良好天气令美豆承压，国内豆油市场涨势受限

本文作者：中金财富期货研究所 于瑞光

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概述：美豆播种已近尾声，良好天气提振美豆产量前景，1200美分成为美豆丰产预期下的关键阻力位。国内进口大豆成本跟随美豆回落，油厂压榨量升至同期高位，库存回升令豆油市场在三大油脂中表现最弱。

良好天气提振产量前景，美豆与1200美分关口渐行渐远

美国农业部公布的作物生长报告显示，截至5月31日当周，美豆种植率为87%，去年同期五年均值分别为83%和80%；当周美豆出苗率为65%，去年同期和五年均值分别为61%和57%；首次公布的美豆优良率为66%，市场预期为68%，上年同期为67%。美国农业部上月预计2026年美豆产量有望达到1.20亿吨的历史次高水平。虽然当前作物长势评级与最终产量相关性不高，但有助于降低未来不利天气发生的概率或强度。受此影响，近日CBOT大豆市场旧作与新作合约纷纷承压回落，与1200美分关键位逐渐拉开距离。

 

巴西丰产压力持续释放，阿根廷大豆收割近尾声

巴西已经完成2025/2026年度大豆收割工作，机构评估的巴西大豆产量普遍在1.8亿吨左右，目前正值巴西大豆创纪录产量的释放期，单月出口量高达1600万吨左右。布宜诺斯文利斯谷物交易所(BAGE)称，截至5月27日当周，阿根廷2025/2026年度大豆收获进度为84.6%，高于一周前的74.7%，较去年同期领先10个百分点，较五年均值领先8个百分点。该交易所预估的阿根廷大豆产量为5010万吨，略低于上年的5030万吨。根据罗萨里奥交易所5月份作出的预测，2025/2026年度阿根廷大豆产量为5000万吨，高于该交易所4月份预测的4800万吨，也高于上年的4950万吨，主要是因为单产增长抵消了种植面积下降的影响。整体来看，南美大豆基本平稳度过生产季，为稳定和深化全球大豆供应作出重要贡献。

 

成本回落叠加库存攀升，豆油市场涨势受限

美豆震荡回落，带动国内进口大豆完税成本随之下降，从而降低豆油生产成本。当前正值进口巴西大豆到港高峰期，国内进口大豆供应充足，油厂开机率大幅提升。根据Mysteel农产品对全国动态全样本油厂调查情况显示，2026年第22周（5月23日至5月29日）国内油厂大豆实际压榨量215.17万吨，实际开机率为59.25%。 预估第23周（5月30日至6月5日）国内油厂预估压榨量238.92万吨，预估开机率为65.7%，保持增长态势。大豆压榨量维持高位，豆油产出量大于提货量，推动库存连续回升。据监测，上周国内三大食用油库存总量为208.71万吨，周度增加4.51万吨。其中豆油库存为96.22万吨，周度增加2.24万吨。不断攀升的库存压力正削弱豆油市场上涨行情的主动性，在近期菜油和棕榈油交替领涨下，豆油表现较为被动。

 

近期国内豆油市场展望

目前美豆开局良好，产量前景保持乐观。美国正通过扩大豆油消费降低大豆库存压力，而马来西亚启动B15，印尼B50政策将于下月落地实施，需求端对棕榈油市场的支撑作用也在增强。国际菜籽价格保持坚挺，成本驱动下国内菜油市场买盘强劲，技术上突破万元关口刷出新高。国内豆油市场虽承受库存压力，但在其他油脂抗跌的引领下，低位买盘同样限制豆油市场回调空间。此外，世界气象组织发布最新报告称，多数气候模型预计，6至8月出现厄尔尼诺事件的概率为80%，本轮厄尔尼诺至少将发展成中等强度事件，并可能进一步增强。每年7、8月是美豆产量形成的关键期，届时美豆天气市特征将更加明显。国内豆油市场能否突破持续近3个月的窄幅盘整区间，很大程度上将取决于厄尔尼诺对美豆产量造成的实际影响。

 

 

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