【宏观提示】1月21日中央召开省部级主要领导干部坚持底线思维着力防范化解重大风险专题研讨班，明确了包括房地产和过剩产能等方面的经济问题解决方针，会议的高规格显示当前稳增长的力度较大，迫切性较强。会议的召开显示货币和财政政策可能进一步放松，短期宏观面继续偏暖，但是如果房地产和进出口不能迅速扭转，经济下行压力仍然较大。部分近期强势上涨的品种有透支基本面的嫌疑，可关注抛空机会。对于前期大跌或者处于低位的品种，应避免追空操作。

 

【股指早评】两市顺势上涨，沪指站稳2600点整数关口，蓝筹股近期表现强势，沪深300指数明显强于中小盘指数，显示出企业盈利增速仍处于下行阶段下被动式反弹的特征。考虑到指数内生动力不强，沪指2600以上逐渐进入我们策略“沪指2500以下敢于买，2600以上舍得卖”的兑现利润阶段，建议多头可根据盘面情况逐渐降低仓位。

 

【国债今日观点】四季度GDP同比6.4%，增速创2008年以来新低，符合预期，前值6.5%；1-12月固定资产投资同比5.9%，不及预期6%，基建投资同比增长3.8%，较去年回落15.2个百分点，制造业投资增长9.5%，增速与上月持平，房地产开发投资同比增长9.5%，较上月回落0.2个百分点，基建维持弱反弹，制造业增速持平，房地产投资增速延续回落趋势，高开工、低销售延续，融资制约显现。1-12月规模以上工业增加值同比6.2%，预期6.2%，较上月回落0.1个百分点。12月社会消费品零售总额同比8.2%，前值8.1%，稍好于预期但处于历史低位。整体看，经济压力仍存，后期继续关注投资数据。春节前到期资金较多，央行近期降准同时加大逆回购投放资金规模。债券等待低吸机会。

 

【螺纹铁矿今日观点】普氏62%铁矿石指数报75.95美元/吨，持稳；唐山普碳钢坯含税出厂价报3400元/吨，持稳；上海螺纹钢HRB20mm价格3770元/吨，涨20元/吨；上海热卷Q235B4.75mm价格3610元/吨，涨10元/吨。宏观经济数据显示经济下行压力仍存，继续关注房地产新开工数据。中期看，供应端产量同比高于去年，春节前南方地区工地接近停工状态，后期需求将继续走弱。冬储方面，钢厂定价多在3700元/吨水平，库存数据看贸易商有补库行为，或对行情产生支撑，春节后的压力会较大。从市场看，目前冬储支撑价格上行，考虑到近期库存累积情况，观察上行力度。铁矿石方面，钢厂补库行为下对矿石价格形成支撑，从进口矿可用天数延续到32天，处于相对较高水平，港口矿石库存有所上升。铁矿石价格短期涨幅较大，补库行情近尾声，注意回调风险。

 

【焦煤焦炭今日观点】焦炭供需表现为相对宽松，虽有环保限产影响，但执行情况不同，开工率延续回升态势。独立焦化厂库存下降，钢厂、港口库存有所回升，反应贸易商补库行为。总库存处于偏高水平，港口准一级焦炭价格至2050-2100元/吨附近，贸易商询价增多，市场心态有所好转，部分地区有提涨50-100元/吨动作。短期继续向上缺乏驱动力，关注上方2100附近压力位。焦煤方面，近期煤矿安全事故频发，煤矿安全检查及春节前停产对煤炭价格产生支撑。进口方面，蒙古煤通关车辆恢复到500辆以上，后期预计进口量将逐步增加。近期澳洲进口焦煤价格下调较快，事件刺激后焦煤价格继续上行缺乏新的支撑，预计节前震荡为主。

 

【动力煤今日观点】港口方面，随着南方气温回升，沿海六大电力集团日耗连续多日走弱，今日甚至低于70万吨/日，库存也回升至1425万吨，可用天数20天，下游采购热情一般，虽然5500大卡动力煤主流报价在595-600元/吨左右，但是实际成交不多。产地方面，陕蒙动力煤主产区价格持续上涨。陕西榆林地区停产矿井明显增多，神木地区由于大型国有矿井较多，开工率相对较高，但由于需求集中释放，供应依然偏紧，价格继续上调。临近年底，鄂尔多斯地区供应收紧，而下游采购需求持续向好，支撑煤价和汽运费用纷纷上涨，周末鄂尔多斯地区开始新一轮涨价，涨幅10-20元/吨。短期内动力煤价格预计会出现震荡偏多的走势，建议盘面操作上以日内短多为主，暂无趋势性行情。

 

【铜价今日观点】铜价走势呈现区间震荡。铜面临矛盾，存在冶炼产能干扰的现状和预期缓解之间的矛盾，冶炼产能处于扩产高峰，国内冶炼厂产能投放较为集中，精铜供应较难出现紧缺。但由于需求并无太多起色，尽管库存下降以及绝对仓单较低，现货升水对铜价有所支撑，全球铜市仍处于供需弱平衡状态。铜价便陷入区间振荡。第二矛盾在基本面和宏观面。宏观经济承压与国内政策向好的矛盾，铜矿短缺预期与冶炼产能扩张的矛盾，下游消费疲弱与库存偏低的矛盾。铜价很难走出单边行情，而且市场投资者对于铜价大多保持观望，表现止步不前，保持震荡思路为主。春节前后下游企业开工率下降，库存或出现季节性累积，铜价将维持低位运行。目前铜价波动受宏观情绪的影响较大，关注数据动态。

 

【锌价今日观点】锌价继续区间震荡走势，尾盘震荡下行。锌供应短缺已经在今年消退，随着境外锌精矿项目的逐步达产，市场对于远期供应恢复的认知已基本达成一致共识。虽然冶炼环节所导致的中短期瓶颈致使市场仍然处于低库存的状态下。后续随着国外现货紧张态势缓解，且在内强外弱格局下，锌锭进口窗口打开或将成为常态，从而引导保税区库存进入国内市场加工费维持高位或进一步提振冶炼厂生产积极性，但环保因素限制产能投放，预计产量释放较为缓慢。处于矿松锭紧的博弈状态，观望情绪较浓，整体成交偏弱。消费持续偏弱，需求疲弱压制价格。一旦国内还是国外库存被撬动，市场情绪将加速锌价下行。预计锌价将在20000-22000区间震荡。

 

【原油今日观点】国际能源署IEA发布1月《石油市场月度报告》，指出2019—2020年全球原油供应增速或将放缓。统计数据显示，2018年12月OPEC原油产量降至3239万桶/日，环比减少59万桶/日，为7月以来最低水平。其中，沙特原油产量为1064万桶/日，环比大幅减少42万桶/日，是推动减产计划的主要力量。IEA认为，OPEC在12月提前减产，令全球原油平均供应量降至1.006亿桶/日，较11月下降95万桶/日，但仍比2017年同期高出280万桶/日。根据OPEC报告的统计口径，2018年12月OPEC原油产量减少75.1万桶/日至3158万桶/日。产量下滑主要来自沙特，该国当月产量减少46.8万桶/日。此外，OPEC成员国中，伊朗、利比亚和阿联酋当月原油产量亦有所下降，伊朗石油行业目前正受到美国的制裁。OPEC原油产量大幅下降的同时，俄罗斯原油产量则居高难下。12月俄罗斯原油和凝析油产量高达1145万桶/日，环比增加8万桶/日，几近历史最高水平。国际原油整体企稳反弹，底部或已经出现，后期将在震荡中逐渐回暖。

 

【天胶今日观点】随着春节的临近，国内轮胎企业陆续开始停产放假。根据卓创调研显示，国内轮胎企业停工时间最早为1月7日，最晚至2月3日放假。多数轮胎企业的复工时间计划在2月11—14日左右，假期时长7到38天不等，个别轮胎企业不会停工。整体来看，今年多数轮胎厂放假时间相比去年同期更长，因而将会拉低轮胎开工率。今年厂商延长假期的原因主要是：宏观放缓和贸易争端造成内销和出口市场表现平淡，厂商出货情况相对不佳，临近年底需求疲弱以致提前放假。今年轮胎企业库存水平普遍偏高，部分厂家库存量累积接近两个月，希望通过停工缓解库存压力。此外，高库存降低了资金回笼速率，面临周转问题的厂家倾向于选择延长放假时间。橡胶长期坚持看空逻辑，但价格重心逐渐上移，短期或上冲12000大关，建议阻力位上反弹抛空。

 

【纸浆今日观点】在宏观宽松政策影响下，周一盘面大范围飘红，纸浆延续高位上行，日涨幅1.91%。现货价格方面，废纸价格1月21日最高上调80元/吨，最高下调30元/吨。废纸指数1973.52，环比上调0.07%。漂针浆现货价格反弹，银星 5630 元/吨，凯利普5700-5800元/吨，北木6000-6050元/吨。阔叶浆市场刚需交易。鹦鹉，金鱼5500元/吨。原纸价格自月初起便一直保持上涨态势。进口数据方面，中国12月纸浆进口量为176.7万吨，为2017年7月以来的最低，环比下降21%，同比下降8.9%。2018年全年中国纸浆进口量为2478.9万吨，较2017年增长4.5%。2019年第三批进口废纸额度公布，仅有6万吨。高库存压力仍存，且1-2月将迎来纸厂的集中停机时期，预计纸浆需求暂时难以出现改善。纸浆期货盘面或继续高位调整，注意追多风险，建议观望为主。

 

【甲醇今日观点】西北现货价格报价1850，广东港口现货报价2400，现货价格不变，市场观望气氛浓厚，下游接货谨慎。高利润驱使下，煤制甲醇产量偏高。目前库存港口约为75万吨，上游企业目前去库存为主，库存偏高。至2018年10月底，中国甲醇总产能在8759万吨左右，环比持平；其中西北地区在4290万吨左右，而规模在10万吨/年及以上的产能在8402万吨左右。春节之前消费处于淡季，目前需求疲软，pp价格相对坚挺，带动甲醇反弹。资金方面，由于国内降准，预期偏多。操作上，盘面偏向震荡，跟随原油涨跌节奏，建议短线多头继续持有，但反弹空间有限，关注2600压力，以及2400支撑。

 

【棉花今日观点】皮棉供应略显宽松，贸易战谈判依然持续，关注刘鹤访美。全球未来种植面积抬升空间较窄，世界平均单产过去几年处于震荡的局面，未来全球棉花产量想要出现突破性回升，还需要靠单产，需要靠种子技术性突破。中美磋商没有明显的结果，预期贸易战很可能延续。国内现货价格持续偏弱，商业库存近期增加，下游消费乏力。根据USDA最新数据，2018/2019年度印度、美国、中国等国家棉花产量下调，全球棉花产量同比减少108万吨至2585.3万吨。全球库存消费比连续4年下滑，期末库存消费比降至58%，创2011年以来的新低。纺织市场整体偏弱，下游纺服厂逐步开启春节放假模式，近期市场观望情绪浓厚，需求难有好转。操作上，目前纺织消费低迷，郑棉可以在前期高点做空，关注15500压力，春节前轻仓操作。

 

【白糖今日观点】南宁集团站台暂无报价；厂仓报价5200-5290元/吨，上调40元/吨，成交不错。昨日郑糖最终收于涨停，跟随外糖上涨。国内压榨增速，新糖销售压力增大，部分糖企业经营困难。巴西南部和东北部地区传统甘蔗区的降水量远低于往年同期正常降水量，巴西干旱或导致甘蔗产量减少。印度、泰国、中国处于产糖高峰期，销售压力较大，现货价格疲软。2018-19榨季印度产出3150万吨糖，略低于上榨季的3250万吨。当前的2018/19年度市场预期供应过剩400-500万吨，或在2019/20年度转为200万吨左右的供应缺口。白糖市场供应面仍然充裕,而需求增长乏力，中长期维持空头思路。操作上，国内整体供大于求，由于外糖近期受到巴西干旱影响大涨，sr905建议后期保持逢高抛空思路，春节前短期保持观望。

 

【豆类基本面】周一CBOT大豆期货市场因美国假日休市，南美天气以及技术性买盘令美豆保持反弹节奏。继巴西大豆部分种植带遭遇干燥天气削减产量后，近期阿根廷大豆局部降雨过多市场对该国大豆播种面积及最终产量下降的担忧。巴西大豆已开启收割大幕，阿根廷大豆结束播种，南美大豆陆续进入天气关键期，接连出现的不利天气已经引发资金高度关注，全球大豆市场进入南美时间。月底即将举行的中美高级别贸易磋商也是各方关注的焦点，市场对中美达成新协议取得积极成果充满期待。国内豆类市场整体止跌回升，豆油强势突破领涨一扫前期低迷状态，带动油粕比值继续大幅回升，豆粕市场谨慎跟涨，弱势氛围得到部分缓解。

 

【大豆今日操作建议】国内主产区国产大豆市场延续低位震荡走势，临近春节多地运力紧张，大豆市场处于供销两不旺状态。国家统计局公布的最新数据显示，2018年国产大豆总产量为1600万吨，比上年增加72万吨，增幅为4.7%。2018年黑龙江省大豆种植者补贴提高到320元/亩，相当于每吨大豆补贴超过2000元，农民实际种植成本大幅下移也是导致国产大豆持续低迷的原因之一。此外，中国进口俄罗斯非转基因大豆数量增加，国产大豆在食品和蛋白精深加工领域供大于求的形势更加突出。大豆期货在二次探底后跟随周边市场止跌回升，由于自身反弹动力缺失，资金关注度不高，反弹持续性恐受限。预计今日连豆市场延续震荡偏强走势，建议投资者保持震荡思路，可盘中顺势少量买入大豆期货多单或继续保持观望。

 

【豆粕菜粕今日操作建议】南美天气炒作大幕开启，美豆进入易涨难跌运行节奏。周一国内沿海豆粕现货报价小幅回升，主流报价多升至2800元/吨之上运行，当前核算的2月船期巴西大豆生产的豆粕理论成本继续回升至2750元/吨。国内豆粕市场虽小幅回升，但上涨动力并非来自豆粕需求，主要是受到油脂强势拉动及商品整体反弹的氛围刺激。由于国内饲料养殖行业对豆粕的需求仍处低迷状态，因此尚难判断豆粕价格是否真正触底。昨日农业农村部再次发布非洲猪瘟疫情报告病例，疫情对生猪养殖市场的冲击超过各方预期，豆粕需求恢复正常仍需时日。临近春节备货末期，各地需求仍不见好转，库存压力得不到改善，豆粕市场反弹基础不牢。预计今日国内粕类期货市场维持震荡走势，建议投资者在保持震荡思路，可适量减持空单，抄底做多以尝试性为主并注意及时止损。

 

【油脂今日操作建议】CBOT豆油市场及马来西亚棕榈油市场均因假日休市，整体保持偏强运行状态。国内油脂板块昨日在豆油的强势带动下集体大涨，并在技术上形成突破之势，强势特征十分明显，油粕比值回升至2.2附近。2018年国内进口大豆同比降幅近8%，2019年1、2月大豆进口量可能继续保持偏低水平，春节前是国内油脂的需求旺季，下游提货速度加快，油厂库存持续下降，局部现货供应出现短缺，远期基差报价保持坚挺，期现市场共振，油脂市场处于反弹节奏。此外，当前国内养殖业受非洲猪瘟疫情冲击较大，豆粕等饲料需求降幅超出预期，油厂为平衡压力利润，对豆油等油脂的挺价动力增强。预计今日国内油脂板块延续高开震荡局面，建议投资者适量持有油脂期货多单，或选择持有买油卖粕的套利持仓。由于油脂市场连续涨幅较大，需注意短线获利盘可能扩大盘面振幅。

 

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