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以下内容来自：中金财富期货研究所

【宏观策略】美俄乌谈判预期提振市场，原油回落，大宗商品小幅反弹，但AI叙事的情绪端回落，美股反弹力度较为一般。美伊爆发新一轮冲突的预期始终存在，布伦特原油逼近120美元，市场风险偏好较为一般，建议耐心关注美伊双方态度的变化，注意高位工业品回落的风险。

【股指期货】上周五国家队买入力度加大，加上罕见的部分科技股在盘中发布利好，政策端呵护市场的态势非常清晰。不过历史规律看，政策底不等于市场底。目前市场悲观情绪的逆转需要行情转为稳定，政策端力度更大。建议稳健投资者继续观望，目前如此高的波动率仍显示市场尚不稳定，激进投资者继续关注逢调整买入机会。

【贵金属】美联储10月加息概率较低，鸽派信号短期内催化金价出现反弹；中期选举若形成“跛脚政府”，紧财政和政府停摆预期亦构成短期利多。但中长期反弹仍面临压力，尤其是加息预期还处在逐渐兑现阶段，金价向上拐点的确认，一般发生在美联储加息的下半场，当前黄金更多以波段形式运营。

【碳酸锂】供给端上看，上周产量继续微增，另外枧下窝矿进入环评拟批准公示，远期供应恢复预期始终存在。需求上看更显悲观，尤其是市场对明年电动汽车的销售预期较弱，产业链维持上游锂盐厂累库、下游消化长协，观望气氛浓厚的格局。继续关注仓单注销和去库情况，预计碳酸锂仍以宽幅震荡为主。

【铜】矿端紧缺的结构性支撑并未消失，铜精矿加工费仍处于深度负值区间，9月国内电解铜产量环比下降2.3%，冶炼利润被持续压缩。LME库存暴增，非美地区现货偏紧逻辑正遭受北美集中交仓的直接冲击，大量铜正回流至交易所仓库，而非被下游实际消化。矿端硬约束决定了深跌空间有限，但LME库存面临回流，盘面缺乏重新向上的催化，短期或以震荡消化利空为主。

【锌】此前压制锌价的LME挤仓退潮冲击已基本被市场消化。随着中国精炼锌由净进口转向净出口，海外现货流通趋于宽松，伦锌自四年高位回落，但矿端偏紧的定价逻辑重新占据主导。另一方面，需求端正值传统旺季，镀锌及合金等领域接货意愿回暖，现货升水走强，对价格形成托举。锌价“矿紧需弱”的格局，呈现“下方有成本底、上方无需求顶”的震荡格局。

【钢材】黑色产业链仍处于弱需求与成本支撑的博弈中，钢材自身上涨驱动不足，价格主要跟随原料波动。当前产业链的核心矛盾在于钢厂利润偏低，但原料端仍存在不同程度的供应约束，成本压力尚未完全向上游传导。

【铁矿石】全球供应增长与需求转弱的中期格局较为明确，但近期国际油价上涨推升海运成本，对矿价形成阶段性支撑，短期价格仍受到成本与基本面的双重影响。

【煤焦】三部门煤炭稳产稳供政策推动市场交易供应恢复预期，山西煤矿复产及蒙煤进口增量预期逐步增强，但现实供应改善相对缓慢，低库存格局仍对现货有所支撑，焦煤呈现预期偏弱、现实偏紧的特征。焦炭提涨受到钢厂利润约束，产业链利润分配矛盾仍较突出。

【原油】近期中东紧张局势持续发酵，伊朗和也门胡塞武装的袭击两线开花，刺激国际原油市场计入更多地缘风险溢价。近数周以来，伊朗加大了对霍尔木兹海峡航运船只的袭击力度，伊朗革命卫队表示，近日有3艘船只在“非法通过”霍尔木兹海峡时触雷，另有4艘船只在波斯湾北部“违规转运”原油时被击中。另一方面，也门胡塞武装频繁针对沙特境内目标发起行动，使用导弹和无人机打击沙特国防部大楼、沙特阿美石油设施以及多个机场，并对沙特红海出口终端构成严重威胁。伊朗及其代理人的意图十分明显，尽可能在美国中期选举窗口哄抬油价，给特朗普当局施加巨大压力。据外媒报道称，美国和以色列制定了在中期选举结束后再次对伊朗发动军事打击的计划，市场越来越相信新一轮中东战争已经箭在弦上。我们提醒投资者，接下来原油乃至能化板块风高浪险，应做好规避剧烈波动的准备。

【天然橡胶】目前天然橡胶原料成本支撑仍存，但东南亚主产区存在季节性增产预期，反映为国内主港及社会库存的累库拐点。截至10月中下旬统计，青岛地区天然橡胶保税区和一般贸易库存量合计57.98万吨，环比上期减少0.11万吨或0.19%；其中，保税区库存5.41万吨，环比下降4.91%；一般贸易库存52.56万吨，环比增加0.32%。青岛天然橡胶样本保税仓库入率减少2.16个百分点，出库率增加2.39个百分点；一般贸易仓库入库率减少1.87百分点，出库率减少0.66个百分点。全国天然橡胶社会库存110.46万吨，累库节奏较为温和，上期所仓单延续小幅去库。整体来看，国内天然橡胶现货累库压力可控，不及前期市场悲观预期，短期利空情绪得到缓解，但这一现象的持续性有待观察。

【豆类基本面】因出口销售抵消了美豆收割带来的压力，周五CBOT大豆期货市场继续小幅回升，盘中豆油表现略强于豆粕。美国农业部公布的周度出口销售报告显示，截至10月15日当周，美国大豆出口销售合计净增284.1199万吨，较前四周均值显著增加315%。据统计，从10月14日以来已七次确认的对华大豆销售总量已超过230万吨，预计本周发布的美豆出口销售数据仍会维持高位。目前美豆收割已近尾声，本周美豆产区天气利于收割。巴西大豆播种进展顺利，综合各机构发布的数据，上周巴西大豆播种率已过三成，处于历史同期偏高水平。天气预报显示，近两周，巴西南部和东南部降雨增加，可能放慢大豆播种进程。

【大豆】东北产区基本完成大豆收割工作，新豆上市量持续增加，挺价惜售情绪再度升高，黑龙江各地39%以上蛋白大豆报价普遍高于2.65元/斤。南北方豆价存在倒挂，销区补库意愿不足。农业农村部在10月供需报告中预计中国2026年大豆产量为2036万吨，较上月调低59万吨，种植面积和单产均有下调。周五豆一期货市场延续升势震荡收高，部分获利盘高位减持令盘面未能守住日内高点。受春季种植面积下滑以及东北生长关键期降雨偏多影响，国产大豆减产预期得到官方确认，民间的减产预期多高于官方。主产区大豆现货保持坚挺，提振豆一期货市场重回强势。

【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货报价止跌回升，各地涨幅在10-20元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在3190-3290元/吨，东莞菜粕报价下跌10元/吨至2310元/吨。美豆止跌回升改善市场预期，油厂小幅调高豆粕报价，需求端对回调后的粕价采购量增加，但油厂豆粕库存仍处100万吨之上，国内市场主动上涨动力仍显不足。周五国内豆粕期货市场受美豆止跌回升提振而震荡收高，菜粕因进口量大幅增加和库存回升而继续承压。强劲出口改善美豆弱势，但创纪录产量形成的季节性供应压力依然突出，美豆反弹持续性仍有待观察。巴西大豆开局良好，目前天气题材影响不大。国内豆粕期货市场以成本驱动为主，有望继续跟随美豆市场波动。

【油脂】周五CBOT豆油市场窄幅震荡，涨能依然受限。周五马来西亚棕榈油市场继续震荡回升，受到相关植物油上涨及原油反弹的提振。中东能源供应存在进一步中断的可能，原油上涨使棕榈油作为生物柴油原料更具吸引力。船货检验机构ITS发布的数据显示，马来西亚10月1-25日棕榈油产品出口环比增长46.9%%。马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的10月1-20日产量环比增幅为6%。周五国内油脂期货市场延续分化行情，豆油连续保持涨势，棕榈油和菜油交替跟涨。局地补库和强劲出口提振豆油现货反弹，美豆止跌回升也从成本端提振豆油市场买盘情绪回升。低库存和基差坚挺为菜油市场跟涨提供支撑，随着进口菜籽量增加，远期供给改善有望好转，菜油市场反弹持续性一般。马来西亚临时免征出口税的政策仍无实质进展，印度和欧盟需求强劲，但能否化解创纪录库存压力仍有待验证。国内棕榈油库存同比增幅超过1倍，进口买船依然活跃，棕榈油需求步入淡季且性价比低于豆油，供需双重压力下棕榈油市场跟涨基础不牢。整体来看，国内油脂市场因各自基本面不同而维持差异化行情，受套利资金调仓影响，棕榈油与其他油脂的价差关系得到修正。

【集运欧线】上周欧线期货市场呈现大幅调整行情，主力2611合约周内弱势下行，市场空头氛围较浓。基本面方面，全球集装箱运力持续上升，红海-苏伊士航线复航预期再度升温，加之航运巨头马士基最新的开舱报价大幅低于之前的宣涨目标，航运供应端压力正在快速释放。欧线期货市场短期走势依然受到霍尔木兹及曼德海峡通行风险溢价变化及原油价格波动影响。中长期来看航运淡季周期内的弱需求迹象明显，欧元区经济数据持续不佳，需求增长缓慢。全球集装箱运力仍在持续增加，供需缺口逐渐扩大，对航运价格中枢构成压制影响。建议关注原油价格波动带来的短期交易机会，及近远月合约间的价差变化，关注淡旺季周期转换带来的套保窗口。

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