天气因素仍对胶价产生一定扰动

本文作者：中金财富期货研究所  刘绅

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前言：按照以往经验，11月通常是一年中海内外天然橡胶总产量最高的时期，然而在国内产区逐渐减产停割的同时，泰国南部主产区降雨过多，再度引发旺季原料上量不及预期的担忧，成本支撑令胶价维持高位。

 

割胶旺季遭遇异常天气

上游整体来看，国内云南产区基本停割，东南亚主产区正值传统旺季，但泰国南部地区持续降雨，胶水放量不及预期，短期出现一定利多因素。

泰国方面，割胶旺季自东北部、北部向南部产区逐渐展开，但雨季结束后降水量仍异常偏多，南部八府局部遭受洪涝灾害，根据天气预报未来仍有降雨预期。前期原料二盘商超卖，当前积极补货交货，加工厂原料库存维持在2-3个月。据了解远月出货积极，多为国内套利买盘加仓，国际市场刚需补货力度犹在。

国内方面，云南地区四季度天气有利于割胶作业正常进行，多数胶林在12月初基本停割，胶水产出减量明显，当地加工厂原料库存维持在两个月左右，进口原料多来自老挝。海南地区近期降雨对割胶造成扰动，且新鲜胶水的干胶含量随着气温下降，对原料胶水收购价格有一定支撑。

 

题材炒作预期常有落空

由于海外主产区受异常天气影响，叠加市场题材炒作，引发胶价反弹上涨行情。然而根据以往经验，如果后期天气基本恢复正常，原料价格随供应上量逐步转弱。

今年泰国南部地区洪涝波及范围尚未达到2016和2023年底的程度，前期漫长雨季有利于土壤保水增墒，原料价格高会刺激大量新增供应，由此或导致先前的减产预期在一定程度上落空。国内云南、海南产区正常从割胶旺季过渡到减产停割期，在物候时令上先行一步，证明供应季节性增加的压力仍然存在。

 

EUDR推迟，青岛地区累库

此前，欧洲议会通过了将欧盟零毁林法案（EUDR）推迟12个月实施的决议，并通过了一系列修正案以削弱该法案的效力，目前的天然橡胶价格已经对这一预期进行消化。

从今年欧盟天然橡胶进口情况来看，此前二三季度贸易商曾大量提前抢购符合EUDR标准的天然橡胶，由此造成泰国出口到中国的天然橡胶货源大量分流，也是数月以来国内进口同比大幅下滑的重要原因之一。EUDR宣布推迟施行后，意味着欧盟对天然橡胶的补库需求减弱，导致外盘商对华销售意愿增强。此外，中国对最不发达国家100%税目产品零关税政策于12月开始执行，有利于缅甸、老挝等国天然橡胶进口。

预计四季度到明年一季度期间，国内进口将整体维持递增趋势，目前青岛地区已经观察到天然橡胶库存边际累积。截至11月末，青岛地区天然橡胶保税和一般贸易合计库存量42.35万吨，其中保税区库存5.53万吨，一般贸易库存36.82万吨。

 

需求端缺乏实质性改善

抛开上游偏短期性因素，下游需求出现实质性改善，才是胶价长期维持高位的锚定，此时要看国内需求端是否存在实质性改善的预期，能否承接供应的季节性增量。

从轮胎企业经营活动来看，随着气温下降进入季节性淡季，近期轮胎产量出现明显走弱。截至11月底，中国橡胶轮胎企业全钢胎开工率为59.95%，环比下降2.65 个百分点；半钢胎样本开工率为79.09%，环比下降0.08 个百分点。半钢胎延续高景气度运行态势，全钢胎企业则根据自身出货情况适当调整排产，拖拽整体产能利用率小幅下滑。

终端市场方面，10 月中国汽车市场销量305.29万辆，同比增长7.02%；商用车销量29.8万辆，同比下降18.28%；重卡销量6.64万辆，同比下降18.22%。尽管消费端仍有支撑，但由于前期备货需求前置，而预期无法给出额外增量，使得橡胶产业链原料和成品库存均呈环比累库趋势。

 

谨慎看待短期因素影响

近期天然橡胶价格强势反弹，主要是供应端泰国多雨和云南停割，短期刺激多头信心增加，期货盘面短期技术性偏强。整体来看，目前原料流通季节性增长受限，成本支撑下报盘依旧坚挺，但供需两端压力仍然较大，市场已经开始交易累库预期。未来两三个月重点关注泰国南部地区天气，炒作题材消退后谨防回调风险。预计胶价延续高位震荡运行，当前位置上持中性看法，进一步上涨缺乏持续驱动，不出重大意外或难突破前高。

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