美国经济数据超预期，加息预期又起

宏观策略：美联储鹰牌加息落地之后，美股暴力反弹，贵金属和有色跟随回升，美股依靠强势的盈利增速硬扛宏观因子的压制，也带动了市场情绪的回升。目前风险资产的走势仍与美股主导的市场情绪密切相关，继续关注AI叙事的走向。但是需要注意的是，由于当前的资产价格景气度是由AI叙事驱动，大部分工业品的需求端依然孱弱，对于高位的工业品，注意追高的风险。

股指期货：美股AI叙事延续，美股继续大幅反弹。加息落地之后宏观因素减弱，美股反弹的动能进一步增强。考虑到外围市场明显反弹，预计A股跟随走强的概率较大。但是需要注意的是，结合美股的位置和利率环境，当前市场追激进涨存在风险，多单可以继续持有，或者关注调整之后做多机会。

钢材：当前黑色产业链的主要矛盾正在发生变化。8—9月行情一度由焦煤供应扰动、成本抬升和钢厂利润压缩主导，而随着煤炭稳产保供政策出台、焦煤竞拍快速转弱以及钢厂减产逐步兑现，市场正在进入新的再平衡阶段：成材自身基本面边际改善，但成本端支撑下降；原料需求开始受铁水下行约束，而焦煤则呈现“宽松预期走在现实供应之前”的特征。

原油：随着美伊冲突再度升级，霍尔木兹海峡倒退回实质性封锁状态，改变了此前原油供需宽松预期，全球能源体系或将面临真实危机。本轮油价反弹主要受地缘风险情绪驱动，但真正需要担忧的是，冲突持续升级最终可能造成原油断供的后果。我们先前援引主流能源机构研判，年中前后是解决问题的最后窗口期，而目前波斯湾原油出口基本陷入停滞，一旦供应缺口演变为不可逆的供需失衡，国际油价重心将长期维持高位运行。

橡胶：天然橡胶行业受困于严重过剩，自2018年以来长期位于历史底部震荡，但近年来随着供需改善和成本抬升，国际橡胶市场价格时隔十余年或重拾上涨趋势。2024年迄今，天然橡胶原料价格处于近年来高位水平，成本端为橡胶价格上涨提供了核心驱动。东南亚主产区产能扩张进入瓶颈期，未来整体供应增量有限，加上厄尔尼诺预期持续发酵，令期货盘面重心整体明显上移。

油脂油料：美豆进入收割季，减产担忧及天气炒作基本退场。中美贸易谈判成果清单即将公布，来自中国的强劲需求为美豆市场高位运行带来支撑。成本驱动仍是影响国内豆粕市场走势的关键。受偏弱的供需基本面拖累，近期棕榈油市场与豆油和菜油市场的联动性有所下降，与国际原油市场呈现跟跌不跟涨现象，甚至超强厄尔尼诺以及印尼B50叙事也在减弱。印度降低关税暂缓棕榈油市场抛压，能否扭转棕榈油跌势仍有待观察。进口大豆成本高企，并提振国内豆油市场相对抗跌，为棕榈油和豆油价差修复带来契机。新季东北大豆进入收割期，零星上市的新豆价格较去年同期大幅上涨，市场对豆价走向存有较大分歧。现货企业卖出套保需求活跃，对豆价仍有压制效果。

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