铜：春节长假临近，警惕价格波动剧烈

本文作者：中金财富期货研究所 李小薇

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概述：高铜价可能一定程度上抑制下游需求，导致目前现货贴水较高；短期内关税缓和预期打击了近期多头情绪推动铜价近期进入震荡区间。临近春节长假，需警惕资金借机抱团炒作，加剧价格波动。

美元指数走弱

宏观方面，美媒报道特朗普释放对伊朗外交协议的乐观信号，叠加其威胁将韩国关税税率从15%大幅上调至25%，以及美国政府1月底前有高达80%的停摆概率，多重因素推升美国政策不确定性，拖累美元走弱，对铜价形成利多支撑。

 

铜矿扰动逻辑依旧存在

智利国家矿业委员会（Cochilco）周一发布报告，将年铜产量达到600万吨以上峰值的目标推迟了数年，同时大幅下调了未来几年的产量预测。铜精矿TC持续低位运行，最新录得-46.58美元/吨，环比下滑0.18美元/吨。2026年铜精矿长单价格为0美元/干吨，相对2025年的长单价格下跌21.2吨，市场对于2026年铜精矿供应仍预期偏紧。现货冶炼利润持续亏损，加之废铜供应紧张，去年下半年国内电解铜产量已出现阶段性大幅下降，2026年国内CSPT成员企业或达成10%矿产铜负荷削减，供应端受限预期仍对价格形成利多。根据SMM，12月我国电解铜产量117.8万吨，同比上升7.54%。根据国家统计局，12月精炼铜产量132.6万吨，同比增长9.1%；全年总产量1472万吨，同比增长10.4%。12月废产阳极铜供应增加以及硫酸价格强势，冶炼厂主动减产意愿不强。1月受冶炼厂检修和统计周期影响，电解铜产量预计环比下降。

 

下游消费韧性较强

铜价震荡整理，下游开工率继续回暖，截至2026年1月22日，电解铜杆开工率回升至67.98%，电缆开工率为58.71%；多数黄铜棒生产企业冲刺年度产值目标，加大生产排产力度，带动行业开工率阶段性走高。12月铜管、铜箔开工率分别为68.84%、88.2%。大型企业手持订单稳定，企业在年末多生产为元旦假期做储备，开工环比增加。铜箔行业开工率连续第8个月攀升，储能行业延续高景气度。下游传统年末冲量支撑需求维持高位。

国家统计局公布数据显示，2025年，房地产开发企业房屋施工面积659890万平方米，比上年下降10.0%。新建商品房销售面积88101万平方米，比上年下降8.7%；其中住宅销售面积下降9.2%。全国房地产开发投资82788亿元，比上年下降17.2%，前值下降15.9%；其中，住宅投资63514亿元，下降16.3%，房地产开发景气度持续下行。1、2月家用空调排产因春节分化，累计基本持平。1月1-18日全国乘用车新能源市场零售辆同比降16%。新能源领域持续带来消费增量，再加上全球AI数据中心建设和全球电网建设改造周期的助力，消费韧性较强。

 

总结

矿端持续偏紧且缺乏改善动力导致市场对于2026年的铜价预期较为积极，铜价下方支撑较强。传统淡季叠加高铜价抑制消费，下游逢低刚需采购为主。宏观利好与现实疲软博弈，预计铜价高位震荡、上行受限，需警惕春节前多头止盈引发的回调风险，操作建议以观望为主。

 

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