关注情绪下行带来的波段机会

宏观策略：欧美银行业危机影响市场情绪，以及部分行业去库放缓，工业品出现明显回落。考虑到外围银行业危机演变为系统性风险概率较低，以及经济复苏的韧性依然较强，我们认为可以继续关注工业品调整之后的机会。

股指期货：考虑到当前市场处于反弹格局、相对较为安全，短线仓位继续按兵不动，但是在配置上可以做适当调整，适当关注中小类指数的机会。对于场外投资者，可以关注短线反弹的机会。

铜：硅谷事件在监管当局迅速采取行动稳定市场人心，加上市场迅速调整对未来升息前景的看法、市场紧张情绪已经大大缓解。目前秘鲁铜矿的供应扰动有所恢复，国内冶炼厂产量也在增加，低库存且库存去化对铜价依然有较强的支撑。目前进口铜尚未大量流入，在盘面下跌的刺激下，下游积极补货，现货升水直线走高。传统消费旺季来临使房地产与基建领域订单增多，3月铜材企业产能开工率环比升高。下游复工复产加快推进，但需求端还存在一定的分化，当前已进入消费旺季。宏观仍具一定不确定性，短期铜价低位震荡修整。短线关注银行事件发展，价格可能无序剧烈震荡，回避风险为主。

锌：欧洲新星法国炼厂3月初复产，但在能源供给问题未完全解决及全球锌矿供应增量不大背景下，炼厂是否集中大规模复产仍存不确定性。云南水电紧张导致的锌治炼厂减产，但在其他地区正常生产、炼厂超产计划，以及再生锌复产贡献增量之下，限电影响有限。加之生产天数较 2月多，3 月锌产量有望实现环比增长。而湖南地区电价高企，但再生企业目前未出现停产情况，产能利用率维持低位。需求端看，开工加速恢复，受益于基建项目复工且预期向好提振，镀锌板块恢复好于同期水平。整体来看，目前宏观逻辑仍占据价格影响的主导，也需要关注国内需求端复苏对价格支撑的持续性。

钢材：上周美联储公布了最新议息会议决定，最终选择加息25个基点，从公布的点阵图来看，今年加息将止步于5%的利率，此外鲍威尔明确表示今年降息不是美联储的预期。长期的高利率，势必将对银行业乃至全球金融市场带来巨大的紧缩压力，德意志银行股价大跌预示着着银行业危机仍在蔓延。全球系统性风险上升，同样抑制着钢市需求，上周钢材库存总体仍在下降，但降幅已有所收窄，钢贸商情绪受海外风险事件影响大。我们认为，在海外风险没有进一步扩大前，随着地产行业的恢复和稳经济的政策刺激，二季度需求向好的整体态势不变。

原油：原油供应端和需求端的刚性都非常强，全世界既无法在短时间内生产更多原油，亦难很快大量放弃消费原油，这是其他一般商品所不具有的特殊性。现阶段国际原油市场由供应紧张和需求衰退双重主线逻辑并行，多空因素已经在反复拉锯中得到充分体现，市面上极度看涨或极度看空的论调显然都有失公允。预计油价将在接近当前水平的“交易走廊”震荡运行，未来原油市场在相对高位上的高波动性表现将成为常态。

橡胶：天然橡胶的自然生产规律决定，通常8-10年为一个漫长的行业经济周期。全球天然橡胶行业正处于本轮景气周期底部偏右侧的位置，整体上从前些年严重的供应过剩回归供需关系的相对平衡。剔除金融属性和风险情绪的因素，只有当供需关系转入紧平衡阶段，宏观经济和中观行业周期形成正向共振，才能够证实橡胶主要趋势反转上行的到来。天然橡胶绝对价格仍处于低估值位置，但基本面积贫积弱的现状亦不会立即好转。

油脂油料：CBOT大豆市场对阿根廷大豆减产的反应趋于结束，美豆出口面临巴西的竞争压力增加,对巴西大豆增产和出口能力提高更加敏感。随着美豆市场下跌局面更趋明朗，投机基金集中减持可能增加市场出现踩踏的风险，从而放大市场恐慌性调整的幅度。下周美国农业部将公布基于调查的大豆种植意向报告，市场期待美豆面积报告能带来新指引。如果2023年美豆播种面积出现利空，甚至可能会引发美豆市场新一轮跌势。受外部压力和国内需求转弱影响，近期国内豆类市场整体走势偏弱，而且呈现油粕轮番领跌状态。在成本下降和市场预期转差的双重影响下，国内豆粕市场继续向下寻找支撑的概率依然较大。全球油脂市场保持弱势联动，技术面进入全面下跌格局，宏观压力与微观压力形成共振效应，抛售压力仍处升温状态，国内油脂期货市场短期走势仍不乐观。豆一期货市场尽管有政策支撑，但因供大于求以及相关品种暴跌导致市场看涨信心不足，市场担心在4月底收购政策退出后豆价上涨的难度将更大，市场的下跌压力继续向远月合约倾斜。

中金财富期货策略周报（2023年第9期）.pdf