市场不理会川普“口头缓和”，“衰退交易”深化

 

宏观策略：美伊冲突并没有结束的迹象，冲突时间越是拉长，宏观经济和资本市场面临的压力就越大。目前美伊冲突走向地面战争是最坏的一种结果，如果真的步入这一境地，油价仍将显著上行，风险资产仍将承压。

股指期货：随着美伊冲突的持续，以及原油短缺对经济造成的不利影响深化。“衰退交易”对全球股市的影响仍在持续，美股并未对当前的不利局势做出充分反映，注意美股补跌对全球股市的拖累，建议耐心等待调整行情结束。

铜：中东局势持续升级，市场交易逻辑已由此前的“避险”主导逐步转向对“经济衰退”的担忧，铜价进入调整阶段。当前加工费虽维持低位，但受副产品硫酸等利润支撑，国内精炼铜产量仍保持高位。随着铜价持续走弱，加工企业新增订单阶段性增加，下游采购补库意愿明显提升，社会库存延续小幅下降。总体来看，宏观层面的滞胀风险与美联储政策的不确定性尚未消除，沪铜短期仍将承压，但下行空间有限。

锌：冲突升级担忧重新激活通胀交易逻辑，降息预期延后对锌价形成压力。2026年原料紧缺的基调不变，持续极致低加工费的背景下，内外冶炼厂利润将持续承压。锌价下跌后，下游镀锌、压铸等企业采购意愿明显提升，现货成交阶段性好转，带动社会库存小幅去化。宏观层面的“滞胀”担忧与高库存压力尚未缓解，价格反弹动能不足，预计将维持区间震荡。

钢材：中东地缘冲突持续发酵，市场对重要物流通道受阻的担忧加剧，其外溢效应正逐步显现。黑色系虽处能源危机的相对外围，前期计价并不充分，但当前地缘带来的成本端抬升正向成材实质性传导。尽管终端需求依旧偏弱，但在原料端走强的被动支撑下，预计短期钢材期价将维持偏强运行态势。

 

 

 

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