国内豆粕市场呈现“弱现实、强预期”特征

本文作者：中金财富期货研究所 于瑞光

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概述：中美伦敦贸易谈判达成协议框架，贸易回暖预期令美豆价格保持坚挺。国内正值进口大豆到港高峰期，油厂高开工率令豆粕累库节奏加快，但远期订单缺口较大叠加美豆生长关键期的潜在天气炒作，豆粕市场近弱远强的市场特征不断强化。

 

美豆生长状态良好，中美谈判的乐观预期支撑美豆抗跌

美国农业部发布的周度作物生长报告显示，截至6月8日，美国大豆优良率为68%，符合市场预期；当周美国大豆种植率为90%，去年同期和五年均值分别为86%和88%；当周美豆出苗率为75%，去年同期和五年均值分别为68%和72%。美豆良好开局提振产量前景，对价格反弹形成阻力。中美双方团队正在伦敦举行的新一轮贸易谈判备受全球关注，来自贸易会谈带动的乐观情绪盖过美国作物评级改善造成的压力，CBOT大豆市场整体保持抗跌状态。

5月进口大豆创新高，国内油厂保持高开工率

国家海关总署公布的数据显示，中国5月进口大豆1391.8万吨，创下月度进口量新高，较4月进口的608.1万吨增加129%；1-5月累计进口大豆3710.8万吨，同比下滑0.7%，降速较1-4月大幅收窄。受进口大豆集中到港影响，国内油厂原料供应宽松，开工率不断提升。据统计，2025年5月全国主要油厂大豆压榨量为902万吨‌，远高于4月的538万吨和去年同期的860万吨。目前国内油厂开工率在60%左右，周度大豆压榨量超过220万吨。预计6月进口大豆到港量在1100万吨左右，为稳定近期国内供应提供可靠保障。

豆粕累库节奏加快，现货端供应压力持续释放

进口大豆集中到港，油厂维持高开工率，下游采购较为谨慎，不断推动国内豆粕库存攀升。中国粮油商务网监测数据显示，截止上周末，国内豆粕库存量为37万吨，较上周的30.6万吨增加6.4万吨，环比增加20.68%。其中：沿海库存量为35.0万吨，较上周的28.6万吨增加6.4万吨，环比增加22.32%。虽然国内豆粕累库节奏加快，但由于绝对库存量较去年同期偏低50万吨，因此导致油厂降价压力并不突出，多地豆粕现货价格呈现持稳状态。从目前大豆到港节奏和油厂开工情况看，供给宽松仍是困扰豆粕现货价格的主要阻力。

 

近期国内豆粕市场展望

中美双方伦敦贸易谈判仍在进行，目前释放的信息显示，双方已就落实上一次谈判取得的共识达成框架，市场对此次谈判结果多保持乐观预期。美豆良好开局提振产量前景，但随着美豆陆续进入生长关键期，为应对潜在天气炒作，资金增持天气升水的意愿往往较强，从而为美豆市场带来季节性抗跌支撑。国内豆粕现货端供给压力仍在释放，但8月以后的大豆采购缺口很大，中国能否削减进口美豆关税对进口商制定采购计划影响较大。在远期进口大豆供给得到有效落实前，豆粕市场在“弱现实、强预期”的市场环境下，有望保持近弱远强的特征。

 

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