增产预期令美豆连续下行，国内豆粕市场承压跟跌

本文作者：中金财富期货研究所 于瑞光

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概述：美豆良好开局及有利天气条件提振产量前景，投机基金减持天气升水，美豆价格滑向1100美分寻找支撑。国内进口大豆成本跟随美豆回落，豆粕累库节奏加快，豆粕价格跟随美豆弱势运行。

良好天气提振产量前景，美豆滑向1100美分关口

美国农业部公布的作物生长报告显示，截至6月7日，美豆种植率为92%，出苗率为79%，均好于去年同期和五年均值；当周美豆优良率为65%，上年同期为68%。美国中西部作物带核心地区天气总体有利，本周该地区将相对温暖且会出现阵雨。美国农业部上月预计2026年美豆产量有望达到1.20亿吨的历史次高水平。美豆丰产预期叠加良好天气条件引发基金抛售，截止本周二收盘，CBOT大豆市场出现八连跌局面，抹去2月初以来的全部涨幅，美豆价格重心也有1200美分/蒲式耳降至1100美分/蒲式耳。

 

巴西大豆出口强劲，阿根廷大豆收割近尾声

巴西已经完成2025/2026年度大豆收割工作，机构评估的巴西大豆产量普遍在1.8亿吨左右。当前正值巴西大豆产量压力集中释放期。巴西外贸秘书处（Secex）表示，2026年5月巴西大豆出口量为1483万吨，同比增长5.1%。巴西全国谷物出口商协会（Anec）预计，巴西6月大豆出口量将达到1438万吨，较上周预估值高出于约200万吨。布宜诺斯文利斯谷物交易所(BAGE)称，截至6月3日当周，阿根廷2025/2026年度大豆收获进度为91.7%，较去年同期领先11个百分点，较五年均值领先7.4个百分点。该交易所预估的阿根廷大豆产量为5010万吨，略低于上年的5030万吨。整体来看，南美大豆平稳度过生产季并实现增产，为稳定和深化全球大豆供应作出重要贡献。

 

5月进口大豆量低于上年同期，前5个月大豆进口保持平稳

海关总署公布的数据显示，2026年5月中国进口大豆1179万吨，虽较4月的847.8万吨增长39%，但较去年同期的1391.8万吨下滑15.3%；1-5月累计进口大豆3694万吨，与上年同期基本持平，同比微降0.4%，增速较前四个月回落。5月大豆进口量低于上年同期，与国内饲料需求疲软以及进口商调整进口节奏等因素有关。年初以来，国内生猪养殖利润低迷，去产能化降低企业补栏积极性，饲料需求前景不佳，需求端无力提升大豆进口商进口积极性。受中美贸易关系改善影响，今年的国际贸易环境明显好于去年，在巴西大豆实现创纪录产量的背景下，国内大豆进口商主动放缓采购节奏，从而导致5月大豆进口量低于上年同期。从绝对量来看，5月进口的1179万吨大豆为历史同期次高水平，可以有效保障国内供应。

 

近期国内豆粕市场展望

随着美豆结束播种进入生长期，天气因素对行情的影响将逐渐加强。世界气象组织表示，2026年6–8月发生厄尔尼诺事件的概率为80%，本轮厄尔尼诺至少将发展成中等强度事件，并可能进一步增强。统计数据显示，自2000年以来的9个厄尔尼诺年份中，美豆有6个生产季实现单产增加，概率约 67%。厄尔尼诺导致的北半球降雨增加是美豆增产的主要原因。近期美豆市场出现连跌行情，某种程度上即是资金因预期美豆增产而提前减持天气升水。国内正值进口大豆到港高峰期，预计6月到港量将超过1100万吨。美豆下跌带动进口大豆成本回落，与此同时，国内油厂开工率保持高位，上周国内大豆压榨量达到237万吨，豆粕库存周度增加15.91万吨，库存总量升至50.65万吨，累库节奏明显加快。整体来看，在内外双重压力下，国内豆粕市场仍缺少止跌驱动。

 

 

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