良好天气提振美豆丰产预期，国内豆粕市场承压回调

本文作者：中金财富期货研究所 于瑞光

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概述：2026年美豆良好开局提振增产前景，在减产天气出现前，美豆市场仍无力站稳1200美分关口。进口大豆到港量快速攀升，国内豆粕库存止降回升，供给宽松预期令粕价承压回调。

美豆播种顺利，良好天气提振产量前景

美国农业部公布的作物生长报告显示，截至5月24日当周，美国大豆种植率为79%，去年同期和五年均值分别为75%和68%；当周美豆出苗率为49%，去年同期和五年均值分别为48%和40%。美豆播种率和出苗率均高于五年均值水平，显示出今年春播工作在相对适宜的气候条件下稳步推进。美豆产区天气若持续保持有利，将有助于维持甚至提升单产预期，从而对豆价形成潜在压制。按照美国农业部在5月供需报告中的评估，2026年美豆产量预计将达到1.20亿吨历史次高水平。

阿根廷大豆收割过七成，该国计划下调农产品出口税

巴西已经完成大豆收割工作，目前正值对外出口的高峰期，预计巴西5月大豆出口量将超过1600万吨。布宜诺斯艾利斯谷物交易所表示，截至5月20日，阿根廷大豆收割率为74.7%。该交易所将阿根廷大豆产量预估值调高到5010万吨，略低于上年的5030万吨。阿根廷经济部长近日表示，未来两年内，阿根廷将逐步降低其最大宗农产品出口的出口税。阿根廷是全球最大的豆油和豆粕供应国，该国减税计划将进一步降低其油籽加工产品的出口成本，增强其在国际市场上的价格竞争力，从而对美国大豆及豆制品的出口份额构成长期竞争压力。

 

进口大豆到港量快速攀升，豆粕库存有望迎来拐点

海关公布的数据显示，2026年4月中国大豆进口量达到848万吨，是3月大豆进口量402万吨的两倍多，比去年同期的608万吨增长40%，进口大豆到港速度明显加快。2026年1-4月，中国大豆进口量为2520万吨，较去年同期的2319万吨增长8.7%，结束1-3月同比下降状态。进入5月前期延迟到港的大豆陆续在华南各港口完成通关，油厂大豆库存快速恢复，从而带动油厂压榨量回升。由于豆粕产出速度超过下游提货速度，国内豆粕库存止降回升。根据粮油商务网监测的数据，截止上周末，国内豆粕库存量为36.07万吨，周度增加4.55万吨，结束此前连续七周下滑态势，豆粕库存拐点有望形成。随着库存止降回升，油厂挺粕的难度也将随之增加。

 

近期国内豆粕市场展望

巴西大豆创纪录产量压力正在以高速出口的方式释放，美豆良好开局为实现预期产量作出积极贡献。美国农业部在5月供需报告中，对新年度全球大豆主产国作出增产预测，供给宽松程度扩大仍是未来全球大豆市场的主要特征。近期CBOT大豆11月合约在1200美分关口处遇阻回落，增产预期仍是主要阻力。国内进口大豆到港节奏加快，预计二季度进口大豆总量将超过3000万吨，为国内原料供应保持宽松提供重要保障。国内生猪市场在多重政策组合拳下仍未摆脱低迷状态，生猪去产能进程将削弱饲料需求，从而降低需求端对粕价的提振效应。随着美豆结束播种进入生长期，市场对美豆产区天气的关注度将逐步提升。尽管超强厄尔尼诺何时出现以及对大豆生长的影响程度尚不确定，但资金增持美豆天气升水的积极性可能高于常年，从而限制美豆和国内豆粕市场的回调空间。整体来看，目前内外盘仍缺少单边驱动，天气将是打破震荡僵局的主要变量之一。

 

 

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