油。另一方面，油轮追踪数据显示，伊朗1月原油出口量估计在110—130万桶/日，高于此前100万桶/日的预期。2月迄今，伊朗日均原油出口量约为125万桶/日，因获得制裁豁免的原油进口国增加购买所致。伊朗拥有OPEC减产协议的豁免权，原油出口回升或限制油价上行空间，但也可能会激发美国加大制裁力度。2018年11月美国对伊朗实施第二轮制裁，为八个国家和地区提供了期限180天的进口豁免，随着今年5月豁免到期，伊朗原油供应收缩或再度成为炒作题材。在美国增产与OPEC减产的博弈中，国际原油震荡上行，关注WTI对60美元关口的冲击。

 

【纸浆今日观点】主力合约上涨0.37%，多空主力对峙，多头主力增仓稍多。2月19日，中国固化废管理网发布2019年度第四批次外废进口申请明细表。本批次仅江苏富星纸业有限公司1家纸企获批，核定进口总量为9720吨。与今年第一批503.52万吨，第二批43.15万吨，第三批6万吨相比，第四批废纸核定进口额度降破万吨，下降幅度巨大。支撑国废反弹。2月20日国废最高上调120元/吨，废纸指数2111.31，环比上调0.70%。春节过后，废纸等原料价格持续上涨，箱板瓦楞纸率先跟风涨价，受市场气氛的带动，白卡纸价格止跌回升，开始试探性涨价。2月17日，APP工业用纸率先发布涨价函，随后2月18日，晨鸣、博汇和万国太阳也宣布跟涨，涨价幅度均在200元/吨。在库存压力持续存在的背景下，市场对3-5月的消费旺季充满期待。上游浆厂挺价，贸易商继续试探性提价，下游纸厂节后发布涨价函已逾20张，需改善情况不明朗，市场处于各方博弈阶段。技术面比较强势，短期震荡偏强，建议离场观望，并且关注需求数据的确认。

 

【甲醇今日观点】西北现货价格报价1930，广东港口现货报价2420，现货价格提高20，市场观望气氛浓厚，下游接货谨慎.库存处于多年来同期高位。华东港口库存61万吨，华南也首次超过20万吨。全国甲醇开工率71.19%，环比增长2.53个百分点。天气逐渐转暖，我国甲醇装置春季检修即将开始。3—4月我国内地涉及检修产能超千万吨，其中80%左右集中在西北地区，陕西、内蒙古居多，包括内蒙古金诚泰30万吨/年装置计划3月下旬起检修约20天，中煤远兴60万吨/年装置计划3月初起检修1个月左右。宏观方面，资金略显充裕。操作上，盘面偏向震荡，预期原油偏强走势，短期甲醇受到支撑，关注2600压力，以及2400支撑。

 

【棉花今日观点】棉花商业库存为496万吨，同比增加80万吨，处于近年同期的最高水平。工业库存为87万吨，同比抬升20万吨，亦为近年同期最高水平。全球未来种植面积抬升空间较窄，世界平均单产过去几年处于震荡的局面，未来全球棉花产量想要出现突破性回升，还需要靠单产，需要靠种子技术性突破。2018/2019年度印度、美国、中国等国家棉花产量下调，全球棉花产量同比减少108万吨至2585.3万吨。全球库存消费比连续4年下滑，期末库存消费比降至58%，创2011年以来的新低。美国国家棉花总会称，2019年美国意向植棉面积为1450万英亩，同比增长2.9%，国内预计2019年新疆棉花面积亦有小幅增加。宏观面资金充裕，可能带动商品持续上涨。操作上，郑棉关注9月合约的机会，建议回调轻仓买入。

 

【白糖今日观点】南宁集团站台暂无报价；厂仓报价5120-5240元/吨，报价不变，成交一般。1月底全国产销数据公布全国单月销量121.46万吨，同比减少14.57万吨.2019年1月泰国共计出口糖约47.2万吨，同比增加约6%。印度糖产量或在下榨季降至3年来的最低水平，主要因西部一些主产区的干旱天气导致甘蔗种植缩减。白糖市场供应面仍然充裕,而需求增长乏力。广西50万吨临储政策利多盘面。宏观面资金充裕，商品处于强势。操作上，国内整体供大于求，外糖偏向于震荡走势，由于预期全球产量逐步下降，未来外盘利多因素逐步增加，sr909建议后期可以逢低买入。

 

【豆类基本面】期货市场微幅收涨，盘中振幅放大且呈现油强粕弱分化状态。咨询公司Agroconsult周三称，预计巴西今年大豆出口量为7020万吨，低于之前预估的7300万吨。巴西大豆与美豆出口竞争期高度重合，国际市场大豆出口竞争将更加激烈。该机构还将巴西大豆总产量预估小幅下调至1.164亿吨，较多数机构预估数据偏大。美国农业部本周将在年度展望论坛上发布2019年美国主要农作物种植预估，在中美贸易关系紧张导致美豆出口受阻农民收益下降的情况下，2019年美国大豆播种面积下降将是大概率事件。中美新一轮贸易谈判即将举行，整体谈判前景较为乐观。美豆宽幅震荡，继续考验900美分重要关口支撑。国内豆类市场整体走弱，豆粕二次探底破位下行呈现领跌局面。

 

【大豆今日操作建议】国内主产区国产大豆市场整体稳定，大豆购销保持不温不火状态。国家统计局公布的最新数据显示，2018年国产大豆总产量为1600万吨，比上年增加72万吨，增幅为4.7%。2019年国家农业农村部将继续实施增加大豆和油料作物的生产指导，主产区政府有望提高大豆种植补贴力度。豆一期货持续低位震荡，产区现货低迷以及国产大豆需求乏力等因素导致市场反弹乏力，高额的种植补贴令大豆实际生产成本大幅下降，在周边品种陷入新一轮跌势之际，大豆期货同样难以摆脱弱势周期。预计今日连豆市场保持震荡走势，建议投资者保持震荡思路，可盘中短线适量参与大豆期货交易或继续保持观望。

 

【豆粕菜粕今日操作建议】周三国内豆粕现货报价再度整体下跌20-50元/吨，珠三角部分企业报价跌至2630元/吨，沿海豆粕价格整体回落到2700元/吨之下。巴西大豆贴水报价为125美分，当前核算的3月船期巴西大豆生产的豆粕理论成本约为2760元/吨。1月大豆实际到港量高于市场预期，中美贸易前景持续改善，扩大美豆进口将导致国内供应更加宽松。昨日广西报告有非洲猪瘟疫情发生，全国尚未报告疫情省份寥寥无几，非洲猪瘟疫情防控形势任重道远。春节过后国内生猪存栏量整体下降，多地豆粕需求低迷程度超乎此前预期，饲企采购谨慎，贸易商囤货意愿不足。供需双重压力下豆粕市场再度破位下行，短期缺少有效因素提振，维持弱势回落状态的可能性较大。预计今日国内粕类期货市场低开震荡，建议投资者保持震荡偏弱思路，可盘中逢高适量抛空参与粕类交易或短线快进快出。

 

【油脂今日操作建议】CBOT豆油市场低开高走，技术上弱势有所缓解。马来西亚棕榈油市场继续承压跌至一个月低位，2月棕榈油产量的下滑速度将慢于预期。周三国内油脂板块大幅下挫，夜盘继续保持弱势，多空分歧加剧，市场振幅加大。南美天气炒作情绪持续降温，美豆上行动力不足，中美贸易前景改善有望带动美豆大量对华出口，外部宽松的供应环境限制国内油脂市场追涨情绪。元宵节过后油厂开工率恢复正常，油脂市场进入季节性需求淡季，缺少需求拉动的油脂价格上行持续性较差。预计今日国内油脂板块维持低开震荡走势，建议投资者保持震荡调整思路，可逢高适量抛空油脂期货，或短线顺势适量参与。

 

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