锡：缅甸地震或影响复产节奏

本文作者：中金财富期货研究所 李小薇

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概述：2025年全球锡市场仍受到资源端的约束，一季度刚果（金）Bisie矿山停止营运对市场影响显著，同时缅甸发生7.9级地震，可能对生产运输造成影响，具体程度和延续时间要看电力恢复的一个进度，将约束矿端供给，点燃市场做多热情。

资源稀缺，地缘影响供应前景

近些年全球锡矿资源储量呈现逐年递减趋势，伴随供应扰动持续发生，锡矿供应加剧。刚果金东部刚发生武装冲突持续，矿山常遭袭击，全球最大矿之一的Bisie矿区去年锡精矿产量17300吨，约占全球供应的6%，该座矿山停产后，这年产量将大打折扣。若Bisie矿山若长期不能复产，影响等级不亚于2023年缅甸禁矿。再者，缅甸境内中部发生7.7级强震，已波及至云南瑞丽。缅甸地震或对矿区地质结构，巷道等产生影响，后续复产时间或推迟1-2月，加剧锡矿紧张格局。佤邦工业矿产管理局宣布4月1日将举行曼相矿区复工复产座谈会。市场普遍预期4月将有复产进展，但缅甸推迟使复产预期再延后。

中国作为全球最大的锡矿生产国，近几年锡矿供应增长缓慢，对外依存度不断提升。2025年一季度海外锡矿进口或有部分下滑，后续若Bise锡矿山持续暂停开采活动，海外锡矿进口或将大幅下跌。

全球精炼锡产量受困矿紧

2025年1-2月精锡累计产量为2.89万吨，累计同比增加 10.89%。冶炼厂2月开工率为56.5%，2月部分企业基本都维持正常生产，小部分企业春节存在放假情况，整体开工率略有下滑。国内最大产区，云南作为全国锡冶炼核心区域，云南地区产能利用率受制于原料端不足的压力，缅甸矿进口量不断走低。精矿加工费持续下探至历史低位，导致冶炼厂整体生产积极性较低。我国精炼锡出口呈逐年递增之势，2024年出口精锡1.72万吨，同比增加0.51万吨。印尼2024年精锡出口4.57万吨，同比减少2.23万吨。印尼出口受限是2024年精锡供应回落的主要原因。

 

警惕经济忧虑风险加剧

全球DeepSeek等AI技术发展不断深入和扩展，对于更加强大、高效且能源友好的计算资源的需求也将持续增长。锡作为“算力金属”之一，数字经济的底层原材料，预计伴随AI的爆发式发展，叠加我国对于电子产品等消费的鼓励政策推出，有望进一步带动相关产品耗锡需求增长并成为锡需求的新增长点，锡有望持续受益。不过，2025年受全球贸易摩擦升级影响，消费增速恐将放缓，预估增速小幅下调至2.4%。

总结

缅甸遭受强震，由于缅甸锡矿的重要地位，锡价拉升，但佤邦尚未全面复产，需要一定周期筹备，短期内更可能影响道路运输，同时刚果金战事持续，进口预计将大幅下滑，国内锡矿供应趋紧格局难改。供给减少点燃市场做多热情，投机资金加速流入。在供给侧修复前预计锡价延续高位震荡，后续关注刚果金及缅甸锡矿生产动态。

 

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