科技股抛售潮再度引发股市调整

 

宏观策略：新动能对经济增长的贡献持续上行，但新经济对内需的传导仍需时间消化，短期“旧经济”仍将压制经济表现，因此新经济（如AI相关）和旧经济（如地产和消费）相关的品种仍是冰火两重天的节奏。与股票市场表现不同的是，AI金属受到自身供需关系约束，不可能无限拔估值，具备显著的天花板，注意相关品种追高的风险。

股指期货：短期内科技股出现巨大幅度的调整，引发指数大幅回落。即使后续AI叙事遭遇阻碍，但是指数超跌反弹的机会依然存在，可关注下周指数再度大跌之后的短期反抽机会。

铜：宏观层面的紧缩预期和消费淡季正在压制铜价上行，而全球持续去化的低库存和偏紧的矿端供应又构成了坚实的底部。在这两股力量的拉扯下，铜价仍将维持震荡格局，行情也因此显得比较纠结。

锌：中东局势推高能源价格，抬升了欧洲冶炼成本；韩国冶炼厂火灾等事件也进一步加剧了原料端的紧张情绪。当前下游镀锌、压铸锌合金等企业订单清淡，采购以刚需为主，市场整体备货意愿偏弱，出现了现货贴水的局面，反映出货意愿强于挺价。多空交织下，预计仍将维持区间震荡格局。

钢材：中国二季度 GDP 同比增长 4.3%，低于一季度的 5.0%，并创三年半以来最低增速。在经济增长动能放缓的背景下，市场对月底中央政治局会议释放增量政策的预期有所升温，黑色产业链情绪受到提振。但回顾近期重要会议，直接利好黑色需求的政策相对有限，对本次政策刺激不宜抱有过高期待。。

原油：随着美伊冲突再度升级，霍尔木兹海峡倒退回实质性封锁状态，改变了此前原油供需宽松预期，全球能源体系或将面临真实危机。本轮油价反弹主要受地缘风险情绪驱动，但真正需要担忧的是，冲突持续升级最终可能造成原油断供的后果。我们先前援引主流能源机构研判，年中前后是解决问题的最后窗口期，而目前波斯湾原油出口基本陷入停滞，一旦供应缺口演变为不可逆的供需失衡，国际油价重心将长期维持高位运行。

橡胶：天然橡胶行业受困于严重过剩，自2018年以来长期位于历史底部震荡，但近年来随着供需改善和成本抬升，国际橡胶市场价格时隔十余年或重拾上涨趋势。2024年迄今，天然橡胶原料价格处于近年来高位水平，成本端为橡胶价格上涨提供了核心驱动。东南亚主产区产能扩张进入瓶颈期，未来整体供应增量有限，加上厄尔尼诺预期持续发酵，令期货盘面重心整体明显上移。

油脂油料：美豆陆续进入单产形成最为关键时段，天气的不确定性正在吸引资金增持美豆天气升水。根据最新发布的 CFTC 持仓报告，投机基金在美豆市场上的持仓策略发生了显著逆转，结束了此前长达八周的净多单减持趋势，采取增多减空策略推动净多单快速回升。当前CBOT大豆市场处于天气炒作的初始阶段，天气市运行过程中的美豆市场往往易涨难跌。国内豆粕市场在原料端高度依赖进口，成本与预期是影响国内豆粕市场走势的关键。虽然国内豆粕累库压力不支持粕价主动回升，但在美豆天气炒作情绪降温前，国内豆粕市场仍具备冲高潜力。油脂市场缺少有效指引，各品种在自身基本面影响下维持分化行情，短期走势仍易反复。国产大豆进入生长关键期，台风带来充沛降雨，整体利于大豆生长。储备大豆拍卖常态化，市场对秋季大豆看涨信心不足。豆一期货市场买盘动力不足，价格重心震荡下移。

 

 

 

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