出口仍是亮点

 

宏观策略：宏观经济的K型态势未发生明显变化，贵金属和有色保持强势，贴近地产和消费的行业仍较为弱势。需要注意的是，考虑到大部分弱势品种价格处于10年内低点，注意弱势工业品板块的追空风险。

股指期货：近期市场快速反弹后转为震荡，本质上是基于美联储TACO与非农、就业数据，交易宽松流动性与降息预期。对于市场而言，8月以来由宏微观流动性改善共振带来的风险偏好回升和市场系统性修复或已进入尾声，叠加中报业绩集中披露窗口临近，市场将更加聚焦于业绩主线的结构性机会，预计整体维持偏震荡态势。

铜：地缘政治风险反复，增加了市场的不确定性，部分资金选择暂时观望。当前处于消费淡季，高企的铜价显著抑制了下游采购意愿，市场成交以刚需为主，整体表现清淡。宏观情绪降温与下游畏高采购是短期压制因素，但矿端紧张、库存低位等核心基本面逻辑并未改变。

锌：刚果（金）颁布的铜钴精矿出口禁令，在直接扰动铜供应的同时，也引发市场对当地锌精矿（尤其是Kipushi矿）发运同步受阻的担忧，供给收紧预期由此从铜品种外溢至锌市场，进一步放大了整体有色板块的供应端焦虑。但疲弱的需求现实始终制约着上行弹性，供需两端力量对比并未实质性改善。一旦供应端利好被市场充分定价并逐步消化，若终端消费仍无法有效回暖，基本面将缺乏足够支撑，价格回调的风险也将随之显著上升。

钢材：上周受原料价格上涨提振，钢价出现一定止跌迹象，但整体涨幅明显弱于原料端，反映成材自身弱基本面仍未改变。当前更多是成本推动下的被动企稳，需求偏弱仍是拖累。

原油：随着美伊冲突再度升级，霍尔木兹海峡倒退回实质性封锁状态，改变了此前原油供需宽松预期，全球能源体系或将面临真实危机。本轮油价反弹主要受地缘风险情绪驱动，但真正需要担忧的是，冲突持续升级最终可能造成原油断供的后果。我们先前援引主流能源机构研判，年中前后是解决问题的最后窗口期，而目前波斯湾原油出口基本陷入停滞，一旦供应缺口演变为不可逆的供需失衡，国际油价重心将长期维持高位运行。

橡胶：天然橡胶行业受困于严重过剩，自2018年以来长期位于历史底部震荡，但近年来随着供需改善和成本抬升，国际橡胶市场价格时隔十余年或重拾上涨趋势。2024年迄今，天然橡胶原料价格处于近年来高位水平，成本端为橡胶价格上涨提供了核心驱动。东南亚主产区产能扩张进入瓶颈期，未来整体供应增量有限，加上厄尔尼诺预期持续发酵，令期货盘面重心整体明显上移。

油脂油料：美国农业部月报强化美豆增产前景，随着天气窗口逐渐收窄，美豆市场很难再次掀起持续性天气炒作行情。下周民间机构ProFarmer的田间巡查报告有望为美豆产量提供更清晰的指引。国内豆粕市场在成本和情绪端与美豆保持较强联动，甚至盖过国内供应宽松局面的对粕价的影响。国内进口大豆供给形势保持宽松，油厂高开工率加快豆粕累库节奏，而生猪养殖利润低迷，需求端多维持随用随采策略，供应压力仍是限制粕价回升高度主要阻力。国内外油脂市场多空交织行情连续性较差，尚难打破震荡整理状态，关注下周原油及产地棕榈油出口变化对市场情绪的影响。目前正值东北大豆生长关键窗口期，前期多地强降雨引发减产担忧，带动豆价重心大幅攀升，但洪涝引发的减产预期存在被证伪的可能。关注产区天气变化和机构对大豆减产情况评估。国储和地储连续进行大豆拍卖，有助于缓解供应紧张担忧，豆一期货市场能否有效站稳5000元/吨关口仍需进一步观察。

 

 

 

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