美伊冲突正式爆发 短期大宗商品转向情绪主导

 

宏观策略：地缘政治因素历来会对大宗商品的走势产生较大影响，尤其是当前全球资产金融属性显著增强的背景下，炒作幅度更大，是可以预料的。但是炒作和波动是孪生兄弟，意味着参与的难度较大，建议投资者务必注意风控。

股指期货：在流动性充裕，存款搬家加速，人民币继续升值的情况下，叠加内宏观政策面延续积极，特朗普访华等因素，指数上行的趋势未变，关注指数调整之后的买入机会。

铜：高铜价下精废价差扩大，再生铜作为补充原料流入市场，加上粗铜加工费处于高位，使得冶炼厂原料有保障。1月国内精铜产量达117.9万吨，历史新高；2月虽因天数回落，短期供应压力不减。在历史高位的库存与高铜价抑制下的现货贴水压力下，铜价上行阻力较大，预计将维持震荡行情以消化库存压力。

锌：国内外锌矿加工费均明显下跌，压缩了冶炼厂的利润空间，预计将限制精炼锌的产量释放，这为锌价提供了成本支撑。下游企业开工表现平平,压铸锌合金及氧化锋企业成品库存拾升较快,国内锌产业表现偏弱。总之，在国内高库存与下游需求复苏缓慢的现实压力下，锌价上行空间有限，短期内沪锌大概率延续震荡调整行情。

钢材：本周全国两会即将召开，尽管当前现货市场基本面表现偏弱，但宏观政策预期带来的情绪支撑较强。叠加周末海外地缘政治局势再度紧张，商品市场的避险与通胀预期升温，预计短期盘面主要受情绪驱动，整体呈现易涨难跌的运行态势。

原油：展望2026年，在排除黑天鹅事件的假设下，全球原油市场格局仍将以供需过剩为基调，且宽松程度预计将进一步加大。现阶段原油基本面形势为：供应持续增长，需求平稳波动，地缘时有反复，随着供需关系从弱平衡迅速转向宽松，将对中长期油价构成沉重的下行压力，在关键性事件释放出明确信号指引之前，油价大概率处于“吾将曳尾于涂中”的状态。

橡胶：总体而言，天然橡胶市场处于强现实向弱预期过渡和兑现阶段，基本面供需相比三季度出现明显转弱迹象。我们的经验是，通常在四季度沪胶仍可保持中高位震荡运行，以宏观和金融属性的交易逻辑为主。从估值的角度看，系统性风险在上一轮下跌后已得到充分计价，当前沪胶处于中性估值水平，后市单边行情驱动有限，因而忌追涨杀跌。

油脂油料：巴西大豆收割延迟暂缓供应压力，美国生柴政策提振豆油需求，为近期美豆高位运行提供重要支撑。马来西亚棕榈油因出口下滑而跟涨动力偏弱，国内棕榈油市场呈现冲高回落状态，在三大油脂中表现最弱。整体来看，国内外油脂市场因基本面差异而出现分化行情。国内油脂市场主动上涨动力整体不足，棕榈油市场的弱势表现容易拖累其他油脂的买盘情绪。成本驱动叠加进口大豆通关题材扰动，节后买盘人气回升，资金大量回流，豆粕期货快速赶上美豆运行节奏。当前巴西大豆只是收割延迟而非减产，供给压力迟早会兑现。美国农业部在2月农业展望论坛中调高美豆种植面积，全球大豆远期供给形势保持宽松是限制粕价上涨的关键所在。国内进口大豆供给保持宽松预期，豆粕期货市场的上行空间将受限。国产大豆市场相对独立，受产业政策和现货市场影响较大。豆一期货本轮上涨行情主要是需求驱动，在现货震荡回升配合下，豆一期货市场仍有上行空间。

 

 

 

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