中东局势即将进入关键时期，大宗商品波动加剧

 

宏观策略：我们认为4月份将进入美伊冲突的核心影响阶段，但是无论特朗普加大对伊军事打击规模的“升级路径”还是选择直接撤军的“TACO路径”，两者均无法直接解决霍尔木兹海峡的通航问题。美国在四月底前完成主要打击目标后，单方面宣布“胜利”，并将冲突转入更低烈度的阶段。建议继续关注地缘局势变化对资产价格的影响。

股指期货：近期美股的强势很大程度因为特朗普为了维护市场而释放的地区缓和言论甚至谎言。预计地缘问题真正走向确定后，全球资本市场才能有稳定预期，短期内波动为主，对应的A股策略也应以地缘局势引发的风险偏好为主，务必注意追高风险。

铜：地缘风险并未完全解除，双方分歧仍在，霍尔木兹海峡航运问题还未根本解决，宏观不确定因素依旧存在。铜精矿现货加工费持续走低，硫酸等副产品价格高位支撑冶炼利润，电解铜产量创历史新高，然而下游采购情绪趋于谨慎，以刚需补库为主，现货维持贴水状态。宏观情绪主导短期走势，基本面高库存弱需求制约反弹空间，继续关注中东局势的演变，以及国内去库力度。

锌：2026年原料紧缺的基调不变，持续极致低加工费的背景下，内外冶炼厂利润将持续承压。进入“金三银四”传统旺季，电力相关订单仍有韧性，压铸、氧化锌等行业开工率回升，而下游表现不如预期，下游畏高情绪增强，多以消化前期库存为主，现货市场成交平淡，贴水货源增多。当前沪锌市场正处在宏观利空与基本面支撑的激烈博弈中，短期将延续震荡整理格局，上有压力下有支撑，缺乏明确的趋势性方向。

钢材：近期钢材自身基本面变化不大。当前盘面运行缺乏单边内生驱动，定价逻辑主要受成本端影响。受双焦等原料价格回调拖累，成材下方的成本支撑弱化，呈现震荡偏弱走势，短期预计随原料端波动的趋势不变。

原油：美伊以战争正在酝酿出第四次石油危机，原油市场核心矛盾已经从传统的基本面估值暂时完全转向地缘风险定价，主流机构大幅上调未来油价预期。接下来伊朗局势或有两种演绎路径：一是特朗普宣称打赢顺势TACO，航运恢复令原油化工全线冲高回落；二是转入全面战争和长期冲突，油价持续维持高位高波动模式。未来美伊以战争的发展将会决定接下来的市场走向，多空将围绕霍尔木兹海峡通航展开博弈，只要中东局势的不确定性持续存在，市场就会不断对风险溢价进行修正。

油脂油料：巴西创纪录产量叠加新季美豆增产预期，全球大豆供给环境将保持宽松状态，CBOT大豆市场在供应压力下上行高度受限。外部大豆供应环境保持宽松，中东局势对美豆和国内蛋白粕市场的影响逐渐弱化。豆粕和菜粕市场自3月中旬触顶回落，回归基本面，目前仍处下跌节奏，供强需弱有望推动粕价重心继续下移。中东局势错综复杂，金融市场情绪仍易受到裹挟。印尼B50计划是棕榈油市场关注的焦点。原油高位运行是该计划落地实施的主要支撑。尽管印尼给出了B50计划实施的时间表，但该政策落地前的潜在变数仍不能排除。整体来看，印尼B50计划再度搅热油脂市场上涨预期，有望继续提振棕榈油及整个油脂板块保持强势运行。目前豆一期货市场已明显脱离前期高点，中储粮密集调控以及高价对需求的抑制效应仍在释放。豆一期货市场仍处震荡回调节奏。

 

 

 

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