加税靴子落地，豆粕市场大幅下挫

本文作者：中金财富期货研究所 于瑞光

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概述：3月4日，为反制美国对华贸易打压，中国政府宣布对美国大豆等农产品加征关税。在南美大豆丰收预期和美豆以连跌的方式消化因加税引发的成本提升后，市场情绪快速切换，国内豆粕市场冲高回落，迅速对此前的贸易升水展开修正。

 

反制美国贸易霸权，中国对美豆加征关税

针对美国对中国进口商品单边再次加征关税，3月4日，商务部、国务院关税税则委员会接连发布多项对美反制措施。其中，国务院关税税则委员会发布关于对原产于美国的部分进口商品加征关税的公告，涉及大豆、玉米、棉花等多个农产品，进口关税加征幅度在10%-15%。此次加征关税，是对美国再次挑起贸易摩擦的有力回击，是对等反制措施的重要一环。中国是全球最大的农产品进口国，美国是全球最大的农产品出口国。因此，这次对美加征关税的领域集中在农产品，是中国政府实施精准打击，维护国家利益的重要体现。

进口美豆成本提高，对国内供应整体有限

对美豆加征关税后，中国进口美豆的关税税率达到13%，直接导致进口美豆成本提升。据测算，按照新税率进口的美豆成本较之前上涨约300元/吨。近期美豆市场较国内豆粕市场明显偏弱，显示美豆为了不降低对华出口竞争力，提前主动降低出口成本。2024年中国共进口2206万吨美豆，占中国进口1亿吨大豆总量的21%。进口美豆在中国所占份额较2018年贸易战时大幅下降，并且这些年巴西大豆产量已大幅提升，中国进口商完全可以通过扩大采购巴西大豆替代美豆进口。因此，此次中国对进口美豆加征关税对国内进口大豆供应的影响有限。近期国内豆粕和大豆市场出现一波连续反弹行情，内强外弱的分化格局即是对中美贸易战的提前反应。随着加税靴子落地，市场出现获利了结情绪，豆粕等品种冲高回落，迅速释放此前的贸易升水。

巴西大豆收割过半，丰产预期逐步兑现

根据分析机构AgRural发布的数据显示，截至2月27日，巴西大豆收割率为50%，较前周增长11个百分点，去年同期为48%。这是本年度收割数据公布以来，收割进度首次超过去年。巴西大豆收割过半，进一步夯实丰产预期。根据机构评估，巴西、阿根廷和巴拉圭等南美大豆主产国本年度大豆产量为2.318亿吨，同比增加1630万吨，增幅为7.56%。南美大豆大幅增产，对全球豆价的抑制效应非常明显。2024年中国进口的1亿吨大豆中有71%来自巴西，并且巴西未来仍有增产潜力。因此，巴西大豆强势增产在一定程度上淡化了国内豆类市场对加税题材的炒作强度。

 

近期国内豆粕市场展望

随着中国对美豆加征关税的消息落地，利多预期兑现后获利资金大量减持，国内豆粕期货市场行情急转直下，由此前的连涨行情迅速切换到急跌状态，释放近期的贸易升水。随着消息面重归平静，市场的关注点也将转向南美大豆丰产预期以及国内供应恢复情况，内强外弱的分化行情有望重回同步状态。当前阿根廷天气条件转好，大豆生长状况获得改善，市场对阿根廷大豆减产担忧减弱，天气炒作情绪整体下降。巴西大豆收割工作有序推进，预计从4月开始巴西大豆将陆续到达中国港口，国内进口大豆供给偏紧局面将随之缓解，进口巴西大豆成本变动仍是影响国内豆粕市场走势的关键。整体来看，贸易战引发的短期情绪波动已经在豆类市场得到体现，增强大豆自给能力和建立多元化的进口渠道有助于国内大豆产业链长期健康发展。

 

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