美豆产量预计创新高，国内豆粕市场涨能下降

本文作者：中金财富期货研究所 于瑞光

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概述：美国农业部在10月供需报告中调高美豆单产、总产和期末库存，供给压力削弱美豆反弹动能。节后国内油厂开工率逐步恢复，需求乏力导致豆粕库存高企，粕价面临回调压力。

美豆产量不降反增，USDA 10月报告利空程度超预期

美国农业部（USDA）于上周五公布10月供需报告，美国农业部将2026年美国大豆单产预估值从上月的52.8蒲式耳/英亩调高到53.1蒲式耳/英亩，美豆产量升至创纪录的45.62亿蒲式耳（合1.24147亿吨），美豆期末结转库存量也高于市场预期值。报告前市场根据美豆优良率水平预计美豆单产会被下调，因此本次报告的利空程度超过市场预期。受美豆供给压力升高影响，CBOT大豆期货市场反弹遇阻，11约合约重回1300美分之下运行。

中国未降进口美豆关税，美豆出口下滑

根据美国农业部公布的美豆出口销售报告，截至10月1日当周，美豆出口销售合计净增54.9377万吨，其中对中国净销售为38.2901万吨，中国采购量低于市场预估的每周100万吨水平。本年度中国已累计购买美豆1114.23万吨。中国采购节奏放缓，与近期美国大豆未被中方列入中美“300亿对300亿”降税清单有关。

巴西大豆开局良好，产量预计再创新纪录

美国农业部在10月供需报告中维持对南美大豆产量的乐观评估，即巴西大豆产量预估值为1.86亿吨，阿根廷为5000万吨。咨询公司Patria AgroNegocios近日表示，巴西大豆播种进度创历史最快纪录，达到19.77%，远高于去年同期的12.86%和五年均值11.55%。机构发布的数据显示，目前巴西头号大豆生产州马托格罗索州大豆种植进度已过1/3。巴西大豆良好开局有助于降低超强厄尔尼诺对南美大豆生产的干扰，继续为深化全球大豆供应宽松格局作出贡献。

需求增长乏力，高库存限制粕价回升

受双节期间油厂停机影响，全国大豆周度压榨量从200万吨之上快速下降到不足100万吨。近日全国油厂陆续恢复开机，大豆压榨量逐步回到正常水平。中国9月进口大豆1188万吨，同比下降7.7%。10月进口大豆到港量预计回落至850万吨左右，供给压力虽有所减轻，但进口大豆高库存现状仍在持续。根据上海钢联（Mysteel）的最新统计，‌截至10月12日，国内主要油厂豆粕库存为109.08万吨，周度减少21.03万吨‌。随着油厂开机率升高，国内豆粕库存有望再次回升。目前国内生猪养殖亏损程度扩大，产能持续去化，饲企多维持刚需采购，看涨预期不足导致豆粕基差维持弱势，需求端对粕价提振作用有限。

近期国内豆粕市场展望

美豆收割进度近半，2026年美豆产量创出新纪录基本确定，新豆集中上市形成的季节性供应压力逐步增强。巴西大豆开局良好，有助于降低市场对超强厄尔尼诺对南美大豆生产的不利影响。进口美豆关税成本偏高，中方对美豆大单采购量下降，为美豆出口前景增添不确定性。前期推动美豆市场强势运行的主要题材不同程度出现松动，美豆上行驱动有所减弱。国内豆粕市场在成本端高度依赖美豆，在美豆反弹遇阻后，国内豆粕期货市场震荡回调的概率将随之升高。

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