美伊战争“暂停”后仍有较大不确定性

 

宏观策略：我们认为，单单以美股的“强势表现”来粉饰美伊冲突对全球经济的影响是一种掩耳盗铃的反应，美伊冲突无法快速解决，尤其是库尔木兹海峡并未实质开放，油价高位对通胀和经济的影响仍未充分体现，对于大宗商品市场，太乐观的看法，未免过于草率。

股指期货：美伊谈判目标之间分歧过大，预计谈判很难取得超预期的结果，目前全球指数已经反弹至高位，我们认为应该注意局势再度紧张，指数回落的风险，建议多头做好防护。

铜：停火协议一度提振市场情绪，但霍尔木兹海峡航运问题还未根本解决，宏观不确定因素依旧存在，当前仍处于“消息驱动”的高波动阶段。铜精矿现货加工费持续走低，供应端收紧态势明确，是支撑当前铜价的核心逻辑之一。需求端下游企业以刚需采购为主，根据生产节奏按需补库。综合来看，当前铜价处于宏观压力与基本面支撑的激烈博弈中。短期看，中东局势缓和为市场提供了反弹窗口，但上方空间受制于宏观压力。

锌：降息预期延后，美元偏强运行，对锌价构成宏观压力。2026年原料紧缺的基调不变，持续极致低加工费的背景下，内外冶炼厂利润将持续承压。一体化厂家的利润近期有较强修复，当前原材料不缺且有利润的情况下，产量预计还能继续维持高位。受北方环保限产，镀锌开工率下行，库存仍处高位。当前锌价处于宏观压力与基本面支撑的博弈之中，短期将维持区间震荡格局。

钢材：近期钢材自身基本面变化不大。当前盘面运行缺乏单边内生驱动，定价逻辑主要受成本端影响。受双焦等原料价格回调拖累，成材下方的成本支撑弱化，呈现震荡偏弱走势，短期预计随原料端波动的趋势不变。

原油：美伊以战争正在酝酿出第四次石油危机，原油市场核心矛盾已经从传统的基本面估值暂时完全转向地缘风险定价，主流机构大幅上调未来油价预期。接下来伊朗局势或有两种演绎路径：一是特朗普宣称打赢顺势TACO，航运恢复令原油化工全线冲高回落；二是转入全面战争和长期冲突，油价持续维持高位高波动模式。未来美伊以战争的发展将会决定接下来的市场走向，多空将围绕霍尔木兹海峡通航展开博弈，只要中东局势的不确定性持续存在，市场就会不断对风险溢价进行修正。

油脂油料：美国农业部4月供需报告平稳落地，巴西大豆收割进度已过八成，对国际市场供给能力持续攀升。阿根廷将于改善作物生长条件，收割工作即将启动。随着南美天气窗口逐步收窄，本年度南美天气掀起大规模炒作的概率已经不大。美国农业部预计2026年美国大豆播种面积为8470万英亩，同比增加4.3%。美豆面积增加将为增产提供基础保障，全球大豆供给宽松始终是限制豆价上涨的主要原因。中东局势出现缓和信号，但能否真正实现停火止战仍存变数。金融市场情绪易跟随局势演变而频繁波动。中东局势以及原油走势是影响国内油脂市场的关键。国内豆粕市场供需双弱局面仍在持续，外部供应整体保持宽松，国内需求恢复需要时日，粕价仍未摆脱弱势回调节奏。豆一期货市场自3月中旬展开回调行情，阶段性调整压力得到释放。东北新季大豆面积预计下降且种植成本升高，豆一期货市场价格底部得到明显抬升。中储粮储备大豆充足，预计高价区间将有大量国产大豆投放市场，而高价对需求的抑制效应也将显现，需注意获利回吐压力对豆一期货独立反弹行情的干扰。

 

 

 

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