铝：地缘风险再起，铝价偏强运行

本文作者：中金财富期货研究所 李小薇

期货从业资格证书号：F0270867

期货投资咨询从业证书号：Z0012784

 

概述：美以和伊朗冲突爆发，中东地缘扰动加剧。伊朗开启全面反击，并封锁霍尔姆茨海峡。该事件影响中东地区的航运安全，承担中东原铝及相关原料主要海运任务。地缘政治风险是当前价格的核心驱动，市场仍在持续计价供应中断的担忧。

 

 地缘政治风险

 

美伊冲突升级为持久战，可能影响中东地区的航运安全，霍尔木兹海峡是波斯湾通往印度洋的唯一咽喉，承担中东原铝及相关原料主要海运任务，其航运安全直接决定区域铝产业运转，一旦受阻将引发区域性供应危机并传导至全球。伊朗目前拥有电解铝产能97万吨，占全球电解铝产能1.2%，原材料进口不畅中东铝（占全球总供给9%）也面临停产风险，同时铝制品出口受阻也会导致非中东地区铝供应下行担忧，持续关注后续动向。一旦运输受阻，将直接冲击约700万吨的全球电解铝供应，引发市场对供给中断的强烈担忧，为铝价注入了极高的风险溢价。

 

 

以铝代铜，给市场带来新的动力

铝材整体开工率提高4.2%至57%;铝材行业开工率逐渐回升。随着下游节后逐渐复工复产，铝材整体开工率预计继续回升至节前正常开工水平。进入3月，随着产业链复工复产持续深化，行业开工率预计将修复至节前正常水平，短期整体呈现稳步回升态势。

“以铝代铜”成为新的驱动，当前铜铝比价维持在4倍以上的历史高位，意味着铝相对铜存在明显的“补涨”空间。在暖通空调对空间要求相对宽松的领域，铝替代铜的进程正在加速。

电改政策刺激光伏抢装需求，530抢装结束后装机同比持续负增，11月、12月光伏新增装机环比增加，2026年悲观预期略向上修正，自2026年4月1日起取消光伏产品增值税出口退税，短期有望刺激出口增加，中长期有助于推动国外市场价格理性回归，降低我国面临的贸易抹摩擦风险。2026年补贴政策延续，白色家电和新能源汽车需求仍有支撑。

 

总结

海外铝厂后续新增投产产能释放不及预期，国内基本接近产能天花板，全球电解铝供应增量已步入低增速阶段。地缘政治风险是当前价格的核心驱动，市场仍在持续计价供应中断的担忧，中东铝供应面临停产风险，并难有其他地区补足。如冲突持续或升级，铝价有望继续冲高。若局势缓和，则需警惕风险溢价回吐带来的回调。

 

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