通胀低于预期，助推美联储进入连续降息周期

 

宏观策略：经历中国稀土管制引发的中美博弈降温，以及美国CPI低于预期助攻，外围市场，尤其是美国市场，重回到降息预期和AI叙事的资产吹泡沫阶段。反观商品市场，上述因素影响不大，反而需要注意油价反弹和焦煤偏强等能源因素对工业品的影响，预计短期内工业品呈现偏强态势。

股指期货：情绪叠加炒作，预计指数将继续强势，驱动包括：一是三季报将在10月底披露完毕，当前AI产业景气度和市场预期处于强势上行期，叠加十五五对科技的定调，预计市场重回成长风格抱团，从而继续维持业绩相对优势。二是月底韩国APEC峰会上，中美两国元首有望会晤，中美贸易紧张局面有望进一步缓释。三是美联储进入持续降息周期的概率大增，美股有望继续上行。

铜：印尼Grasberg铜矿停产事件，加剧铜矿供应担忧的问题。原料短缺，废铜价格持续高位，国内部分冶炼厂将进入检修状态，整体供应量有进一步缩减的预期。高铜价影响，企业备库谨慎，库存维持低位。当前沪铜市场在供应短缺与宏观不确定性之间博弈，将继续维持高位震荡的格局。

锌：目前冶炼厂锌精矿库存已补充至同期中位水平以上，国内冶炼厂原料充足，加工费持续上涨，副产品收益的加持下市场货源充裕。疲弱的需求是压制国内锌价最核心的因素，导致锌价上方阻力重重。下游企业普遍采取 “按需采购” 的策略，备库意愿极低，这导致“金九银十”的传统消费旺季表现不及预期。中美贸易摩擦带来的不确定性依然是市场焦点，产量将维持高位但已触及天花板，中长期存在下行压力。

钢材：周末中美谈判公告带来短期利好，市场恐慌情绪有所修复，但美方表态仍强硬，中方维护核心利益的立场坚定，双方博弈不会停止。中美关系的不确定性依旧是市场最大外部变量。从基本面看，需求下行趋势未改，供应仍偏高，钢厂利润收窄。短期情绪修复后，钢价或重回弱势震荡格局。

原油：我们认为，原油市场趋势性进入下行周期，并将长期深陷过剩泥潭，且伴随着波动性加剧的特征。主要矛盾已经十分明确：在传统原油输出国快速增产之际，全球能源消费却在急剧放缓，再加上地缘政治局势全面熄火，如果未来市场形势不发生改变，国际原油或从今年四季度到明年一步步滑向熊市深渊。

橡胶：我们早在2020年提出，天然橡胶在十年以上的周期上将开启下一轮牛市，现在这一大级别走势的拐点已经悄然到来。东南亚主产区产能扩张进入瓶颈期，未来整体供应增量有限，天然橡胶供需格局从过剩转向紧平衡，易产生供不应求的结构性行情。虽然距离2011年的历史高位仍相去甚远，但胶价进入上行通道已经成为既定事实，今后不宜再作为空配品种看待。

油脂油料：中美新一轮贸易会谈正在马来西亚举行，双方会谈能否取得积极成果备受各方关注。美豆寄希望于其他市场化解对华出口归零的难度较大。目前国内进口大豆到港量仍然较高，而且5-9月购买的大豆较去年同期多900万吨，加上前期增购的阿根廷大豆，均有助于延缓大豆供应缺口出现的时间。国内豆粕期货市场虽然触底回升，主要是节后获利空头集中减仓所致。缺少新资金进场，显示市场对豆粕反弹行情仍缺乏信心。国内油脂市场结束横盘整理状态集体选择向下运行，除了外盘油脂的弱势拖累外，国内需求端提振能力不足也加剧市场看空预期，叠加技术卖压，油脂市场短期走势可能依然偏弱，但调整节奏有可能受到原油强势反弹的干扰。国产大豆市场走势相对独立，期现货市场形成强势互动，豆一期货市场有望在技术买盘推动下继续保持偏强状态运行。

 

 

 

如有期货开户需求可点击 http://c.suo.nz/8gcmQ 下载中金财富期货APP开户

期货业务咨询可联系客服热线：4001087888

附件:1、中金财富期货策略周报（2025年第37期）(1).pdf