马来西亚棕榈油出口下滑，国内棕榈油节后补涨动力不强

本文作者：中金财富期货研究所 于瑞光

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概述：春节假日期间，CBOT豆油市场因美国生物燃料政策的利好预期而强势反弹。马来西亚棕榈油虽然跟涨，但出口下滑令市场涨幅受限。节后国内油脂市场整体补涨，棕榈油市场受基本面拖累，在三大油脂中表现偏弱。

需求炒作仍在持续，CBOT豆油连刷新高

美国农业部展望论坛预测2025/2026年度豆油用于生物燃料生产的需求将达148亿磅，同比增长26%，2026/2027年度将进一步增长17%至173亿磅。这一乐观预测与近期环保署（EPA）生物燃料政策信号相互印证，市场正密切关注即将落地的最终政策。CBOT豆油期货自2月初以来涨势明显加快，在16个交易日中有11次刷新合约高点，正是对美国生物燃料政策利多预期的提前反映。‌

马来西亚棕榈油出口下滑，棕榈油市场涨能受限

船货检验机构ITS和AmSpec发布的数据显示，2月1-20日马来西亚棕榈油出口数据环比降幅分别为8.9%和12.6%。出口下滑引发市场担忧，是近期马来西亚棕榈油表现弱于CBOT豆油的主要原因。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，2月1-20日马来西亚棕榈油产量环比减少22.24%。当前产地棕榈油仍处于生产淡季，产量降幅大于出口降幅，有助于降低棕榈油库存压力。此外，马来西亚棕榈油委员会（MPOC）表示，因供应趋紧、印度需求改善以及美国豆油价格坚挺等因素，预计3月份毛棕榈油价格将位于4000-4300马币/吨的区间内波动。

国内三大油脂库存小幅增加，棕榈油进口成本跟随外盘波动

受春节期间市场多处于购销停滞状态影响，国内三大油脂库存整体稳定。据Mysteel农产品公布的统计数据，截至2月20日，全国大样本三大食用油库存总量为227.94万吨，周度增加0.72万吨，其中豆油库存周度增加0.32万吨，棕榈油库存持平，菜油库存周度增加0.40万吨。三大食用油库存较上年同期减少8.11万吨，降速有所扩大。受春节期间产地棕榈油市场小幅上涨影响，国内棕榈油进口成本跟随升高。据统计，截至2月24日，马来西亚棕榈油进口到岸价为1115美元/吨，较节前上涨15美元/吨，进口完税成本价为9232元/吨，较节前上涨132元/吨，进口利润为负421/吨，较节前上涨17.53元/吨。节后国内棕榈油期货涨幅弱于豆油和菜油期货，成本驱动仍是影响国内棕榈油定价的关键。

 

近期国内棕榈油市场展望

尽管巴西大豆保持丰产预期，但近期收割进度延迟暂缓供应压力，美豆呈现高位抗跌状态。中东局势紧张，地缘政治以及美国生物燃料政策利多豆油需求继续为CBOT豆油价格强势运行提供支撑。马来西亚棕榈油因出口拖累而跟涨动力不强，国内棕榈油期货在节后跟随外盘补涨，但冲高动力仍显不足，在三大油脂中表现依然偏弱。整体来看，国内外油脂市场因基本面差异再现差异化行情，棕榈油市场在释放完出口下降的利空影响后，有望逐步跟上油脂板块整体偏强的运行节奏。

 

 

 

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