氧化铝：减产助力价格止跌

本文作者：中金财富期货研究所 李小薇

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概述：河北文丰违规把氢氧化铝转为氧化铝生产的违规操作，相关企业增加检修，虽然其对实际产量影响不大，但是对情绪有所助力，氧化铝底部支撑较好。上方亦受到新产能投产进程及成本继续走低的利空影响，氧化铝有反弹动力，但预计高度将受限。

 

铝土矿供应，稳定性有待观察

澳洲雨季已过，铝土矿发运量回升，几内亚EGA公司采矿许可证被取消，该公司发运于2024年10月受限制，但其余几内亚新增项目增量仍较大，矿石供应增加趋势难改。国内方面，国内铝土矿3月单月产量为522.66万吨，环比增长17%，同比增长13%。近期出台的《铝产业高质量发展实施方案（2025—2027）》要求2027年国内铝土矿资源量增长3%-5%，主要通过新增可供开发的矿产资源以及加强矿产资源综合利用等手段减少对外铝土矿进口的依赖，降低原矿开发使用，未来铝土矿供应格局将逐步宽松。

 

氧化铝开工率下降明显密集

近期国内氧化铝冶炼厂密集减产检修，产量出现阶段性下降，叠加上周河北某氧化铝厂被调查，给今年新投产能落地增加不确定性。国际铝业协会(IAI)公布的数据显示，2025年3月全球氧化铝产量为1292.1万吨，日均产量为41.68万吨。IAI表示，中国2025年3月氧化铝预估产量为7828万吨。新产能方面，河北地区新产能160万吨最快将于4月底开始产出，广西地区新产能200万吨4月达到满产运行状态。

电解铝新投产能继续进行

4月以来氧化铝价格继续下跌，加上动力煤价下跌，电解铝成本继续下降，最新行业完全平均即时成本为16450元，平均盈利3000元以上。电解钥运行产能持稳，3月底因号损减产的20万吨产能复产完毕，但利润丰厚激励电解铝厂尽力提高产能利用率，4月日产量继续小幅增加。山东地区电解铝企业有产能转移计划，或将减产部分产能，四川以及广西地区电解铝企业将释放复产产能，贵州、云南地区电解铝企业将投产，全部为置换产能。据目前的增减产情况预估，2025年4月中国电解铝产量约361.5万吨。

铝材出口

铝材出口据海关总署最新数据显示：2025年3月中国未锻轧铝及铝材出口量达50.6万吨，尽管同比微降1.17%，但环比显著增长24.02%；1-3月累计出口136.5万吨，同比减少7.6%，显示行业仍面临下行压力。当下贸易战及进口盈亏空间收窄削弱出口竞争的情况下，预计后续铝材出口环比或将出现回落，继续关注主要对应出口国关税政策变动节奏。

总结

近期氧化铝企业因成本倒挂或政策合规性排查主动减停产，使得产量明显下降。同时，电解铝企业开工率维持高位，且年内有近200万吨新投产能待释放，短期需求对氧化铝价格形成托底。氧化铝现货价格虽有上涨，但从中长期来看，过剩趋势仍未改变，期价可能逐步进入磨底阶段，需关注后续供需变化及宏观情绪等因素对价格的影响。

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