【宏观提示】风险资产连续反弹后出现回落，美股和原油明显下跌。短期内中国财政货币刺激政策，以及不发生金融风险的底线思维构筑了较为偏暖的宏观面，但是整个经济弱势局面仍未明显改观。部分黑色系和化工类品种反弹幅度过大，基本上透支了基本面的因素，中期看明显高估，存在较好的抛空机会。考虑到今年系统性的行情可能较为匮乏，建议投资者密切关注高估品种的波段性抛空机会。

 

【股指早评】指数连续反弹后在没有利空消息的影响下快速回落，沪指2600以上的压力开始显现，我们一致强调的沪指2600位置以上兑现利润的策略仍然有效。鉴于指数的反弹更多因为估值因素而缺乏内生增长动力支撑，因此反弹更多呈现波段式和被动式，沪指2600以上逐渐接近波段行情的高点，可适当谨慎。建议密切关注国内外政策的变化，如房地产政策，中美贸易协商等。

 

【国债今日观点】四季度GDP同比6.4%，增速创2008年以来新低，符合预期，前值6.5%；1-12月固定资产投资同比5.9%，不及预期6%，基建投资同比增长3.8%，较去年回落15.2个百分点，制造业投资增长9.5%，增速与上月持平，房地产开发投资同比增长9.5%，较上月回落0.2个百分点，基建维持弱反弹，制造业增速持平，房地产投资增速延续回落趋势，高开工、低销售延续，融资制约显现。1-12月规模以上工业增加值同比6.2%，预期6.2%，较上月回落0.1个百分点。12月社会消费品零售总额同比8.2%，前值8.1%，稍好于预期但处于历史低位。整体看，经济压力仍存，后期继续关注投资数据。风险资产调整，债券逢低做多。

 

【螺纹铁矿今日观点】普氏62%铁矿石指数报74.6美元/吨，跌1.35美元/吨；唐山普碳钢坯含税出厂价报3430元/吨，涨30元/吨；上海螺纹钢HRB 20mm价格3780元/吨，涨10元/吨；上海热卷Q235B 4.75mm价格3710元/吨，涨40元/吨。宏观经济数据显示经济下行压力仍存，继续关注房地产新开工数据。中期看，供应端产量同比高于去年，春节前南方地区工地接近停工状态，后期需求将继续走弱。冬储方面，钢厂定价多在3700元/吨水平，库存数据看贸易商有补库行为，投机性需求较多。从市场看，在基差修复到100元/吨附近，套利盘开始通过买现货抛盘面的模式进行操作，做基差扩大，盘面下行压力较大。铁矿石方面，钢厂补库行为下对矿石价格形成支撑，从进口矿可用天数延续到32天，处于相对较高水平，港口矿石库存有所上升。铁矿石价格短期涨幅较大，补库行情近尾声，逢高抛空为主。

 

【焦煤焦炭今日观点】焦炭供需表现为相对宽松，虽有环保限产影响，但执行情况不同，开工率延续回升态势。独立焦化厂库存下降，钢厂、港口库存有所回升，反应贸易商补库行为。总库存处于偏高水平，港口准一级焦炭价格至2050-2100元/吨附近，贸易商询价增多，市场心态有所好转，部分地区有提涨50-100元/吨动作，但钢厂未落实。短期继续向上缺乏驱动力，短期震荡为主。焦煤方面，近期煤矿安全事故频发，煤矿安全检查及春节前停产对煤炭价格产生支撑。进口方面，蒙古煤通关车辆恢复到500辆以上，后期预计进口量将逐步增加。近期澳洲进口焦煤价格下调较快，事件刺激后焦煤价格继续上行缺乏新的支撑，预计节前震荡为主。

 

【铜价今日观点】铜价走势继续呈现区间震荡。铜面临矛盾，存在冶炼产能干扰的现状和预期缓解之间的矛盾，冶炼产能处于扩产高峰，国内冶炼厂产能投放较为集中，精铜供应较难出现紧缺。但由于需求并无太多起色，尽管库存下降以及绝对仓单较低，现货升水对铜价有所支撑，全球铜市仍处于供需弱平衡状态。铜价便陷入区间振荡。第二矛盾在基本面和宏观面。宏观经济承压与国内政策向好的矛盾，铜矿短缺预期与冶炼产能扩张的矛盾，下游消费疲弱与库存偏低的矛盾。铜价很难走出单边行情，而且市场投资者对于铜价大多保持观望，表现止步不前，保持震荡思路为主。春节前后下游企业开工率下降，库存或出现季节性累积，铜价将维持低位运行。目前铜价波动受宏观情绪的影响较大，关注数据动态。

 

【锌价今日观点】锌价维持窄幅震荡思路，上行动力不足。锌供应短缺已经在今年消退，随着境外锌精矿项目的逐步达产，市场对于远期供应恢复的认知已基本达成一致共识。虽然冶炼环节所导致的中短期瓶颈致使市场仍然处于低库存的状态下。后续随着国外现货紧张态势缓解，且在内强外弱格局下，锌锭进口窗口打开或将成为常态，从而引导保税区库存进入国内市场加工费维持高位或进一步提振冶炼厂生产积极性，但环保因素限制产能投放，预计产量释放较为缓慢。处于矿松锭紧的博弈状态，观望情绪较浓，整体成交偏弱。消费持续偏弱，需求疲弱压制价格。一旦国内还是国外库存被撬动，市场情绪将加速锌价下行。预计锌价震荡偏弱在20000-22000区间运行。

 

【天胶今日观点】2018年橡胶下游终端汽车市场表现不佳，长期持续拖累需求端。中国汽车工业协会公布的数据显示，2018全年中国汽车产销量分别为2780.9万辆和2808.1万辆，同比分别下降4.2%和2.8%。其中，2018全年乘用车销量为2371.0万辆，同比下降4.1%；商用车销量为437.1万辆，同比增长5.1%；新能源汽车销量为125.6万辆，大增61.7%；2018年汽车出口量为104.1万辆，增长16.8%。当前中国汽车产销量占据全球汽车市场近三分之一的份额，仍连续第十年保有全球第一的位置。但中汽协官方数据证实，中国汽车产销量自1990年起28年来首次出现负增长。2018年中国车市表现为前高后低，上半年除2月外其余月份销量均高于上年同期，但下半年市场形势转为连续负增长，拉低累计增长率持续下降。中国汽车工业面临较大压力，宏观经济增速放缓令消费者信心不足，购置税优惠政策全面退出打击购车积极性，汽车产销量增速不及预期。中汽协预计，平衡车辆进出口因素，2019年中国汽车市场需求约为2810万辆，较2018年基本持平。未来中国汽车行业总体平稳运行，难以对橡胶需求形成有效提振。

 

【纸浆今日观点】主力合约冲高回落，早盘触及新高5530元/吨，尾盘收涨0.33%。现货价格方面，废纸价格1月22日最高上调80元/吨，最高下调30元/吨。废纸指数1971.99，环比上调0.15%。漂针浆现货价格反弹后短期维持稳定，银星 5630 元/吨，凯利普5700-5800元/吨，北木6000-6050元/吨。阔叶浆市场刚需交易。鹦鹉，金鱼5500元/吨。原纸价格自月初起便一直保持上涨态势。进口数据方面，中国12月纸浆进口量为176.7万吨，为2017年7月以来的最低，环比下降21%，同比下降8.9%。2018年全年中国纸浆进口量为2478.9万吨，较2017年增长4.5%。2019年第三批进口废纸额度公布，仅有6万吨。高库存压力仍存，且1-2月将迎来纸厂的集中停机时期，预计纸浆需求暂时难以出现改善。中美贸易又起波澜，纸浆期货盘面或震荡偏弱，注意风险，建议考虑短空操作。

 

【甲醇今日观点】西北现货价格报价1850，广东港口现货报价2430，现货价格不变，市场观望气氛浓厚，下游接货谨慎。高利润驱使下，煤制甲醇产量偏高。目前库存港口约为75万吨，上游企业目前去库存为主，库存偏高。至2018年10月底，中国甲醇总产能在8759万吨左右，环比持平；其中西北地区在4290万吨左右，而规模在10万吨/年及以上的产能在8402万吨左右。春节之前消费处于淡季，目前需求疲软，pp价格相对坚挺，带动甲醇反弹。资金方面，由于国内降准，预期偏多。操作上，盘面偏向震荡，春节前谨慎轻仓操作，关注2600压力，以及2400支撑。

 

【棉花今日观点】棉花商业库存目前处于高位，皮棉供应略显宽松，贸易战谈判依然持续，关注刘鹤访美。全球未来种植面积抬升空间较窄，世界平均单产过去几年处于震荡的局面，未来全球棉花产量想要出现突破性回升，还需要靠单产，需要靠种子技术性突破。中美磋商没有明显的结果，预期贸易战很可能延续。根据USDA最新数据，2018/2019年度印度、美国、中国等国家棉花产量下调，全球棉花产量同比减少108万吨至2585.3万吨。全球库存消费比连续4年下滑，期末库存消费比降至58%，创2011年以来的新低。纺织市场整体偏弱，下游纺服厂逐步开启春节放假模式，近期市场观望情绪浓厚，需求难有好转。操作上，目前纺织消费低迷，郑棉可以在前期高点做空，关注15500压力，春节前轻仓操作。

 

【白糖今日观点】南宁中间商站台暂无报价；厂仓报价5300元/吨，报价不变，成交一般。国内压榨增速，新糖销售压力增大，部分糖企业经营困难。巴西南部和东北部地区传统甘蔗区的降水量远低于往年同期正常降水量，巴西干旱或导致甘蔗产量减少。印度、泰国、中国处于产糖高峰期，销售压力较大，现货价格疲软。2018-19榨季印度产出3150万吨糖，略低于上榨季的3250万吨。当前的2018/19年度市场预期供应过剩400-500万吨，或在2019/20年度转为200万吨左右的供应缺口。白糖市场供应面仍然充裕,而需求增长乏力，中长期维持空头思路。操作上，国内整体供大于求，由于外糖近期受到巴西干旱影响大涨，sr905建议后期保持逢高抛空思路，春节前短期保持观望。

 

【豆类基本面】受市场担忧中美贸易磋商前景影响，周三CBOT大豆期货市场宽幅震荡,美豆3月合约一度失守900美分重要关口,此前反弹局面告一段落。中美高级别贸易磋商的重头戏即将登场，美豆市场的剧烈震荡即反映出各方对中美贸易磋商能否取得积极成果存有较大分歧。美国农业部周二公布的数据显示，截止2019年1月17日当周，美国对华大豆出口检验量为41.64万吨，创下近10个月高位。南美天气继续受到市场关注，虽有不利天气影响部分产量，但整体产量规模依然庞大。尤其是中国大豆需求因非洲猪瘟疫情受到削弱后，全球大豆市场供大于求的形势将更加突出。美豆宽幅震荡反弹明显受阻，国内豆类市场冲高回落，回吐压力增大。

 

【大豆今日操作建议】国内主产区国产大豆市场延续低位震荡走势，临近春节多地运力紧张，大豆市场处于供销两不旺状态。国家统计局公布的最新数据显示，2018年国产大豆总产量为1600万吨，比上年增加72万吨，增幅为4.7%。2018年黑龙江省大豆种植者补贴提高到320元/亩，相当于每吨大豆补贴超过2000元，农民实际种植成本大幅下移也是导致国产大豆持续低迷的原因之一。此外，中国进口俄罗斯非转基因大豆数量增加，国产大豆在食品和蛋白精深加工领域供大于求的形势更加突出。大豆期货连升四日后遭遇上行阻力，自身缺少主动性反弹动力，尚难脱离低位震荡格局。预计今日连豆市场承压低开震荡，建议投资者保持震荡思路，大豆期货多单宜减仓观望。

 

【豆粕菜粕今日操作建议】周二国内沿海豆粕现货报价延续稳中小幅回升态势，主流报价多升至2820元/吨附近，当前核算的2月船期巴西大豆生产的豆粕理论成本约为2750元/吨。国内豆粕市场虽小幅回升，但上涨动力并非来自豆粕需求，同时也未能刺激下游需求改善。由于国内饲料养殖行业受非洲猪瘟疫情冲击较大，多地生猪存栏量大幅下降致使饲企和贸易商采购意愿偏低。临近春节备货末期，各地需求仍不见好转，油厂端库存压力得不到改善，豆粕市场反弹基础不牢。南美大豆陆续上市，与美豆争夺对中国出口份额日渐激烈，全球远期大豆市场保持供应宽松状态进一步削弱国内豆粕市场看涨预期。预计今日国内粕类期货市场低开震荡，建议投资者在保持震荡思路，盘中顺势短线参与，粕类期货多单减仓离场为宜。

 

【油脂今日操作建议】CBOT豆油市场虽冲高回落，但技术上继续维持升势。马来西亚棕榈油市场跳空高开，原油以及外部油脂市场的强势提振效应较为明显。国内油脂板块先扬后抑，反弹局面遭遇空头阻力，整体回吐部分涨幅，油强粕弱特征依然明显。2018年国内进口大豆同比降幅近8%，2019年1、2月大豆进口量可能继续保持偏低水平，春节前是国内油脂的需求旺季，豆油商业库存快速下降，部分地区出现现货供应紧张现象。当前国内养殖业受非洲猪瘟疫情冲击较大，豆粕等饲料需求降幅超出预期，油厂为减少压榨亏损利用节日需求效应提升对豆油的挺价动力，但随着备货接近尾声，市场看涨情绪会逐步降温。预计今日国内油脂板块低开震荡，建议投资者适量减持油脂期货多单逐步止盈，买油卖粕的套利持仓也可适量减持。

 

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