利空来袭，油脂市场破位下行

本文作者：中金财富期货研究所  于瑞光

期货从业资格证书号：T040666

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概述：近日，国内三大油脂期货市场整体进入下跌节奏，价格跌穿或逼近3月下旬低点，价格重心整体再下一个台阶。外部市场缺少利多炒作题材，国内油脂供应前景保持宽松预期，而国内股市及商品市场的弱势表现也使油脂市场看空情绪进一步升温。

 

 

 

新季美豆拉开种植序幕，大豆开局好于预期

美国农业部公布的周度作物生长报告显示，截至4月23日当周，美国大豆种植率为9%，高于市场预期的8%，此前一周为4%。去年同期为3%，五年均值为4%。美国多个大豆主产州播种进度好于上年，推动美国大豆实现近十年最早开播纪录，并可能导致美豆实际播种面积高于美国农业部3月底种植意向报告中预估的8750.5万英亩。美国大豆良好的开局将有助于提升未来产量前景。随着美豆播种持续推进，作物区天气情况受关注的程度也在提升。中远期天气模型显示，今年夏季美国发生厄尔尼诺的概率在上升，可能在8-9月进一步增强。这样的天气展望总体上利于美豆作物生长。

巴西大豆实现创纪录产量，出口压力持续增加

农业咨询机构AgRural发布的报告显示，截至4月20日，巴西大豆收割率达到92%，去年同期为91%。美国农业部在4月供需报告中预估巴西大豆产量为1.54亿吨。随着巴西大豆实现创纪录产量，该国大豆出口形势变得日益严峻。在巴拉那瓜等港口，5月船期的大豆升贴水降至最低-200，6月船期为-160，降幅之大体现出口压力之大，并推动巴西大豆国际贸易成本大幅下降。中国是巴西大豆出口的最大市场，一季度中国自巴西大豆进口量同比下降9.8%，显示在巴西实现丰产预期后，包括中国在内的国际买家放缓大豆采购节奏。目前来看，在供需双重压力下，巴西大豆出口形势依旧不乐观。

 

马来西亚棕榈油4月出口大幅下降，欧盟法案再为出口施压

独立检验机构AmSpec Agri公布的数据显示，马来西亚4月1-25日棕榈油产品出口环比下降18.43%；船运调查机构ITS发布的同期数据为环比下降14%。欧洲议会通过森林砍伐法，该法律将禁止包括棕榈油在内的与森林砍伐有关的商品进入欧盟。据欧盟委员会统计，截至3月19日，欧盟2022/23年棕榈油进口量为265万吨，而上年同期为373万吨。欧盟森林砍伐法实施后，将对印尼和马来西亚棕榈油出口造成较明显的负面影响。此外，俄罗斯近期将与联合国等相关方讨论黑海粮食运输协议续签问题，该协议能否在5月18日到期后得到延期也是影响未来油脂市场走势的重要变量之一。

 

国内三大油脂供应保持宽松，油脂需求担忧加剧

海关总署公布的数据显示，3月中国进口食用油85.7万吨，1-3月累计进口223.8万吨，较去年同期的104.6万吨增加114%。最新库存统计显示，截至4月21日，国内三大食用植物油库存总量为197.84万吨，周度增加4.49万吨，同比增加30.54%。国内棕榈油库存总量维持在80万吨之上的历史高位运行，上周新增多条8-9月买船，有助于巩固远期供应。进口压榨菜油库存接近45万吨，处于多年来同期高位水平。棕榈油和菜油库存量维持高位弥补了豆油库存的相对偏低。随着进口大豆通关速度恢复并进入加工环节，国内豆油供给能力也将获得提高。近日，因市场预期国内商品需求可能放缓甚至出现通缩担忧，大宗商品市场承压出现系统性下跌，为油脂需求前景蒙上阴影。

 

近期国内外油脂期货市场展望

美国大豆已经进入新的生产季，良好的播种开局有助于提升未来产量预估值。随着美豆播种工作大面积展开，美豆产区天气变化受关注的程度将进一步提高。巴西大豆出口压力持续增加，港口升贴水报价维持负值导致巴西大豆比美豆更具竞争优势。目前CBOT大豆市场可炒作的利多题材相对有限，美国地区性商业银行引发的金融风险有再度升温迹象。同外部市场相比，国内油脂市场在本轮下跌过程中更具主动性和连贯性，主要是国内油脂供应前景保持宽松和中国存在通缩风险所致。目前国内油脂价格整体再下一个台阶，仍然处于去年触顶回落以来的熊市运行节奏。在供需基本面和资金面的双重推动下，国内油脂期货市场仍有下跌空间。

 

 

 

 

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