沪铝维持震荡，等待旺季需求验证

本文作者：中金财富期货研究所 李小薇

期货从业资格证书号：F0270867

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概述：受矿石影响的部分产能氧化铝现货供应短期内提产难度较大，当下市场货源依旧偏紧，且出于对供应增量落地不确定和观望情绪,供应端对于现货报价依旧较为坚挺。后续关注供应端复产节奏，短期宽幅震荡为主。

铝土矿高位运行

国内铝土矿市场暂无明显变化，北方矿山受制于常态化检查以及手续审批、安全验收工作的执行，多数此前停产的矿山仍维持停工状态或则下调开工率。南方矿石供应稳定，供需双方价格博弈下，市场现货流通货源不多，价格整体持稳。进口方面，几内亚铝土矿新投项目投产完成，几内亚雨季仍在持续，海运费仍处于高位，国内对进口矿需求继续保持较高水平，进口矿维持高价，矿端短缺无法快速大面积解决未来在海运费加持下，有继续走高空间。

      

供应持续高位局面短期不变

目前云南铝企和内蒙古铝企将先后完成阶段性的达产满产目标，国内电解铝运行产能稳定在4350万吨，开工率96.7%，基本见顶，未来仅剩贵州、四川等地零星复产增量预期。值得注意的是近期四川电力再度出现紧张的情况，省内部分电解铝企业出现高峰用电时期限电5%-10%的情况，不过这种短时间的调控负荷对铝厂产量影响不大，后续需持续关注当地电力供应情况。同时，从百川资讯的数据来看，已减产的规模和已复产、新投产的规模相当。总体上，全国范围内电解铝的供应未受到较大的影响。

消费相对清淡，与预期尚有差距 

金九银十传统消费旺季临近，铝杆成交仍以刚需为主，铝板带及铝箔板块开工率小幅上涨，建筑型材表现依然偏弱，工业型材中汽车、3C及光伏需求逐渐复苏对行业开工率形成支撑。

1-7月全国房地产开发投资额同比下降10.2%；新开工 面积同比大幅下滑23.2%；施工面积同比下降12.1%；竣工面积同比下降21.8%；销售面积同比下降18.6%。

汽车方面，据乘联会数据7月狭义乘用车零售市场约为173.0 万辆，同比去年-2.2%，环比上月-2.0%，新能源零售预计 86.0 万辆左右，环比持平，同比增长34.1%，渗透率预计提升至49.7%。汽车以旧换新进展良好，车企纷纷推出置换购车补贴以鼓励汽车消费。2024新能源下乡活动等政策刺激下，汽车表现仍可期。

总结

近期频繁降雨导致部分国内铝土矿减产，整体复产进度受阻；进口矿方面，雨季对几内亚铝土矿发运量影响与往年同期相比减弱，国产矿整体复产进度仍旧缓慢，铝土矿供应偏紧。新增产能达产放量和减产检修并向，整体产能仍维持稳步增加趋势，预计供给边际将持续转松，但频繁检修或加大短期波动。消费旺季临近，下游加工企业开工率略有回升，不过铝价持续反弹对下游采购情绪有所压制，目前去库节奏并不顺畅。目前宏观多空交织，基本面略有改善，铝价继续反弹空间有限。此外美联储降息时点和大选前夕，市场对消息端敏感度加剧、仍需警惕阶段宏观波动风险

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