市场情绪“理性”回落

 

宏观策略：从目前市场交易的核心逻辑看，美联储加息进入终点以及降息的预期仍是主流。我们认为，当前市场面临的“政策热、需求平淡”的特征依然明显。工业品在基本面上存在明显的支撑和压力，难有趋势性行情。

股指期货：我们认为当前时点没必要继续悲观，市场预期已处底部区间，风险偏好各项指标均处历史低位，弱预期在市场底部反而是优势，增加配置性价比。一旦政策或外围环境发生关键变化，经济高频数据超预期向好，弱预期下风险偏好有望大幅回升，因此当前指数具备中线买入价值。

铜：巴拿马的铜矿供应中断预计短期内无法恢复，英美资源也下调了2024年铜矿的产量预期，矿端干扰持续发酵拖累现货 TC 持续下行；加工费依旧高位，国内12月产量预计环比回升，12 月国内炼厂检修情况较少，大冶新线等新项目仍满负荷运作。进口量预计将进一步回升至 40 万吨附近，整体精铜端的供应仍较为充沛。进入年末，下游需求端表现低迷，企业受资金两控问题采买减少，加之北方地区因天气、环保原因，总体格局上“淡季更淡”，且据调研多家企业对未来订单水平呈现悲观态度。当前偏乐观的宏观情绪以及红海航运危机带来利多炒作，铜价维持震荡偏多思路。

锌：海外锌矿陆续减产后，远期原料偏紧预期仍在，下方存在一定支撑。近期北方降温降雪，内蒙、西藏、青海及新疆等地矿山季节性减停产增多，锌矿供应收紧，国产加工费继续回落。锌价企稳反弹，炼厂利润低位修复，但生产积极性依然受限。前期锌锭进口窗口短暂开启，近日进口货源流入增多，缓解现货紧张情况。11月国内消费淡季开启，终端汽车和家电表现超预期，终端地产指标偏弱。下游采购对涨价敏感，现货升水明显下行。从当前的市场格局来看，资金继续推动的动能不足，预计短期延续高位震荡。

钢材：高原料价格导致钢厂利润空间不足，导致钢价难跌，也导致贸易商冬储意愿不足。从中钢协所公布的产量来看，日均粗钢产量223万吨，较中枢产量的280万吨低很多，与钢联口径产量出入较大，这即说明原料价格有所支撑，也说明高原料的负反馈在形成。我们认为节前钢价将维持较宽幅震荡。

原油：我们认为，原油将长期受限产调控和宏观衰退双主线逻辑主导，即供应决定地板，需求决定天花板，这一观点已经在近年来油价走势上多次得到验证。前些年市场经常受一致性预期主导产生极端行情，然而当前诸多影响因素相互制衡，且难以形成一边倒的局面，缺乏单一强势的决定性逻辑。未来原油市场主要变数仍集中在供应端，在供应不发生重大变故的前提下，需求端将遵循中间强、两头弱的季节性规律，供需平衡结果在一季度累库到三季度去库之间过渡。

橡胶：天然橡胶上游供应端具有鲜明的农产品属性，下游需求端具有经典的工业品属性。因而天然橡胶是一个客观规律性很强的品种，中国橡胶期货市场呈现出明显的两边高、中间低行情，大周期上则继续维持在历史底部运行。现阶段天然橡胶市场形势来看，供强需弱的格局暂未得到实质性改善，仍缺乏趋势性上涨驱动。展望后市，在正常年景的前提下，预计天然橡胶走势仍将基本符合供需的季节性特点，主要风险是厄尔尼诺对东南亚产区天气的影响。

油脂油料：巴西降雨天气改善大豆生长条件，有助于扭转市场对巴西减产的担忧，而包括阿根廷在内的南美其他国家大豆产量前景乐观，在南美大豆整体保持丰产预期下，CBOT大豆期货市场跌至近半年来低点，正在回吐天气升水适应新的供需平衡。马来西亚12月棕榈油产量降幅大于出口降幅，库存下降预期有望在MPOB下周公布的月报中得到确认。美豆下跌的成本传导以及南美大豆丰产预期继续推动国内豆类市场整体维持偏弱节奏运行。国内油脂库存高企，三大油脂期货中菜油期货已经破位，豆油和棕榈油期货也纷纷逼近前期技术低点，供强需弱格局下仍有下行空间。进口大豆和菜籽陆续到港，国内油厂开工率保持偏高水平，而美豆连跌局面放荒需方采购节奏，豆粕和菜粕期货市场保持震荡下行状态，短期内仍缺少止跌动力。豆一期货市场在产区现货企业降价收购和食用大豆供过于求的背景下，有望继续试探前期政策底的支撑力度。

 

 

 

如有期货开户需求可点击 http://c.suo.nz/8gcmQ 下载中金财富期货APP开户

期货业务咨询可联系客服热线：4001087888

附件:1、中金财富期货策略周报（2024年第1期）.pdf