市场情绪波动起伏，锌价再创新低

本文作者：中金财富期货研究所 李小薇

期货从业资格证书号：F0270867

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概述：美联储6月货币政策再添不确定性，且随着美债上限问题迟迟未达成一致，多种偏空氛围下，期锌屡破新低。国内炼厂利润快速下行，产量依旧维持增速。国内4月通胀及新增信贷均低于预期，经济复苏力度存担忧，短期宏观及基本面共振下，锌价走势维持震荡偏弱。

 

市场担忧情绪，商品走势依旧承压

美国债务谈判一波三折，临近最后期限现向好曙光，市场担忧情绪边际减弱。但欧美制造业表现不佳，经济下行压力依然存在，但服务业高企，通胀粘性较强，叠加近期美联储官员不断释放鹰派言论，市场对美联储6月加息预期升温，美元走势阶段性偏强，利空商品走势。根据世界银行近日发布的《大宗商品市场展望》报告，全球大宗商品价格将呈现出下行趋势，预计会以新冠疫情暴发以来最快的速度下跌。

 

 

4月进口锭增长，放大供应偏强压力

国产TC环比持平于4950元/金属吨；其中，四川地区国产TC下调50元/吨，云南地区国产TC下调100元/吨。加工费下降，多数检修仍然缺乏主动减产的意愿，4月SMM中国精炼锌产量为54万吨，同比大幅增加8.97%。1-4月累计产量达到210.9万 吨，同比增加7.22%。预计5月产出将继续维持高位。

 

4月我国进口精炼锌约1.57万吨，环比增长0.29万吨/22.62%，同比增长1.41万吨 /920.64%。海外精炼锌过剩量逐步体现，且近期我国精炼锌进口亏损不断收窄（上周亏 损缩小至390元/吨），前期堆积在保税区的进口锭或继续渐渐流入我国，一定程度上放大国内供应偏强的压力。

 

下游消费淡季持续

镀锌开工率环比下降 2.47%至 59.97%。近期锌价重心大幅下挂，跌至近两年低位，叠如房地产行业开工表现低迷，经销 商出于成本角度考虑，不愿多做库存，采买减少，镀锌管企业成品压力较大，倒逼企业减产。镀锌结构件方面， 虽然铁塔企业开工小幅上升，但在锌价大幅下跌的背景下，企业的加工费下调，利润空间被压缩，整体开工环比改善有限。

电网订单近期减少拖累华东铜杆企业谨慎排产，华南此前积压线缆订单节后有所释放，价格低位点价氛围浓厚，整体交投情况转暖。新能源汽车和光伏维持较高水平增速，白色家电正处于生产节奏最高峰但中期消费预期转弱，整体 5月终端需求在旺季增量有限。

 

总结

锌价仍主要受到宏观面影响，市场悲观情绪下，锌价加速下跌。目前矿端利润已低于千元水平，锌矿进口窗口打开，后期进口矿流入补充量增大，炼厂原料端保持相对宽松状态。需求端看，下游金三银四已过，消费未有超预期表现，主要受地产板块消费不佳拖累，新增订单预计有限，下游仍以低位补库为主。中期看，冶炼产能仍有投放预期，且消费端暂未有新增亮点，锌价仍有承压下行压力。

 

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