中金财富期货策略周报（2026年第15期）
来源：中金财富期货 发布时间：2026-05-11 点击数:
AI压制宏观因子，成为资本市场主导因素
宏观策略：自4月份以来，AI已经取代地缘政治因素，成为资本市场的主导因素，甚至完全压制了宏观因子的影响，比如美联储的降息预期、美国国债超过GDP、美国劳动力市场疲弱等因素。目前这一态势未变，全球资本市场甚至简化到只看美股走势的地步。
股指期货：美国AI债务循环基本形成，基建类债务增速在放缓，To B应用类债务加速。中期北美算力投资增速可能取决于应用相关债务增速，目前AI主导了全球股市的走势，甚至显著影响了宏观因素的影响。
铜：美伊谈判进程反复，市场对霍尔木兹海峡的紧张局势已从“短期冲击”转向“长期溢价”定价模式，整体情绪依然偏向谨慎，这为铜价提供了某种程度的支撑。地缘冲突导致全球硫磺供应紧张，硫酸价格飙涨。这直接冲击了依赖硫酸浸出工艺的湿法铜生产商，部分企业已面临减产压力，成为新的供应变量。在铜价突破10万元/吨高位后，下游加工企业普遍转为观望，新增订单增长乏力，多数企业仅按需补库，抑制了需求。铜价将在多空因素的交织中维持高位宽幅震荡，下方支撑来自极端紧张的供应和持续去库，上方压力则来自下游畏高情绪和潜在的宏观风险。
锌：中国拟自5月起暂停硫酸出口，若政策落地，冶炼厂面临胀库风险，可能倒逼开工率下滑，届时锌锭的供应将实质性收紧。下游消费缺乏亮点，镀锌消费虽有一定韧性，但压铸订单增量有限，导致整体需求端承压。短期内锌价大概率延续高位震荡格局，受国内高库存和下游畏高情绪压制，突破区间上限的动能不足。
钢材：假期因素导致本周成材市场呈现出供应与需求同步收缩的态势。虽然统计数据显示库存延续去化路径，但绝对库存水平高于2025年同期，反映出当前去库速度难以完全对冲供应端的压力。随着传统旺季趋于尾声，基本面数据存在进一步转弱的空间，需求端对高位钢价的承接力放缓。然而，受限于原料端价格的结构性支撑，钢价下行空间受到成本线的挤压，导致盘面呈现向上动能衰减而底部托底并存的震荡格局。
研究员：
张伟 从业资格编号：F0251993 投资咨询编号：Z0013973
刘绅 从业资格编号：F3041660 投资咨询编号：TZ014346
于瑞光 从业资格编号：T040666 投资咨询编号：TZ002416
李小薇 从业资格编号：F0270867 投资咨询编号：Z0012784 lixiaowei@tqfutures.com
| 周度投资视点 原油：美伊以战争正在酝酿出第四次石油危机，原油市场核心矛盾已经从传统的基本面估值暂时完全转向地缘风险定价，主流机构大幅上调未来油价预期。接下来伊朗局势或有两种演绎路径：一是特朗普宣称打赢顺势TACO，航运恢复令原油化工全线冲高回落；二是转入全面战争和长期冲突，油价持续维持高位高波动模式。未来美伊以战争的发展将会决定接下来的市场走向，多空将围绕霍尔木兹海峡通航展开博弈，只要中东局势的不确定性持续存在，市场就会不断对风险溢价进行修正。
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原油
1 TACO之后又见NACHO
由于迟迟无法打破伊朗对霍尔木兹海峡的封锁，华尔街又发明了一个缩略语NACHO（Not A Chance Hormuz Opens），意为霍尔木兹开放根本没门，这是继TACO之后特朗普得到的新标签。
油脂油料：巴西大豆收割基本结束，1.8亿吨的创纪录产量压力将持续释放。阿根廷大豆收割工作稳步推进，产量预估稳中有增。美国大豆开局状态良好，增产前景保持乐观。全球大豆供过于求程度有望进一步加深，CBOT大豆市场在1200美分之上难有施展空间。中东局势出现缓和迹象，商品市场整体仍在承压回调风险溢价。国内进口大豆到港量将快速攀升，供给预期向好叠加需求表现不佳，粕价仍缺少反弹动力，成本端继续跟随美豆波动。原油下跌为植物油生柴需求炒作降温，并导致油脂市场出现短期回调。国际消息面错综复杂，多空博弈加剧，原油及外部油脂市场仍是影响近期国内油脂板块走势的关键。市场密切关注MPOB月报及USDA对新年度全球供需作出的首次评估。国产大豆市场供需相对独立，受政策和现货影响较大。本周豆一期货冲高回落主要与黑龙江省将启动省储大豆拍卖有关。随着回吐风险和套保压力得到释放，在现货抗跌支撑下，豆一期货市场仍将企稳维持高位运行。
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