涨价动能从能源领域转向AI链条

 

宏观策略：新动能对经济增长的贡献持续上行，但新经济对内需的传导仍需时间消化，短期“旧经济”仍将压制经济表现，因此新经济（如AI相关）和旧经济（如地产和消费）相关的品种仍是冰火两重天的节奏。与股票市场表现不同的是，AI金属受到自身供需关系约束，不可能无限拔估值，具备显著的天花板，注意相关品种追高的风险。

股指期货：关注即将进入季报行情的美股科技巨头资本开支情况，如果资本开支继续超预期，科技股有望继续成为A股的核心且继续上行，AI的资本开支是行情的关键，建议密切关注外围市场走势。

铜：铜矿紧缺格局未有缓解，加工费维持低位，矿端对价格的支撑坚实。下游消费处于传统淡季，且高铜价对采购有一定抑制，需求的爆发力有限，现货升水上行空间或受到制约。国内主流消费地电解铝库存已降至109.8万吨附近，而LME铝库存更是跌破29万吨，处于历史极低水平，低库存给予价格支撑。短期内，铜价大概率延续“下有支撑、上有压力”的震荡格局，后续需重点关注库存变化及232关税落地节奏。

锌：全球锌精矿增量释放节奏慢于冶炼端原料需求，或倒逼国内冶炼厂在三季度陆续安排检修减产，从而对锌价形成底部支撑。7月正值传统消费淡季，镀锌、压铸锌合金等下游企业开工率边际回落。锌价上涨后，下游采购积极性不高，多以刚需补库为主，市场成交冷淡。锌价维持震荡偏强，如有效突破25000元/吨的压力位，需要看到国内高库存出现持续、显著的下降。

原油：摩根士丹利观点认为，原油市场可能在四季度重新回归平衡状态，并预计于2027年将再次转为过剩。大摩对市场路径的预测说明，霍尔木兹海峡开放前夕，原油基本面存在明显的期限错配。短期来看，能化产业链从生产、运输到炼化环节仍需数周甚至更长时间恢复，全球原油库存都需要重新补充，实物供应紧张的现状未必能够很快缓解。但中长期看，在中东局势大致保持稳定的基准假设下，海湾产能回归叠加需求增量有限，又使得原油市场在2027年重回供应过剩主调，远期估值逻辑压低近端价格。

油脂油料：2026年CBOT大豆市场天气市运行模式已经启动，天气炒作背景下的美豆市场往往易涨难跌。目前正值美豆单产形成最为关键时段，如果美豆优良率进一步下降，市场看涨情绪有可能继续发酵。此外，近期中国进口商连续大量采购美国大豆，需求前景改善也是近期美豆市场反弹的推力之一。国内豆粕市场在原料端高度依赖进口，在成本与预期影响下跟随美豆进入反弹节奏。在天气市炒作情绪降温以前，国内豆粕市场有望克服库存压力，内外盘继续保持强势联动的概率较大。美豆天气炒作以及中东局势紧张均为油脂市场上涨提供动力。近期利多题材不断，形成三大植物油交替领涨局面。关注中东局势发展以及美豆产区天气状况，随着技术买盘回暖，油脂价格重心有望继续震荡回升。国产大豆生长状态较好，夏季消费疲弱，进口大豆供给充足，市场对美豆天气炒作反应冷淡，储备大豆拍卖成交及溢价情况值得关注。豆一期货市场缺少单边驱动，尚难打破目前窄幅区间震荡状态。

 

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