贵金属挤泡沫，工业品剧烈波动

 

宏观策略：前期“沃什交易”告一段落后，近期国内外商品交易所对于保证金政策的调整对贵金属市场交易层面的冲击仍存在，短期或仍将呈现震荡整固走势，等待杠杆资金出清。稳健投资者仍需要等待工业品市场波动率进一步下降之后参与。

股指期货：春节前后宽基指数上涨概率均较高。春节前成交清淡，节后通常能逆转，春节前后A股上涨概率大。节日期间海外市场可能存在波动的风险，但是在特朗普一贯重点关注股市的情况下，预计风险有限。

铜：全球地缘冲突与不确定性持续发酵，推升市场避险情绪，系统性风险显著攀升。有色及贵金属市场先后出现多空踩踏，风险集中释放，导致国内商品市场波动加剧。尽管铜矿供应紧张与低位库存为其价格提供了上涨弹性，但节前累库压力及疲弱的基本面现实，制约了价格持续上行的空间。当前市场主要由情绪主导，交易难度较大，建议保持观望，多看少动。

锌：近期沪锌市场处于高位震荡，其价格受短期供需错配、宏观情绪和季节性因素等多重力量博弈。短期受春节累库预期和需求季节性走弱影响，锌价可能偏弱或宽幅震荡，后续需重点关注节后累库幅度和下游复工强度。

钢材：库存累积加速，出口隐忧显现 节前最后一周，基本面缺乏亮点，库存呈现快速累积态势，供应压力逐步显现。尽管上月出口数据较好，但受2026年出口许可证制度制约，未来出口或从增量支撑转为拖累。资源回流国内将加剧市场竞争，在年后需求预期不佳的背景下，需警惕市场提前交易需求不及预期的风险。

原油：展望2026年，在排除黑天鹅事件的假设下，全球原油市场格局仍将以供需过剩为基调，且宽松程度预计将进一步加大。现阶段原油基本面形势为：供应持续增长，需求平稳波动，地缘时有反复，随着供需关系从弱平衡迅速转向宽松，将对中长期油价构成沉重的下行压力，在关键性事件释放出明确信号指引之前，油价大概率处于“吾将曳尾于涂中”的状态。

橡胶：总体而言，天然橡胶市场处于强现实向弱预期过渡和兑现阶段，基本面供需相比三季度出现明显转弱迹象。我们的经验是，通常在四季度沪胶仍可保持中高位震荡运行，以宏观和金融属性的交易逻辑为主。从估值的角度看，系统性风险在上一轮下跌后已得到充分计价，当前沪胶处于中性估值水平，后市单边行情驱动有限，因而忌追涨杀跌。

油脂油料：出口前景向好提振美豆强势反弹，下周美国农业部月度供需报告中的美豆出口数据南美产量数据备受关注。巴西大豆收割进度加快，巴西大豆创纪录产量预期降低了阿根廷干旱天气的敏感性。贵金属史诗级暴跌一度引发金融市场系统性风险迅速升高，国内外油脂市场反弹节奏受到严重干扰。美国2026年生物燃料混合配额预计在3月初落地，需求炒作仍对CBOT豆油有支撑。产地棕榈油处于生产淡季，印度等进口国需求回升有助于化解棕榈油库存压力。春节长假临近，需求效应降低以及资金离场避险意愿将持续升高。缺少资金加持，油脂市场上行难度依然较大。进口大豆供给压力后移，致使国内豆粕市场与美豆走势明显分化，内弱外强甚至跟跌不跟涨局面仍有望持续。豆一期货市场运行相对独立，受产业政策和现货影响较大。节前现货整体回升叠加中储粮陈豆拍卖成交火爆，随着节后基层库存见底，现货端对豆一期货市场维持高位运行仍有支撑。

 

 

 

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