中金财富期货策略周报（2026年第17期）
来源：中金财富期货 发布时间：2026-05-25 点击数:
关注美债利率“持续上行”的影响
宏观策略：美联储新主席沃什上任，其政策路径已经明显表现出一种灰度的动态妥协：美联储可能通过修改前瞻性指引，将2%的通胀目标转化为一个更具弹性的长期区间，从而在形式上维持独立性的同时，在实质上为白宫的扩张性财政与贸易政策腾出货币缓冲空间。
股指期货：科技股主导的指数“景气度投资”行情未变，当前市场面临的核心矛盾，不是“牛市是否结束”，而是“高拥挤交易如何降温、市场如何完成再平衡”。拥挤度的消化，会降低行情斜率，但不改变行情方向。
铜：在“原料抢矿难、加工费深度亏损”的双重挤压下，国内冶炼厂被迫进入密集检修期，实质性减产压力陡增，5月电解铜产量环比已出现明确下滑。铜价持续走高压制下游采购情绪，新增订单有限，需求乏力不及预期。现货市场因铜价偏高，下游刚需消费为主，现货升水持续下调。当前处于供应端刚性支撑和高价抑制下游需求疲软的博弈之中，铜价维持高位运行。
锌：矿端严重紧缺与供应端刚性约束已在价格中部分体现，为沪锌提供了极强的底线支撑；需求端的疲弱现实与高库存共同压制价格弹性。多空因素交织之下，沪锌预计将延续高位震荡格局。
钢材：美伊谈判边际进展引导宏观风险偏好阶段性回升，但成材现实基本面承压，淡季终端消耗量延续环比下滑态势。短期内，山西煤矿安全事故引发的原料供应收缩预期传导至成材端，对钢价形成阶段性成本支撑。然而，在终端需求下行周期的假设下，成材供需结构偏弱持续压制估值上限，中长期盘面运行路径偏向震荡偏弱。
研究员：
张伟 从业资格编号：F0251993 投资咨询编号：Z0013973
刘绅 从业资格编号：F3041660 投资咨询编号：TZ014346
于瑞光 从业资格编号：T040666 投资咨询编号：TZ002416
李小薇 从业资格编号：F0270867 投资咨询编号：Z0012784 lixiaowei@tqfutures.com
| 周度投资视点 原油：美伊以战争正在酝酿出第四次石油危机，原油市场核心矛盾已经从传统的基本面估值暂时完全转向地缘风险定价，主流机构大幅上调未来油价预期。接下来伊朗局势或有两种演绎路径：一是特朗普宣称打赢顺势TACO，航运恢复令原油化工全线冲高回落；二是转入全面战争和长期冲突，油价持续维持高位高波动模式。未来美伊以战争的发展将会决定接下来的市场走向，多空将围绕霍尔木兹海峡通航展开博弈，只要中东局势的不确定性持续存在，市场就会不断对风险溢价进行修正。
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原油
1 主流投行看法大观
高盛集团：定义史上最大石油危机之一
随着霍尔木兹海峡封锁时间延长，高盛持续对原油价格预期进行重估。鉴于5月局面尚难改观，高盛已将本次事态定性为“原油市场有记录以来规模最大的供应冲击之一”，可与1970年代第一次石油危机相提并论。高盛预测，如果上半年无法实现霍尔木兹海峡通航正常化，国际油价有可能突破2008年和2022年的峰值。
油脂油料：美豆良好天气条件提振产量前景，但资金对厄尔尼诺可能造成的潜在减产展开提前布局。随着美豆进入天气市，天气的不确定性有望提升美豆的抗跌性。CBOT大豆市场有望继续围绕1200美分震荡，等待更明确的指引。巴西大豆正值出口高峰期，5月出口量预计超过1600万吨，是国际大豆供应的可靠保障。阿根廷大豆收割已过七成，机构调高产量预估至5000万吨之上。全球大豆市场供给宽松，如缺少减产天气炒作，豆价重心仍有回落空间。国内豆粕市场维持供需双弱状态，远期供给宽松格局将持续深化，粕价上涨缺少主动性，将继续跟随美豆波动。产地棕榈油需求下降导致价格震荡回落，国内棕榈油呈现跟跌状态，并对豆油和菜油市场形成弱势指引。印尼政府官员强调B50政策将于7月1日落地，生柴需求将限制棕榈油市场回调空间。东北产区大豆播种基本结束，中储粮重启国产陈豆拍卖，供给增加而需求平稳，豆一期货市场有望继续跟随相关品种弱势震荡。
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