【宏观提示】货币大放水，财政刺激重启，稳增长政策的力度再度加码，政策面出现极度偏暖的情况。整体看商品市场表现较为平稳，因为考虑到除非重启房地产市场和基建，否则中国经济迅速回升的难度较大，因此当前的市场情绪行情在股市表现尤甚，但是对商品市场影响不大。我们认为除非楼市政策出现颠覆性变化或者基建刺激超预期，否则工业品难以出现趋势性上涨行情。

 

【股指早评】天量货币投放以及稳增长的预期下，市场情绪继续强势。虽然短期内经济仍面临较大压力，但是天量货币酝酿出的经济回升预期短期内是难以证伪的，加上稳增长政策将逐渐扩大到加杠杆的地步，预计市场的反弹行情仍将继续，建议多单继续持有，场外投资者继续关注调整后的买入机会。

 

【国债今日观点】进出口数据好于市场预期，后期需要重点观察房地产数据。1月份人民币贷款增加3.23万亿元，同比增速13.4%，社会融资规模增量为4.64万亿元，同比增速为10.4%，M2同比增长8.4%，金融数据好于市场预期，宽松政策在延续。全球经济下行货币政策偏暖，提振风险资产价格。受流动性以及经济数据影响，短期债市震荡调整。

 

【螺纹铁矿今日观点】普氏62%铁矿石指数报88.7美元/吨，跌0.1美元/吨；唐山普碳钢坯含税出厂价报3400元/吨，持稳；上海螺纹钢HRB 20mm价格3790元/吨，跌20元/吨；上海热卷Q235B4.75mm价格3750元/吨，涨30元/吨。金融数据大幅好于市场预期，政策偏暖对大宗商品价格提供支撑。供应端产量同比高于去年，春节期间需求维持弱势，需求尚未启动。库存数据看春节期间几乎无需求下累库高于去年同期，在目前快速累库且需求偏弱下，价格震荡偏弱。短期价格调整后，市场对需求端启动仍有期待，价格有望弱势反弹。后期需重点关注需求启动及房地产新开工数据情况。铁矿石方面，巴西矿难带来一系列关停影响，市场预计影响量在4300万吨，至于发货到中国情况，目前咨询机构方面称影响不大。淡水河谷港口发生火灾再次提振矿石价格，短期震荡偏强。关注后期高炉开工率提升带来的需求提振，近期博弈焦点仍在于螺纹钢需求。

 

【焦煤焦炭今日观点】焦炭供需表现为相对宽松，开工率维持高位。独立焦化厂、港口库存处于偏高水平，钢厂库存中性，整体处于高位，港口准一级焦炭价格至2100-2150元/吨附近，贸易商询价增多，市场心态有所好转。近期多家焦企上调焦炭采购价格，多数钢厂已普遍接受。昨日临汾地区部分焦企应政府要求已经开始着手限产，逐步降低生产负荷向48小时结焦时间过渡，部分焦企已有环保人员进驻，检查频率较高，限产时间预计持续到3月底或四月初，对焦炭价格产生提振。市场定价的焦点仍在于螺纹钢走势，在短期提价及环保影响焦炭有望震荡反弹。焦煤方面，澳煤进口通关延长确认到40天，近期复产煤矿较多，但考虑到两会临近安全生产为主，产量释放较慢，焦煤供应整体维持偏紧态势，预计价格以稳为主。

 

【铜价今日观点】宏观环境整体较之前出现了回暖，全球风险资产都出现了不同程度的反弹。就铜自身基本面来看，未来两年供需矛盾并不突出，虽然因经济增速下降导致铜消费增速放缓，但同时由于铜精矿供应增速下降、海外冶炼厂生产扰动以及国内废铜供应减少等因素导致精铜产量增量有限，全球精铜将维持紧平衡格局。现货市场成交表现积极，下游逐步回归。纽约、伦敦和上海的交易所监管仓库的库存在过去一年中减少了46%。美国三大知名投行均对铜价前景表示看好，因为库存缩减、股市反弹以及美国加息步伐放缓。节后下游开工增加，需求回升，现货升水走高，对期价有一定支撑。另一方面，市场仍在等待中美贸易磋商的进展情况，因此目前沪铜暂以短线震荡走势为主。

 

【锌价今日观点】锌价延续疲弱走势，重心继续下探。锌精矿项目如期投产，精炼锌产能增量有限，且现有产能由于国内的环保、搬迁等因素导致开工不畅，在无更多冶炼投产的背景下，锌精矿过剩转为锌锭过剩的环节受阻。处于矿松锭紧的博弈状态，观望情绪较浓，整体成交偏弱。伦锌升水高位快速回落后再度回升，矛盾转移至国内。目前国内库存水平总体低位，在阶段性冶炼瓶颈限制下，国内春节季节累库量级将远低于去年同期，未来市场博弈点或在于受弱消费制擎下的春节后累库速度，海外矿山产能释放加速，LmE锌库存激增13421，连增3周，节后库存预计将出现累库趋势，这意味着锌矿增产将会传导至锌锭，空头增仓，预计冬季淡季，需求冷淡，利空大于利好，对锌价上涨动力有限，沪锌或仍延续偏弱运行，日内或运行于21000-21850元/吨。

 

【原油今日观点】包括委内瑞拉在内，世界主要产油国面临的问题并非石油资源枯竭，而是随着勘探开采成本的飙升，石油工业愈加变得无利可图。当传统生产方式达到技术瓶颈时，行业会将新技术运用到开发难度更大的石油资源中，从而不可避免地提高开采、精炼和加工成本。在过去的十年间，全球石油行业从可以大规模、低成本开发的阶段，进入到开采成本昂贵的时代，产业利润受到挤压。对于面临内忧外患的委内瑞拉来说，利润的下滑造成了灾难性影响。委内瑞拉坐拥世界最大的石油储量，但大部分探明储量是来自奥里诺科重油带（Orinoco belt）的超重原油，而开采重质原油的金融与环境成本远高于其他油种。委内瑞拉原油开采难度大，成本高，产业管理混乱，极低的能源投入回报水平主要通过巨额贷款维持。攀升的成本需要更高的价格才能获利，而处在低油价时期，利润的下降则造成自发性减产甚至行业崩溃。尽管委内瑞拉与美国、沙特等主流产油国的产业模式有着关键不同，但从这个角度看，美国页岩油行业的高速膨胀亦难以维系。

 

【天胶今日观点】东南亚天然橡胶主产区逐渐进入减产停割期，随着供应压力的减轻，橡胶盘面大幅拉涨。路透社报道，泰国、印度尼西亚和马来西亚组成的国际三方橡胶理事会（ITRC）将于2月21—22日在曼谷举行会议，讨论如何提振天然橡胶价格。由于全球供应高峰和中国需求放缓，国际橡胶价格长期低迷，但产胶国倾向于将价格波动归咎于投机者。据悉，印尼将在三大产胶国会议上提议实施商定的出口吨位计划（AETS）。最近的一次是在2017年底，ITRC同意在2018年1—3月期间削减35万吨天然橡胶出口量。2000年以来，世界主要产胶国一共七次达成保价协议，方式以削减供应为主，以及扩大自身橡胶使用量。产胶国的联合保价行为多在短期刺激行情的上涨，但无法彻底解决供需矛盾。由于前期利空因素已经反映在价格上，在停割的时点上迎合久跌盼涨的情绪，本次反弹冲高的幅度或较大。天然橡胶基本面积弱难返，长期徘徊在历史性底部，季节性规律下走出反弹行情，重心整体震荡上移。

 

【PTA今日观点】现货方面，上午华东内贸市场微跌，下游聚酯市场偏弱，现货报盘贴水TA1905约10元或平水在6410-6430元/吨左右自提，估价商谈6400-6420元/吨左右自提。下午华东内贸市场微幅震荡，现货商谈在6440-6460元/吨左右自提。下游聚酯市场疲软，PTA市场信心不足。最终，PTA现货价格6450元/吨，较前日下跌35元/吨；MEG现货价格4910元/吨，较前日下跌45元/吨。终端涤纶长丝日均产销40%左右。整体来看，原油成本影响对于PTA的价格支撑逐步走弱，价格持续走高，但是上行压力逐步增加。随着下游复工比例增加，短期PTA价格暂时以震荡偏强思路对待，注意上方压力。

 

【纸浆今日观点】主力合约继续走高，尾盘收涨1.88%。目前行业上下游陆续复工，市场上出现大批原纸、纸板涨价函。2月19日废纸价格最高上调110元/吨，废纸指数2084.01，环比上调0.65%。国内纸浆现货价格小幅上调，山东地区漂针浆银星报价5650-5700元/吨，漂阔浆鹦鹉、明星报价5650-5700元/吨，本色将金星报价5900-6000元/吨。SP1906基差近200元/吨。目前库存压力仍大，1月底青岛常熟保定三地库存之和为167.01万吨，较上年同期同比增幅为105.48%。不过其中针叶浆情况好于阔叶浆。中国1月纸浆进口量为227.4万吨，环比增加28.7%，2月进口量预计不会出现明显下降。节前盘面已经充分体现了市场对节后需求改善的预期，如果教辅印刷旺季纸浆需求预期不及预期，中期存在回调风险。目前上游挺价，下游需改善情况不明朗，市场处于各方博弈阶段，技术面比较强势，短期震荡偏强，建议离场观望，并且关注需求数据的确认。

 

【甲醇今日观点】西北现货价格报价1920，广东港口现货报价2400，现货价格维持不变，市场观望气氛浓厚，下游接货谨慎.库存处于多年来同期高位。华东港口库存61万吨，华南也首次超过20万吨。全国甲醇开工率71.19%，环比增长2.53个百分点。天气逐渐转暖，我国甲醇装置春季检修即将开始。3—4月我国内地涉及检修产能超千万吨，其中80%左右集中在西北地区，陕西、内蒙古居多，包括内蒙古金诚泰30万吨/年装置计划3月下旬起检修约20天，中煤远兴60万吨/年装置计划3月初起检修1个月左右。宏观方面，资金略显充裕。操作上，盘面偏向震荡，关注2600压力，以及2400支撑。

 

【棉花今日观点】棉花商业库存为496万吨，同比增加80万吨，处于近年同期的最高水平。工业库存为87万吨，同比抬升20万吨，亦为近年同期最高水平。全球未来种植面积抬升空间较窄，世界平均单产过去几年处于震荡的局面，未来全球棉花产量想要出现突破性回升，还需要靠单产，需要靠种子技术性突破。2018/2019年度印度、美国、中国等国家棉花产量下调，全球棉花产量同比减少108万吨至2585.3万吨。全球库存消费比连续4年下滑，期末库存消费比降至58%，创2011年以来的新低。美国国家棉花总会称，2019年美国意向植棉面积为1450万英亩，同比增长2.9%，国内预计2019年新疆棉花面积亦有小幅增加。宏观面资金充裕，可能带动商品持续上涨。操作上，郑棉关注9月合约的机会，建议回调轻仓买入。

 

【白糖今日观点】南宁中间商站台暂无报价；厂仓报价5260-5290元/吨，报价不变，成交一般。1月底全国产销数据公布全国单月销量121.46万吨，同比减少14.57万吨.2019年1月泰国共计出口糖约47.2万吨，同比增加约6%。广西首家糖厂已经收榨，国内供应依然充足。2018-19榨季印度产出3150万吨糖，略低于上榨季的3250万吨。当前的2018/19年度市场预期供应过剩400-500万吨，或在2019/20年度转为200万吨左右的供应缺口。白糖市场供应面仍然充裕,而需求增长乏力。广西50万吨临储政策利多盘面。宏观面资金充裕，商品处于强势。操作上，国内整体供大于求，外糖偏向于震荡走势，国内维持偏弱局面，sr905建议后期保持震荡偏强操作思路。

 

【豆类基本面】受市场聚焦中美新一轮贸易谈判以及美国农业部展望论坛召开前交易商结清仓位影响，周二CBOT大豆期货市场宽幅震荡弱势收低。美国农业部本周将在年度展望论坛上发布2019年美国主要农作物种植预估，各方密切关注再中美贸易关系仍然紧绷下美国农民如何选择种植结构。目前多数分析机构评估2019年美国大豆播种面积将下降，但具体会调减多少仍充满变数。巴西大豆收割率接近四成，巴西农业咨询机构Safras上周五将巴西2018/19年度大豆产量预估值调至1.15402亿吨，多数机构预测的巴西大豆产量在1.12亿吨以上。部分机构近期开始上调阿根廷大豆产量预估，预计该国大豆产量有望达到5200-5500万吨。当前南美天气条件改善，南美减产炒作持续降温，来自巴西和阿根廷的出口竞争将日益明显。美豆宽幅震荡，勉强守住900美分关口支撑。国内豆类市场走势分化，油强粕弱特征依然突出。

 

【大豆今日操作建议】国内主产区国产大豆市场整体稳定，大豆购销保持不温不火状态。国家统计局公布的最新数据显示，2018年国产大豆总产量为1600万吨，比上年增加72万吨，增幅为4.7%。2019年国家农业农村部将继续实施增加大豆和油料作物的生产指导，主产区政府有望提高大豆种植补贴力度。豆一期货近日连续承压回落，产区现货低迷以及国产大豆需求乏力等因素严重制约买盘，高额的种植补贴导致大豆实际生产成本大幅下降，大豆市场反弹阻力较大，弱势周期有望延长。预计今日连豆市场保持震荡偏弱走势，建议投资者保持震荡调整思路，可盘中短线适量参与大豆期货交易或继续保持观望。

 

【豆粕菜粕今日操作建议】周二国内沿海豆粕现货报价维持稳中偏弱格局，珠三角部分企业报价跌至2670元/吨，沿海豆粕价格整体回落到2700元/吨附近。巴西大豆贴水报价为125美分，当前核算的3月船期巴西大豆生产的豆粕理论成本约为2810元/吨。1月大豆实际到港量高于市场预期，中美贸易前景持续改善，扩大美豆进口将导致国内供应更加宽松。而豆粕需求端节后继续表现乏力，春节后国内生猪存栏量下降，非洲猪瘟疫情防控形势依然严峻，饲企采购谨慎，贸易商囤货意愿不足。供需双重压力下豆粕市场继续处于积弱难返状态。预计今日国内粕类期货市场低开回落，建议投资者保持震荡偏弱思路，可盘中逢高适量抛空参与粕类交易或短线快进快出。

 

【油脂今日操作建议】CBOT豆油市场冲高受阻大幅回落，技术上保持调整态势。马来西亚棕榈油市场高开低走承压下跌，主要消费国库存居高不下制约价格上行。周二国内油脂板块宽幅震荡先扬后抑，夜盘则回吐日内涨幅。受国内豆粕需求持续低迷影响，油厂对豆油主动挺价动力提升，但南美天气炒作情绪持续降温，美豆上行动力不足，中美贸易前景改善有望带动美豆大量对华出口，外部供应环境不支持豆油价格过度上涨。元宵节过后油厂开工率恢复正常，油脂市场进入季节性需求淡季，缺少需求拉动的油脂价格同样反弹受限。预计今日国内油脂板块延续宽幅震荡走势，建议投资者保持震荡思路，油脂市场短期方向不明，宜短线思路适量参与或暂时观望。

 

中投观点 仅供参考