鹰派加息落地，市场情绪回升

宏观策略：美联储鹰牌加息落地之后，美股暴力反弹，贵金属和有色跟随回升，美股依靠强势的盈利增速硬扛宏观因子的压制，也带动了市场情绪的回升。目前风险资产的走势仍与美股主导的市场情绪密切相关，继续关注AI叙事的走向。但是需要注意的是，由于当前的资产价格景气度是由AI叙事驱动，大部分工业品的需求端依然孱弱，对于高位的工业品，注意追高的风险。

股指期货：美股AI叙事延续，美股继续大幅反弹。加息落地之后宏观因素减弱，美股反弹的动能进一步增强。考虑到外围市场明显反弹，预计A股跟随走强的概率较大。但是需要注意的是，结合美股的位置和利率环境，当前市场追激进涨存在风险，多单可以继续持有，或者关注调整之后做多机会。

铜：近月合约Back月差维持高位运行，反映现货端偏紧格局尚未缓解；下游消费仍有提升空间，但进口铜到货增加限制了升水进一步上行。从驱动因素看，前期压制铜价的两大宏观利空正在边际缓和：美联储加息预期在前期急跌中已被较大程度定价，关税预期冲击也逐步被市场消化。但上方压力同样存在，高铜价对下游需求的抑制仍在，终端订单全面回暖尚需时日，需求端对价格的持续拉动有限。

锌：从矿端看，偏紧格局未改。锌精矿加工费持续处于历史低位，冶炼厂原料库存有限，矿端议价权依然强势，成本端对锌价形成刚性托底。但从需求端看，下游采购意愿持续低迷。现货市场观望情绪浓厚，交投氛围清淡，基差偏弱运行，终端消费缺乏有力承接。这种“矿紧需弱”的格局意味着：价格下方有支撑，但上方缺乏驱动，短期内上行空间有限。趋势性上涨的确立，仍需等待需求端能否释放增量信号，若需求持续低迷，锌价将维持区间震荡格局。

钢材：钢价整体横盘偏弱，逻辑从前期煤焦推升成本切换为需求修复与成本坍塌博弈。五大材供应794.14万吨，基本持平；总库存下降16.88万吨，但表需下降1.35%，其中建材需求增长3.3%、板材下降1.8%。钢厂盈利率仅7.79%，低利润限制供应，但焦煤周五暴跌使成本托底明显松动。短期仍偏震荡，不宜低位追空。

原油：随着美伊冲突再度升级，霍尔木兹海峡倒退回实质性封锁状态，改变了此前原油供需宽松预期，全球能源体系或将面临真实危机。本轮油价反弹主要受地缘风险情绪驱动，但真正需要担忧的是，冲突持续升级最终可能造成原油断供的后果。我们先前援引主流能源机构研判，年中前后是解决问题的最后窗口期，而目前波斯湾原油出口基本陷入停滞，一旦供应缺口演变为不可逆的供需失衡，国际油价重心将长期维持高位运行。

橡胶：天然橡胶行业受困于严重过剩，自2018年以来长期位于历史底部震荡，但近年来随着供需改善和成本抬升，国际橡胶市场价格时隔十余年或重拾上涨趋势。2024年迄今，天然橡胶原料价格处于近年来高位水平，成本端为橡胶价格上涨提供了核心驱动。东南亚主产区产能扩张进入瓶颈期，未来整体供应增量有限，加上厄尔尼诺预期持续发酵，令期货盘面重心整体明显上移。

油脂油料：美豆收割工作已经开启，天气窗口将快速关闭。美国农业部在9月供需报告中调高美豆单产和总产，本年度美豆减产炒作基本结束。市场对中美近期达成对等降税安排保持乐观，为国内远期供应提供保障。成本驱动仍是影响国内豆粕市场走势的关键。受美豆反弹受阻及商品普跌拖累，国内粕类期货市场反弹节奏受到干扰。目前豆粕期货总持仓超过520万手，多空分歧容易引发盘面剧烈波动。产地棕榈油供应压力升高，国内三大油脂库存居高不下，节前油脂需求表现一般，需求端对油脂市场的主动拉升作用不足。油脂板块整体进入进入回调节奏，短期走势仍不乐观。东北新豆上市压力增加及减产担忧弱化令豆价震荡回落，叠加来自国内玉米市场的弱势拖累，豆一期货市场跌至一个月低点，市场仍缺少止跌支撑。

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